镍不锈钢周报：不锈钢持续刷新年内新低 市场情绪悲观

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-12-22 不锈钢持续刷新年内新低市场情绪悲观 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 10月20日当周，沪镍2501合约大幅下跌5.19%，周一便开始了连续的下跌行情，周一 至周四均收阴线，周五收假阳线，持续的缩量下跌令到沪镍价格由128500元/吨回落至 全年低位122000元/吨附近，最终周线收大阴线。本周从基本面来看，国内电积镍依然维持产量增加的态势，叠加印尼红土镍矿价格持续下滑，多重利空的影响下，镍价�现连续下跌的行情。量能方面，沪镍加权的成交量对比上周基本持平，持仓量对比上周则有较大幅度的增加，表明这次连续下跌的行情由空头主动加仓引起，加上前期沪镍已在箱体震荡五个月之余，近期选择方向的可能性增加，关注全年低位122000元/吨一线支 撑是否会被击穿。周五早间金川镍报价较周四下调约315元/吨，升贴水幅度对比周四有所抬升，本周金川镍升贴水报价区间在3800~4200元/吨，升贴水报价对比上周有所增加，连续下跌的行情使得下游企业的采货情绪有所提升，本周精炼镍成交尚可。 宏观方面，本周一，根据Markit机构公布的数据显示，美国12月标普全球制造业PMI初值为48.3，低于市场预期的49.8。本周四，根据美联储议息会议的最终结果显示，美国利率决定上限为4.5%，前值为4.75%，数据符合市场预期的降息25bp。本周四，根据美国劳工部数据显示，美国当周初请失业金人数为22万人，数据低于市场预期的23万人。本周五，根据中国人民银行、中国外汇交易中心公布的数据显示，中国一年期贷款市场报价利率为3.1%，与市场预期的一致。库存方面，据SMM讯，本周六地纯镍库存周度累计42101吨，较上周减少236吨，本周保税区的镍库存量为4900吨，与上周数据相一致。需求方面，由于周内镍价的触底反弹，下游采购情绪有所升温，精炼镍现货整体成交尚可。 本周纯镍现货价格下跌5400元/吨，SMM数据，10月20日当周金川镍升水上涨250元 /吨至4200元/吨，俄镍升水上涨100元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-450元/吨； LME镍0-3价差上涨8.52美元/吨至-220.09美元/吨。本周沪镍库存增加706吨至35390 吨，LME镍库存减少3072吨至161436吨，上海保税区镍库存持平为4900吨，中国（含 保税区）精炼镍库存持平为47237吨，全球精炼镍显性库存减少3072吨至208673吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。 ■镍观点： 近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，价格回到40日均线之下，可见上方卖盘压力大。箱体震荡已接近五个月，预计沪镍价格短期内会进行方向的选择，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 国内相关经济政策变动，印尼产业政策变动，新任美国总统计划�台的一系列政策。 304不锈钢品种： 本周不锈钢主力合约收跌1.30%，周一至周四走�持续下跌的行情，价格刷新年内新低位，周五底部震荡勉强守住12800位置，日线上整体趋势被压制于10日均线之下。从基本面来看，不锈钢现货的供应仍然较为宽松，11月不锈钢粗钢产量仍然较高，12月的排产预期仍然继续增加，产量预估维持持续攀升的态势。本周五早间个别商家的304 冷轧现货报价较周四降50元/吨，盘面的持续下跌令到下游终端客户维持悲观情绪，商家对后市多以观望的态度对待，本周现货整体成交较差。 宏观方面，需关注国内外宏观政策与经济数据影响。库存方面，本周仓单库存100191吨，较上周减少12913吨，据Mysteel讯，300系不锈钢库存总量614469吨，周环比增1.66%。其中冷轧不锈钢库存总量395147吨，周环比增0.68%。热轧不锈钢库存总量219322吨，周环比增3.48%，本周300系库存呈小幅增量，以热轧资源增加为主。需求方面，本周盘面依然维持弱势下行的趋势，且周三周四的下跌连续两日刷新年内新低点位，市场悲观情绪蔓延，下游较多维持观望的态度对待，市场整体受盘面的下跌而信心不佳。 12月22日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨45元/吨至250元/吨，佛山市场304 不锈钢冷轧基差上涨95元/吨至300元/吨。Mysteel数据，9月2日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存增加1.32万吨至55.46万吨，对应幅度为+2.43%，其中热轧库存增加 0.78万吨至19.11万吨，冷轧库存增加0.54万吨至36.35万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，10月20日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周下降3元/镍点至942元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为7300元/基吨。 ■不锈钢观点： 下方成本支撑减弱，上方有弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期维持弱势震荡运行，整体走势围绕20日均线下方作调整，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划�台的一系列政策 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据6 精炼镍现货与库存：7 镍矿与镍铁：8 铬矿与铬铁：9 不锈钢价格与利润：10 不锈钢社会库存：12 图表 表1:镍不锈钢周度数据6 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨7 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨7 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨7 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨7 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨7 图6:沪镍仓单丨单位：吨7 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨8 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨8 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨8 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨8 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨8 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点8 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨9 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%9 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨9 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度9 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨9 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨10 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨10 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨10 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨10 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨10 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨10 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨11 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨11 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%11 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨11 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨11 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨11 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨12 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨12 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨12 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨12 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/12/20 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 122285 -6390 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 126585 -6240 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 -1010 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 4200 250 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -100 100 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -450 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -220.09 8.52 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 29227 -1337 吨 精炼镍库存 沪镍库存 35390 706 吨 精炼镍库存 保税区库存 4900 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 161436 -3072 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 942 -3 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 12600 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 12550 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13000 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 12950 -150 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 250 45 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 300 95 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 100191 -12913 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 554605 13159 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 191120 7784 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 363485 5375 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 40000 精炼镍进口盈亏 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/1