非金属新材料行业研究周报：光伏玻璃持续去库，关注显示行业复苏

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2024年04月7日 非金属新材料 光伏玻璃持续去库，关注显示行业复苏 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰 （与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层 层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/04/03） 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为+3.5%，跑赢沪深300指数+2.6%。观察各子板块，碳纤维指数+0.2%、半导体材 料指数+2.3%、OLED材料指数+2.9%、膜材料指数+3.7%、涂料油墨指数+3.1%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为16.83%，表现占优的个股有七彩化学（+29.3%）、百合花 （+17%）、濮阳惠成（+11.9%）、胜华新材（+11.4%）、泰和新材（+10.5%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/04/03） 150.0% 图：周度前5涨跌幅（2024/04/03） 35.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 5.0% 0.0% 29.3% 17.0% 11.9% 11.4% 10.5% 七彩化学百合花濮阳惠成胜华新材泰和新材 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 价格：T700小丝束周内价格稳定，T300-24/25K价格稳定 据百川盈孚，本周（2024.3.29-2024.4.3）碳纤维市场价格区间整理。截至目前，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格继续走高，碳纤维企业成本压力持续增加，但当前企业库存较高，心态积极出货为主，而需求端表现仍然清淡，碳纤维市场商谈价格维持区间整理，部分处理品价格存在低价出货情况。 1、T700-12K价格140元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅-5.0元/kg，年初至今涨幅-5.0元/kg，年涨幅-55元/kg 2、T300-24/25K价格77.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-35.5元/kg 3、T300-48/50K价格72.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-30.5元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 90 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 160 140 120 100 80 60 4040 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求：截至4/3，本周碳纤维下游市场需求清淡。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业开工水平偏低，出口有限；碳碳复材需求相对较好，竞价采购；航空航天等需求表现好转；压力容器等其他需求总体用量有限。 成本：截至4/3，本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格继续上涨。华东港口丙烯腈市场主流自提价格10050 元/吨，较上周同期上涨200元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为10121元/吨，较上周均价上涨321元/吨。 1、丙烯腈价格9.85元/kg，周涨幅0.00元/kg、月涨幅0.05元/kg，季涨幅-0.20元/kg，年初至今涨幅0.25元/kg，年涨幅0.10元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 40 35 30 25 20 15 10 5 2023/07/03 2023/07/08 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/23 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/12 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/27 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/16 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/01 2023/10/06 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/21 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/17 2023/12/22 2024/1/25 2024/3/1 2024/4/3 0 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为120.0元/kg，周涨幅-0.3元/kg、月涨幅-0.4元/kg，季涨幅-5.8元/kg，年初至今涨幅-6.0元/kg，年涨幅-55.5元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.0元/kg，周涨幅-0.3元/kg、月涨幅-0.4元/kg，季涨幅-0.8元/kg，年初至今涨幅-1.0元/kg，年涨幅-31.0元/kg 290 240 190 140 90 40 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26.0元/kg，周涨幅-0.1元/kg、月涨幅-0.2元/kg，季涨幅-0.4元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为5元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/07/26 2023/08/05 2023/08/15 2023/08/25 2023/09/04 2023/09/14 2023/09/24 2023/10/04 2023/10/14 2023/10/24 2023/11/03 2023/11/13 2023/11/23 2023/12/03 2023/12/13 2023/12/23 2024/01/02 2024/01/12 2024/01/22 2024/02/01 2024/02/11 2024/02/21 2024/03/02 2024/03/12 2024/03/22 2024/04/01 0.0 100% 80% 60% 40% 20% 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 0% 注：以T300-24/25K为例 碳纤维端原丝端 碳纤维端原丝端 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 1、根据Technavio2023年的报告，从2023年到2027年，碳纤维市场的业务预计将大幅增长，预计增长额约为27.3291亿 美元。在预测期内，该市场的年复合增长率（CAGR）预计将达到7.43%左右。 2、近日，河南河山碳材料科技有限公司自主可控两步法干喷湿纺工艺制备超高强度碳纤维原丝项目进行了环境影响评价公示。根据公示内容显示：项目建设地点位于河南许昌市魏都区先进制造业开发区智能制造产业园科创街中段，项目总投资为3.5亿元；主要建设内容为：采用干喷湿纺工艺年产超高强度碳纤维原丝3000吨，其生产工艺为：溶解-脱泡-纺丝-预牵伸-水洗牵伸-上油 -干燥热定型，主要设备包括溶解系统、脱泡及输送系统、纺丝系统及其他生产辅助设施、生活设施等。 3、3月30日，广东蒙泰高新纤维股份有限公司发布了2023年度报告。公告显示，2023年公司营收4.55亿元，同比增长15.26%， 净利润2148万元，同比下降56.74%。报告中还介绍了公司募集“年产1万吨碳纤维及6万吨差别化腈纶项目”最新情况，该项目环评报告已于2023年4月通过专家评审会，现由于工艺路线变化，需要重新召开专家评审会，待环评报告修改后上报市环保局审批。目前，该项目已经预定了交付周期较长的碳纤维纺丝机、原丝收丝机和碳丝收丝机等设备，其他设备相继进入招投标等采购流程，广东纳塔与甘肃纳塔已分别取得466.81亩和317.56亩的国有建设用地使用权，且均已与当地自然资源局签署《国有建设用地使用权出让合同》。 4、2024年3月28日，据国家知识产权局公告，中复神鹰碳纤维股份有限公司取得一项名为“一种水平式碳纤维原丝水洗机装置 “，授权公告号CN220665