金属与材料行业研究周报：美联储延续偏鸽立场，有色金属价格上行

基本金属：宏观市场扰动叠加库存减少，铜铝价格震荡上行。1）铜：本周铜价高位震荡，沪铜收盘于元73820/ 吨。宏观方面，中国8月PMI和美国非农数据的发布叠加后续即将开启的美联储议息会议，宏观市场对于 铜价的扰动将逐步加剧。近期国内社会库存下降幅度有所减弱，下游新订单的增速减弱，近期现货市场呈 现升水上涨的“信心不足”的局面。供给端，近期国内库存的连续去库表现尚在延续，下周或许依然会是 一个去库表现，华北有冶炼厂检修仍未结束，对产量影响较多，加之少数冶炼厂减产继续，当下供应端实 仍存在干扰的可能。库存，本周国内市场电解铜现货库存27.41万吨，保税区依旧维持去库存趋势，导致库 存小幅走低。2）铝：本周沪铝价格整体上涨，收盘于19680元/吨。宏观方面，美联储9月降息已基本确 定，国际局势仍旧紧张。供给端，本周中国电解铝行业开工产能继续维稳。需求端，本周铝棒行业产量增 加，主要集中在甘肃、广西、贵州及内蒙古地区。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存 86.02万吨，较上周87.80万吨减少1.77万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存82.66万吨， 较上周81.45万吨增加1.21万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五 矿资源。 贵金属：美联储官员延续偏鸽立场，金银价格上涨。截至8月29日，国内99.95%黄金市场均价为575.28 元/克，较上周上涨0.59%，上海现货1#白银市场均价为7514元/千克，较上周上涨1.36%。美国7月零 售销售环比增长1%，远超过预期0.4%，但数据连续八个月下修，经济软着陆的观点仍需更多数据支撑。结 合此前连续下修的数据和美联储官员的偏鸽言论，COMEX黄金向上修复，COMEX白银跟涨。同时，近期 通胀方面的进展和失业率的上升，为政策利率目标区间下调25个基点提供了合理的理由。在美联储的鸽 美联储对于降息25还是50基点有很大灵活性，而这些消息的表现将影响市场对降息幅度的判断，金银 价格或在此预期波动之际延续震荡走势。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄 金 、 湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：宏观环境边际向好，锡价具有较强韧性。本周（2024.8.23-2024.8.29）伦锡震荡偏弱。截至8月28 日收盘，伦锡收盘32420美元/吨，较上周同期相比下跌305美元/吨，跌幅0.93%。周内降息信号连续释 放，确定美联储9月的降息行为，宏观情绪转暖，叠加金九临近需求好转为锡价提供底部支撑。基本面供 应未见明显变动，供应有稳中收紧的趋势，国内原料紧张缺暂时未对冶炼企业造成明显影响，下游需求一 般，持货商反馈周内多为零散成交为主。预估锡价短期受宏观情绪影响波动，整体看偏强震荡运行。建议 关注 ：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：需求订单释放，稀土价格趋强。本周氧化镨钕上涨4%至41.9万元/吨；中重稀土走势偏弱，氧 化镝收于170.5万元/吨，氧化铽收于532.5万元/吨。从发布第二批指标后，供给端利好加速兑现，对价格 支撑明显。更进一步，金九提前出现，导致市场需求持续释放，终端下单增加，磁材大厂持续招标采购， 亦对价格有提振作用。站在当前，稀土板块供需基本面均向好改善，行业信心持续提振，后市仍有好转预 期，或将持续支撑稀土价格保持强劲。建议关注：北方稀土，中国稀土，正海磁材。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：宏观市场扰动叠加库存减少，铜铝价格震荡上行 1.1.铜：铜价高位震荡，持货商挺价情绪仍存 综述：本周铜价重心上移，现货升贴水周内维持区间窄幅震荡运行为主，由于临近月底，铜价部分时间延续反弹上涨，下游消费难有明显提升，现货成交稍显一般，且近月合约月差再度走扩至100元/吨附近，加之周内社库延续去库趋势，持货商挺价情绪仍存。