金属与材料行业研究周报：美联储鹰派降息，金银价格有所回落

金属与材料 证券研究报告 2024年12月22日 投资评级 美联储鹰派降息，金银价格有所回落 行业评级强于大市（维持评级）上次评级强于大市 基本金属：铜价重心下移，社库延续去库表现。1）铜：本周铜价重心下移明显，周内沪铜盘部分时间持续 走跌，沪铜收盘于73670元/吨。随着本周的结束，年末宏观市场变化逐步减弱，也因此对于铜价的影响也在减小;但目前市场对于国内的政策利好预期依然较强。基本面上，目前国内库存持续下降，整体降幅表现超预期。需求端，市场消费表现也相对不错，尤其是铜价下跌后的补库意愿依然存在，不过市场重心依旧在年末结算上，因此交易的实际热度环比有所下降，不过高于去年同期。整体来看，目前供需端均有超预 期的表现，对于铜价运行而言整体相对利多，不过市场情绪相对脆弱，市场目前对于铜价的预期有所降低，短期内价格预计呈现震荡偏弱格局，不过随着市场情绪的消化，后续将迎来阶段性的反弹。2）铝：本周铝价下跌。沪铝收盘于19955元/吨。外盘影响，加之氧化铝市场均价开始回落，叠加地产数据表现不佳，市 场情绪较为一般，现货铝价连续下跌.供应方面，本周中国电解铝行业增减产互现，减产体现在广西、内蒙古、四川以及新疆地区。增产体现在贵州、内蒙古、新疆地区。整体来说，本周中国电解铝行业理论供应较上周减少。需求方面，本周铝棒产量较上周减少，减产体现在广西、青海两地；铝板产量较上周持稳。整体来说，对电解铝的理论需求有所减少。库存方面，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库66.75万吨，较上周67.76万吨减少1.01万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存53.7万吨，较上周57.5 万吨减少3.8万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业。 贵金属：美联储鹰派降息，金银价格有所回落。截至12月19日，国内99.95%黄金市场均价616.11元/克，较上周均价下跌0.61%，上海现货1#白银市场均价7672元/千克，较上周均价下跌2.23%。周初，美国PPI 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅分析师 SAC执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁联系人 wuyaning@tfzq.com 数据超预期以及美元走强，COMEX黄金主力回落到2700美元/盎司下方。随后，美联储虽如期降息25个 基点，但鲍威尔在新闻发布会表示可能“暂停降息”，称进一步降息的门槛可能会更高，市场猜测下次降息可能遥遥无期，这刺激美元和美债收益率飙升现货黄金暴跌逾2%至一个月低点。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：投资者情绪波动较大，伦锡走势回落。截至12月18日收盘，伦锡收盘29030美元/吨，较上周同期相比下跌1015美元/吨，跌幅3.38%。鲍威尔表示美联储进一步降息的门槛可能会更高，点阵图和经济预 测也显示了有意义的鹰派转变，美联储官员们重新预计明年降息两次，每次25bps，与今年9月的四次降息有较大程度放缓，资金情绪面降温仍在一定程度上影响市场信心和金属需求预期。未来特朗普政府的对内减税、对外加关税、移民政策等都具有通胀性质，短时美元指数恢复涨势，有色金属普遍承压运行。基本面，矿端供应偏紧压制加工费下调，炼厂近期生产相对稳定，现货市场活跃度或将持续下滑，终端企业进 入年底模式，锡价回落对下游采购的刺激并不明显，下周仍将保持逢低刚需采购节奏。建议关注：锡业股 份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁:市场情绪一般，价格下降。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕下跌4.15%至39.3万元/吨;中重稀土氧化镝下跌2.45%至159万元/吨。年末市场较冷清，需求主要以大厂接货为主，小厂有陆续停产。短期价格 偏弱，看长一点，我们认为稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 行业走势图 金属与材料沪深300 26% 18% 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告 1《金属与材料-行业研究周报:市场降息预期强烈，金银价格再次走高》2024-12-15 2《金属与材料-行业专题研究:氧化物半固态电池需要多少锆？》2024-12-15 3《金属与材料-行业研究周报:非农就业数据提升降息预期，金价中枢有望进一步走高》2024-12-07 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基本金属&贵金属：美联储如期降息，金银价格有所回落4 1.1.铜：铜价重心下移，社库延续去库表现4 1.2.铝：现货铝价下跌，电解铝理论成本回落5 1.3.贵金属：美联储如期降息，金银价格有所回落6 1.4.铅：铅价下跌，预计下周继续区间震荡运行6 1.5.锌：锌价回落，静待国内政策调节宏观预期7 2.小金属：宏观消息提振，锡价偏强运行7 2.1.锂：金属锂价坚挺，下游备库意愿不佳8 2.2.钴：钴精矿价格偏稳运行，钴原料采买需求下降8 2.3.锡：投资者情绪波动较大，伦锡走势回落9 2.4.钨：钨价持稳，成交情况有所欠缺10 2.5.钼：钼市交投氛围活跃，钼价小幅回暖11 2.6.锑：国内锑锭价格小幅下调，市场需求端疲态难改12 2.7.镁：金属镁市场整体价格持稳运行，镁价上行驱动力较弱13 2.8.