非金属新材料行业研究周报：光伏玻璃快速去库，Mini LED市场渗透率有望提升

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2024年04月15日 非金属新材料 光伏玻璃快速去库，MiniLED市场渗透率有望提升 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰 （与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层 层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 -6.8% -3.2% -5.1% - - -26.4 - -38.7 -2.0% 0.8% -6.6% 18.8 8.9 26.9 158.8 81.2 32.7 605589.SH圣泉集团 601208.SH东材科技 688716.SH中研股份 树脂树脂PEEK 18.6 - - - 27.5 - - - 34.2 6.4 13.2 - 38.2 26.4 15.9 - 688157.SH松井股份 688571.SH杭华股份 688129.SH东来技术 603062.SH麦加芯彩 涂料油墨 10.9 20.2 -6.0% 11.9 38.4 300522.SZ世名科技 色浆&显示材料 3.8% -1 9.0% 10.3 8.1 5.5 13.9 12.1 7.0 -2.4% 11.2 6.6 42.8 92.0 28.3 82.3 600458.SH时代新材 603330.SH天洋新材 001269.SZ欧晶科技 新能源 30.2 -11.5 43.7 -15.4 -5.8% -4.8% -4.9% 11.8 9.9 45.5 111.1 30.1 34.6 600552.SH凯盛科技 300632.SZ光莆股份 301387.SZ光大同创 消费电子 36.8 18.1 10.9 11.5 56.0 21.7 12.7 15.4 1.7% -4.0% -6.2% -4.9% -1 25.6 27.6 12.7 45.5 230.6 229.5 74.5 34.6 688295.SH中复神鹰 300699.SZ光威复材 836077.BJ吉林碳谷 301387.SZ光大同创 碳纤维 25 24 PE 近一周涨跌幅 股价 市值（亿元） 表：重点标的情况（2024/04/12） 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-3.5%，跑输沪深300指数0.9%。观察各子板块，碳纤维指数-4.7%、半导体材料指 数-5%、OLED材料指数-8.5%、膜材料指数-5%、涂料油墨指数-5.7%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为6.93%，表现占优的个股有胜华新材（+13.1%）、光华股份 （+5.1%）、中船特气（+4.5%）、深南电路（+3.4%）、恒力石化（+3.3%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/04/12） 图：周度前5涨跌幅（2024/04/12） 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 4.0% 2.0% 0.0% 13.1% 5.1% 4.5% 3.4% 3.3% 胜华新材光华股份中船特气深南电路恒力石化 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 价格：T700小丝束周内价格稳定，T300-48/50K价格稳定 据百川盈孚，本周（2024.4.4-2024.4.11）碳纤维市场价格弱势盘整。截至目前，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格小幅走高，碳纤维企业生产成本逐渐增加，企业开工意愿不高，以交付订单为主，下游市场需求仍维持清淡，按需小单采购，市场整体交投氛围清淡。 1、T700-12K价格140元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅-5.0元/kg，年初至今涨幅-5.0元/kg，年涨幅-55元/kg 2、T300-24/25K价格77元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-35.5元/kg 3、T300-48/50K价格72.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-30.5元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 90 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：需求清淡，丙烯腈价格继续上涨 需求：截至4/11，本周碳纤维下游市场需求稳定。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业开工水平偏低，出口有限，需求偏淡；碳碳复材需求尚可，部分低价采购；航空航天等需求表现好转；压力容器等其他需求总体用量有限。 成本：截至4/11，本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格小幅走高。华东港口丙烯腈市场主流自提价格10300 元/吨，较上周同期上涨250元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为10136元/吨，较上周均价上涨143元/吨。 1、丙烯腈价格10.25元/kg，周涨幅0.25元/kg、月涨幅0.5元/kg，季涨幅0.45元/kg，年初至今涨幅0.65元/kg，年涨幅0.95元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 40 35 30 25 20 15 10 5 2023/07/03 2023/07/08 2023/07/13 2023/07/18 2023/07/23 2023/07/28 2023/08/02 2023/08/07 2023/08/12 2023/08/17 2023/08/22 2023/08/27 2023/09/01 2023/09/06 2023/09/11 2023/09/16 2023/09/21 2023/09/26 2023/10/01 2023/10/06 2023/10/11 2023/10/16 2023/10/21 2023/10/26 2023/10/31 2023/11/17 2023/12/22 2024/1/25 2024/3/1 2024/4/3 0 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：丙烯腈价格继续上涨，毛利稍降 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为119.5元/kg，周环比-0.3元/kg、月环比-0.4元/kg，季环比-5.8元/kg，年初至今- 5.3元/kg。 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为51.5元/kg，周环比-0.3元/kg、月环比-0.4元/kg，季环比-0.8元/kg，年初至今-0.3元/kg。 290 240 190 140 90 40 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润小幅降低，原丝/碳丝端利润占比稳定 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为25.8元/kg，周涨幅-0.3元/kg、月涨幅-0.5元/kg，季涨幅-0.8元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为5元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/07/26 2023/08/05 2023/08/15 2023/08/25 2023/09/04 2023/09/14 2023/09/24 2023/10/04 2023/10/14 2023/10/24 2023/11/03 2023/11/13 2023/11/23 2023/12/03 2023/12/13 2023/12/23 2024/01/02 2024/01/12 2024/01/22 2024/02/01 2024/02/11 2024/02/21 2024/03/02 2024/03/12 2024/03/22 2024/04/01 2024/04/11 0.0 100% 80% 60% 40% 20% 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 0% 注：以T300-24/25K为例 碳纤维端原丝端 碳纤维端原丝端 资料来