整体来看，短期铜价走高对于消费抑制仍较为明显，加之进口铜有所增量，现货升贴水上涨动力亦不足，但即将进入“金九”传统消费旺季，部分贸易商仍存看涨后市升水情绪，持续低价出货意愿相对有限，因此周内成交重心表现拉锯。本周（8.22~8.29）国内市场电解铜现货库存27.41万吨，较22日降0.88万吨，较26日降0.77万吨；本周上海市场库存继续下降，主因周内部分仓库出库增加，加之进口铜虽有到货，但量不多，加之国产到货偏少，库存因此再度下降。广东市场库存小幅增加，月底下游消费低迷，但仓库到货同样不多，库存微幅变化。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6万吨，环比持平；周内铜价冲高后回落，市场消费受到抑制，现货社库去库幅度放缓，下游企业逢低刚需采购为主，但月底冶炼企业有发长单的需求，因此冶炼厂发货持平，厂库表现波动不大。本周（8.22~8.29）国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，华北冶炼厂检修即将结束，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此产量环比减少。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计6.30万吨，较22日降0.57万吨，较26日降0.36万吨；保税区库存维持去库趋势，周内部分仓库保税区货源继续清关进口，且入库依旧较少，库存因此下降；广东保税区周内下游有所提货，致使库存小幅走低。 后市预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在8900-9400美元/吨之间，沪铜区间72000-76000元/吨。美联储降息预期增加，有助进一步提振有色金属价格。同时国内逐步接近消费旺季，而供应端干扰也仍然存在，因此目前国内社库出现了相对明显的去化，不过在部分时间内，下游企业采购积极性或因铜价上涨而在一定程度上受抑。整体来看短期内铜价依旧处于震荡模式。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：市场供应持稳，铝价上行波动 综述：本周（2024.8.23-2024.8.29）铝价上涨。本周外盘铝均价为2508美元/吨，较上周相比上涨86美元/吨，涨幅3.55%。沪铝主力均价19847元/吨，较上周相比上涨163元/吨，涨幅0.83%。华东现货均价为19706元/吨，与上周相比上涨214元/吨，涨幅1.10%。 华南现货均价为19614元/吨，与上周相比上涨212元/吨，涨幅1.09%。海外降息态度继续作用，叠加电解铝成本端氧化铝价格支撑，以及宏观数据、宏观政策提振市场情绪，本周现货铝均价上涨。 供应方面：本周中国电解铝行业开工产能继续维持稳定运行。 需求方面：本周铝棒行业产量增加，主要体现在甘肃、广西、贵州及内蒙古地区；铝板行业产量变化不大。综合来说，本周电解铝理论需求稍有增加。终端方面，国家政策仍旧促进终端消费，但加拿大对华关税政策对海外铝需求预期产生一定程度上的压制作用。 成本方面：氧化铝方面，市场偶传现货成交，氧化铝价格继续小幅上涨。本周中国国产氧化铝均价为3936.72元/吨，较上周均价3918.86元/吨上涨17.86元/吨，涨幅为0.46%。 预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场观望情绪加剧，动力煤价格止跌企稳，按电价周期计算，本周火电价格变化不大；丰水期水电电价预计保持在较低位置。 综合来说，百川盈孚预计本周电解铝理论成本或将增加。 利润方面：百川盈孚预计铝价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比稍有增加。 库存方面：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存86.02万吨，较上周87.80万吨减少1.77万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存82.66万吨，较上周81.45万吨增加1.21万吨。 走势预测：百川盈孚预计预计下周现货铝价继续震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间19000-20000元/吨。供应方面，原计划在本月底释放复产产能的贵州电解铝企业延迟复产计划，因此预计下周电解铝供应继续持稳。