稀土：周内变化不大，年末现货稳定13 3.风险提示14 图表目录 图1：本周铜价走势4 图2：本周TC走势（美元/干吨）4 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）4 图4：全球铜显性库存变化（万吨）4 图5：本周铝价走势5 图6：国内铝社会库存变化（万吨）5 图7：本周金价走势（美元/盎司）6 图8：本周银价走势（美元/盎司）6 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨）6 图10：本周沪铅价格走势（元/吨）6 图11：原生铅周度产量（吨；%）7 图12：原生铅开工率（%）7 图13：本周沪锌价格走势（元/吨）7 图14：本周精炼锌产量（吨）7 图15：本周金属锂价格走势（元/吨）8 图16：本周碳酸锂价格走势（元/吨）8 图17：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅）8 图18：本周电解钴价格走势图8 图19：电解钴周度产量（单位：吨）9 图20：电解钴周度开工率（%）9 图21：LME锡价走势（美元/吨）9 图22：近期锡锭价格走势9 图23：LME锡库存走势（吨）9 图24：中国锡精矿进出口情况9 图25：钨精矿价格走势图（万元/吨）10 图26：碳化钨粉价格走势图（元/千克）10 图27：本周仲钨酸铵价格走势图（万元/吨）11 图28：钨铁价格走势图（万元/吨）11 图29：钼精矿价格走势（元/吨度）11 图30：氧化钼价格走势（元/吨度）12 图31：本周钼铁价格走势图（万元/吨）12 图32：锑精矿市场价格走势图（元/金属吨）13 图33：锑锭市场价格走势图（元/吨）13 图34：本周金属镁价格走势图（元/吨）13 图35：氧化镨钕价格变化（万元/吨）14 图36：氧化镝、氧化铽价格变化（万元/吨）14 图37：钕铁硼价格变化（万元/吨）14 图38：缅甸矿进口情况（实物吨）14 1.基本金属&贵金属：美联储如期降息，金银价格有所回落 1.1.铜：铜价重心下移，社库延续去库表现 综述：本周铜价重心下移明显，周内沪铜部分时间持续走跌，下游部分加工企业新增订单有所上升，日内逢低接货需求尚可;由于年底部分企业存在回款压力，广东市场现货升水回落，加之上海市场流通货源偏紧，现货升水有所走强，沪粤价差因此收窄明显，但由于市场日前冶炼厂发货仍较少，整体社会库存继续表现去库降至低位运行。下周来看，临近年 底，料下游企业仍存资金压力，采购需求难有回升空间，但目前冶炼厂年度长单谈判博弈，国产品牌货源到货亦增量有限，因此现货升水或维持区间运行为主。本周(12.12~12.19)国内市场电解铜现货库存9.60万吨，较12日降1.22万吨，较16日降0.38万吨;本周上海市场社会库存继续表现下降，虽周内进口铜仍有所到货，但国产品牌货源入库依旧较少，同时周内盘面持续回落，下游逢低接货情绪尚可，部分仓库日内出库量仍大于入库，库存因此继续去库;展望下周来看，临近年底，下游加工企业预计存在回款压力，采购需求表现减少，同时下周进口铜仍有到货流入，因此供增需减局面下，库存预计有所回升。广东市场库存继续表现小幅下降，主因市场到货仍然较少，同时部分下游加工企业刚需接货。后续来看，市场到货依旧不多，同时年未下游消费仍有下滑空间，库存或变动不大。 后市预测：百川盈孚预测12月中旬过后企业资金管控对于采购活动会更加谨慎，需求层面存在季节性逐步减弱可能，预计下周LME铜价区间在8900-9200美元/吨之间，沪铜区间73000-75000元/吨。随着本周的结束，年末宏观市场变化逐步减弱，也因此对于铜价 的影响也在减小;但目前市场对于国内的政策利好预期依然较强。基本面上，目前国内库存持续下降，整体降幅表现超预期，供给支撑也陆续体现在现货升水上;国内治炼的检修依然在继续，但影响量在逐步减少，只是原料的问题依然在困扰企业，供应端支撑依然明显。需求端，市场消费表现也相对不错，尤其是铜价下跌后的补库意愿依然存在，不过市场重心依旧在年末结算上，因此交易的实际热度环比有所下降，不过高于去年同期。整体来看，目前供需端均有超预期的表现，对于铜价运行而言整体相对利多，不过市场情绪相对脆弱，市场目前对于铜价的预期有所降低，短期内价格预计呈现震荡偏弱格局，不过随着市场情绪的消化，后续将迎来阶段性的反弹，下周价格预期走势相对谨慎。 图1：本周铜价走势图2：本周TC走势（美元/干吨） 100 50 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 0 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）图4：全球铜显性库存变化（万吨） 120 100 80 60 40 20 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 0 LME铜COMEX铜沪铜上海保税区 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.铝：现货铝价下跌，电解铝理论成本回落 综述：本周（2024.12.13-2024.12.19）铝价下跌。本周外盘铝均价为2570美元/吨，较上 周相比下跌43美元/吨，跌幅1.65%。沪铝主力均价20053元/吨，较上周相比下跌333元 /吨，跌幅1.63%。华东现货均价为19970元/吨，与上周相比下跌420元/吨，跌幅2.06%。华南现货均价为20094元/吨，与上周相比下跌304元/吨，跌幅1.49%。外盘影响，加之氧化铝市场均价开始回落，削弱对电解铝价格的支撑力度，叠加地产数据表现不佳，市场情绪较为一般，现货铝价连续下跌。供应方面：本周中国电解铝行业增减产互现，减产体现在广西、内蒙古、四川以及新疆地区。增产体现在贵州