镍不锈钢周报：市场情绪悲观，不锈钢价格偏弱运行

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-03-17 市场情绪悲观，不锈钢价格偏弱运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 3月15日当周，镍价在宏观情绪利好的刺激下继续上涨，沪镍主力合约2405开于138810 元/吨，收于141870元/吨，较此前一周收盘上涨2.45%，最高触及143100元/吨。本周下半周镍价整体呈现高位震荡走势，当前印尼镍矿RKAB审批依然偏慢，近期的镍矿紧张局势犹在，不过随着菲律宾雨季接近尾声，可能会缓解镍矿市场的紧张情绪。精炼镍现货市场下游企业仍难接受当前的高位镍价，实际成交低迷。各品种精炼镍现货升贴水多有下调，目前中国电解镍产量维持高位，精炼镍现货供应仍较为充足，库存持续累积，贸易商�货压力下继续下调现货升贴水以促成交，其中金川资源现货升水周内一度下跌至千元以下。SMM数据，3月15日当周金川镍升水下降375元/吨至1100元/吨，俄镍升水持平为-250元/吨，镍豆升水持平为-3500元/吨；LME镍0-3价差上涨26.5美元/吨至-181.5美元/吨。本周沪镍库存增加1161吨至20177吨，LME镍库存增加438吨至 74028吨，上海保税区镍库存增加500吨至4960吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加 2427吨至34494吨，全球精炼镍显性库存增加2865吨至108522吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 当前镍供需偏空，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期原料端价格的止跌上扬，据SMM数据，当前外采原料生产电镍的成本线均在14万元/吨以上，叠加当下印尼政府对于镍矿RKAB审批缓慢以及国内的宏观利好因素，这给予当前镍价较强的支撑，短期镍价或震荡运行。不过当前镍产业利润已得到较好的修复，镍价继续上行空间恐有限，待消息面影响完全消化，成本端价格回落，镍价或重新回归基本面，镍中线以维持逢高卖�套保思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动。 304不锈钢品种： 3月15日当周不锈钢期货价格偏弱运行，不锈钢主力合约2405开于13890元/吨，收于 13635元/吨，较此前一周收盘下跌1.80%。周内不锈钢现货价格也有所下调，基差略有回落。不锈钢产量逐步回升，受累于市场悲观情绪浓厚，现货市场交投氛围整体表现一般，多持避险观望态度。3月15日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降80元/吨至 195元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降130元/吨至145元/吨。Mysteel数据，3 月15日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少1.08万吨至69.35万吨，对应幅度 为-1.53%，其中热轧库存减少0.89万吨至23.02万吨，冷轧库存减少0.19万吨至46.33万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，3月15日当周高镍生铁�厂含税均价较春节前最后一周下降7.5元/镍点至949元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8650元/50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前处于预期供需同增、库存压力偏大的格局中。2月份300系不锈钢产量受春节假期影响明显回落，春节后不锈钢排产逐步恢复，库存累积逐步放缓，需求滞后导致去库延缓，目前终端消费依旧表现弱势。当前不锈钢厂、镍铁厂利润情况有所转差，再度�现成本倒挂现象，近期或对不锈钢价格有较大的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或止跌震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/3/15 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 140225 3750 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 141575 3375 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 870 200 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1100 -375 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -250 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3500 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -181.5 26.5 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 15347 820 吨 精炼镍库存 沪镍库存 20177 1161 吨 精炼镍库存 保税区库存 4460 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 74028 438 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 949 -7.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13200 -300 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13200 -200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13600 -300 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13650 -250 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 195 -80 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 145 -130 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 130374 22651 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 693513 -10772 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 230216 -8872 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 463297 -1900 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 600