环保行业跟踪周报：国债收益率下行重视水务固废红利资产，持续关注化债、成长、重组三大主线

最新观点

1.1 国债收益率下行，重视水务固废红利资产价值

• 国债收益率持续走低，红利资产价值进一步凸显。
• 水务固废类运营资产具有稳定的盈利模式和可持续的现金流预期。
• 化债+市场化改革解决了付费痛点，国债收益率下行使现金流资产价值进一步提升，有望迎来价值重估。

1.2 固废行业

• 瀚蓝环境：化债规模预计22-27亿元，形成“地方化债-促进重组-国企成长”闭环，预计2024-2026年股息率分别为2.3%/2.6%/2.8%。
• 光大环境：2024年自由现金流转正，当前PB为0.5，预计2024-2026年股息率分别为6.2%/6.4%/6.6%。
• 三峰环境：设备技术龙头，运营能力领先，预计2024-2026年股息率分别为3.0%/3.4%/3.9%。
• 绿色动力环保：运营稳健增长，预计2024-2026年股息率分别为5.2%/6.2%/7.3%。
• 永兴股份：广州垃圾焚烧龙头，预计2024-2026年股息率分别为3.7%/4.2%/4.8%。
• 军信股份：掌握长沙垃圾焚烧优质资产，预计2024-2026年股息率分别为4.2%/4.8%/5.1%。

1.3 水务行业

• 粤海投资：核心东江水资产优质，预计2024-2026年股息率分别为6.0%/6.4%/6.7%。
• 兴蓉环境：掌握成都优质水务固废资产，预计2024-2026年股息率分别为2.7%/3.1%/3.5%。
• 洪城环境：高分红兼具稳定增长，预计2024-2026年股息率分别为4.7%/4.9%/5.2%。
• 北控水务集团：水务高股息龙头，预计2024-2026年股息率分别为6.6%。

2025年度策略

2.1 主线1——环保受益化债

• 优质运营重估：化债有利于解决现金流痛点，对标海外估值存翻倍空间。
• 光大环境：应收市值弹性指数居首位，自由现金流弹性40%+。
• 绿色动力环保：运营稳健增长，预计2024-2026年股息率分别为5.2%/6.2%/7.3%。
• 北控水务集团：水务高股息龙头，预计2024-2026年股息率分别为6.6%。

2.2 主线2——优质成长

• 政策着力点：关注资源价值+需求升级。
• 废家电/报废汽车拆解：建议关注【中再资环】【大地海洋】，【华宏科技】。
• 生物油：原料端UCO出口退税取消，鼓励本土利用，长期废油脂资源将供不应求。

2.3 主线3——重组为支点

• 武汉控股：股东承诺资产盈利提升后注入。

行业跟踪

1.1 环卫装备

• 2024年1-10月环卫新能源渗透率：同比增长4.15个百分点至11.68%。
• 市场销量：新能源环卫车销量6776辆，同比增长39%。

1.2 生物柴油

• 市场价格：生物柴油均价7257元/吨，周环比上涨0.8%。
• 地沟油价格：均价5393元/吨，周环比上涨2.5%。

1.3 锂电回收

• 金属价格：碳酸锂7.56万元/吨，周环比下降1.0%；金属钴17.50万元/吨，周环比下降0.6%；金属镍12.46万元/吨，周环比下降4.6%。

1.4 电子特气

• 市场价格：整体持稳，氙气、氪气、氖气、氦气