需求方面，广西、山西、贵州、新疆地区铝棒企业有复产计划，但铝板企业有减产预期，仍需关注铝板订单情况。下周进入9月，传统消费旺季来临，整体消费或有好转。综合来看，供应预计持稳，需求或有好转。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：美联储延续偏鸽立场，金银价格上涨 综述：本周（8.23-8.29）金银价格上涨。截至8月29日，国内99.95%黄金市场均价为575.28元/克，较上周上涨0.59%，上海现货1#白银市场均价为7514元/千克，较上周上涨1.36%。宏观面，美联储官员延续偏鸽立场，市场情绪稳中修复，有色板块走低后整体向上修复。COMEX金银主力基本稳于2550和30美元/盎司。国内金银主力基本稳于575元/克和7500-7600元/千克之间，以待新线索发生。 后市预测：据百川盈孚预计下周COMEX黄金主力合约价格运行在2500-2650美元/盎司之间， 国内黄金现货价格运行在570-590元/克之间 ；COMEX白银价格运行在28.0-31.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在7500-8000元/千克之间。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上确认了美联储的鸽派转向，有色金属整体闻风上行。短期仍有进一步冲高的可能。同时美联储对于降息25还是50基点有很大灵活性，这些消息将影响市场对降息幅度的判断，金银价格或在此预期波动之际延续震荡走势。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 1.4.铅：伦铅下跌，需求转好预期尚存 综述：本周（2024.8.23-2024.8.29）铅价下跌。截至本周三（8月28日），LmeS_铅 3M 结算价2045美元/吨，较上周同期下跌7美元/吨，跌幅0.34%；截至本周四（8月29日），沪铅主力结算价一周结算均价17571元/吨，较上周均价下降38元/吨，跌幅0.22%。百川盈孚原生铅现货交易指导价一周均价17405元/吨，较上周均价下跌165元/吨，跌幅0.94。 后市预测：据百川盈孚预测，下周铅价或仍以震荡为主，重心稳中上行。预计伦铅价格运行在2000-2150美元/吨之间，沪铅主力合约运行区间为17200-18000元/吨之间。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上确认了美联储的鸽派转向，有色金属整体闻风上行。短期风险偏好随美联储降息落地进一步回升，但也需警惕通胀或就业数据超预期对大幅降息预期的压制。基本面，原再炼厂检修增多，供应阶段性收紧。此外，沪伦比价延续回落，铅锭进口转为亏损，进口货源存下滑预期。需求端看，金九银十到来终端消费转好预期尚存，短时大型蓄电池企业备货尚可，中小型企业备库积极性较差。综合来看，下周铅价或仍以震荡为主，重心稳中上行。 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨） 图10：本周沪铅价格走势（元/吨） 图11：原生铅周度产量（吨；%） 图12：原生铅开工率（%） 1.5.锌：利好支撑强劲，锌价震荡上行 综述：本周（2024.8.23-2024.8.29）锌价走势偏强。截止到本周四，0#锌锭现货周均价24004元/吨，较上周平均涨幅2.78%。随着美联储降息热潮升温，资金做多意愿偏强，且市场重点关注炼厂联合减产实际落地效果，目前锌锭社会库存去化节奏尚可，多重利好支撑锌价偏强震荡为主。 后市预测：百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在23600-24600元/吨，伦锌运行区间在2800-3050美元/吨。当前市场原料方面产出不稳定，国产锌精矿供应依旧紧缺，9月国产加工费预计继续低位运行。供应方面，部分地区炼厂计划减产或减产扩大化，部分地区贡献复产增量。需求方面，淡旺季切换时间节点，各市场需求幵未有明显改善，盘面价栺居高影响下游备货热情，其中北方市场成交更为困难。综合来看，锌精矿加工费继续走低和冶炼厂供应缩量将推动锌价震荡上行。 图13：本周沪锌价格走势（元/吨） 图14：本周精炼锌产量（吨） 2.小金属：宏观环境边际向好，锡价韧性较强。