纸价延续温和反弹，以旧换新加码可期轻工制造

家居行业

• 商务部正研究制定2025年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策，截至12月19日，家装卫换新补贴产品超5300万件，电动自行车以旧换新超100万辆。
• 若家居补贴金额达200亿/300亿，龙头公司有望实现正增长/双位数以上增长。
• 敏华控股、顾家家居、喜临门等更新需求占比较高；欧派家居、索菲亚等以旧换新执行领先；金牌家居、志邦家居等成长周期向上；曲美家居海外国内共振改善。

消费行业

• 李强总理试戴Rokid智能眼镜，智能眼镜产业趋势明确。
• 豆包大模型家族全面升级，拓宽大模型应用场景边界。
• 闪极&LOHO发布AI眼镜新品【AI拍拍镜】，零售价1499元，卡位“拍摄”垂类赛道。
• 预计两轮车库存低位、新3C认证驱动格局改善、以旧换新驱动需求改善，新国标下产品上市陆续推开，2025年市场有望复苏。
• 公牛集团、晨光股份复苏可期，百亚股份、登康口腔、雅迪控股等结构性成长。

出口行业

• 美联储降息25个基点，削减2025年降息幅度预测，点阵图显示2025可能降息50bp，上调2025年GDP增速预期至2.1%。
• 11月我国出口金额同比+6.7%，家具及其零件出口金额同比-2.6%。
• 办公椅、沙发、PVC地板等地产后周期品类环比稳定、同比略承压；充气床垫、两轮车、四轮车11月同比表现靓丽。
• 关注永艺股份、匠心家居、共创草坪等海外布局充分的公司，嘉益股份、哈尔斯等海外布局提升，西大门、依依股份等结构成长。

包装行业

• 奥瑞金联合与中粮包装发出要约综合文件，两片罐行业周期低位，行业整合将改善格局。
• 短期盈利仍受下游需求弱势影响，中期产业协同有望带动盈利中枢提升。
• 以旧换新全国覆盖面增加，3C包装产业有望受益。
• 裕同科技短期各项业务稳健增长，中期3C新品周期+以旧换新拉动回暖，长期海外布局深化、数智化能力提升等驱动公司份额提升。
• 永新股份受益下游需求改善，Q4收入有望恢复至双位数增长，利润增速有望快于收入。
• 建议关注永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份等。

风险因素

• 国内需求低于预期风险，海外贸易摩擦超预期风险。