金属与材料行业研究周报：美债收益率维持高位，金银价格承压

金属与材料 证券研究报告 2024年11月17日 美债收益率维持高位，金银价格承压 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 基本金属：铜价走跌提振下游消费现货升水重心上抬。1）铜：本周铜价重心下移明显，沪铜收盘于73860 元/吨。宏观方面，经历了连续两周的重要宏观事件发布期，下周来自宏观的扰动开始减弱，不过鉴于前期情绪消化以及市场对于价格的反应，宏观层面对于铜价的也将逐步减弱等待下一轮新的指引。基本面，国内目前尚处于检修高峰期，国内的供应量有限，国产品牌货源紧张且存在明显溢价的情况依然在延续，且后续补充多为进口铜，这一情况在短期内难有改观，因此需要关注后续仓单情况。消费端，在近期铜价下跌的带动下有回升迹象，下游订单量得到了补充，但仍有小部分铜材企业反映订单不足的情况。预计短期 内铜价仍有下行风险2）铝：本周现货铝价上涨，沪铝收盘于20780元/吨。宏观方面，特朗普上台后降息 不确定性大幅上升，美国10月CPI公布后，降息预期回升，关注美国后续降息态度。需求端，本周铝棒铝板产量较上周减少，减量主要体现在河南、山东及广西地区，对电解铝的理论需求减少。国家政策继续发布，新能源汽车数据继续向好。库存端：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库72.41万吨，较上周73.69万吨减少1.28万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体减少，目前库存58.65万吨，较上周 59.07万吨减少0.42万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。 贵金属：美债收益率维持高位，金银价格承压。截至11月14日，国内99.95%黄金市场均价607.63元/克，较上周均价下跌2.29%，上海现货1#白银市场均价7682元/千克，较上周均价下跌2.62%。周初，美联储如期降息25个基点，美债10年期收益率和美元指数均从高位回落，支撑金银价格止跌反弹。而后市场预期 特朗普的政策可能刺激经济增长和通胀，叠加美国CPI数据提升了美联储缓慢降息的预期，导致美国国债收益率保持在高位，使得金银价格有所承压。美联储委员正在降低市场对央行激进宽松周期的预期，但市场对12月再次降息25个基点颇有信心。交易员现在定价美联储12月降息的可能性约为75%，而美国通胀数据公布前为60%。尽管通胀已呈降温趋势，但美国当选总统特朗普上任时正值经济的微妙时期，可能会削弱美联储的宽松政策。白银受工业属性影响，波动或大于黄金。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：宏观氛围整体偏空，伦锡窄幅下挫。截至11月13日收盘，伦锡收盘29675美元/吨，较上周同期相比下跌1540美元/吨，跌幅4.93%。随着特朗普胜选尘埃落定，市场对美国经济增长及其对外关税等政策 反应强烈，宏观氛围整体偏空，投资者对美联储后续降息路径预期回落，周内美元指数一度攀升至2年内高位，对有色板块形成压制，锡价亦大幅回落。随着特朗普上台后，政策预期为市场带来诸多不定因素担忧，带动美指反弹。佤邦矿复产时间取决于同国内矿商的谈判进程，但其落地时间仍是市场关注的重中之重，亦压制锡价上行动能。短期国内精锡供应相对宽裕，但价格大幅走低控制炼厂放货速度，市场刚需成交尚可，下周锡价仍需关注宏观数据。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：受缅甸矿不确定性影响，稀土板块小幅调整。本周有消息称缅甸计划恢复关口，受此影响板块 调整明显，我们强调缅甸作为不确定供应，短期的波动不应被放大，中长期的减少趋势才更应重视。现货市场，本周氧化镨钕回调1.18%至42万元/吨；中重稀土氧化镝收于170.5万元/吨，氧化铽收于584.5万元 /吨。需求侧仍由于终端下单价格低导致对原料支撑偏弱，但供给面向好改善方向不变。我们一再强调此轮稀土周期核心点在于——产业供给格局加速优化的大背景下，稀土价格中枢的提升，更为重要的是稀土价格上涨持续性以及公司盈利兑现度将得到大幅改善，由此带来的股价对稀土价格的弹性也有望持续放大。 建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域业绩反转明显的公司宁波韵升、中科三环等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅分析师 SAC执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁联系人 wuyaning@tfzq.com 行业走势图 金属与材料沪深300 14% 6% -2% -10% -18% -26% -342%023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据 相关报告1《金属与材料-行业深度研究:24Q3总结：资源端铜价下跌、材料端季节性调整致盈利回落》2024-11-16 2《金属与材料-行业研究周报:超级宏观周靴子落地，持续看好有色顺周期板块》2024-11-10 3《金属与材料-行业研究周报:非农新增就业人数巩固降息预期，有望持续支撑金价》2024-11-03 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基本金属&贵金属：美联储缓慢降息预期提升，金银价格承压4 1.1.铜：铜价走跌提振下游消费，现货升水重心上抬4 1.2.铝：国家政策继续支持，现货铝均价上涨5 1.3.贵金属：美债收益率维持高位，金银价格承压5 1.4.铅：铅价外跌内涨，预计下周铅价区间震荡6 1.5.锌：美元强势，锌价承压趋弱7 2.小金属：宏观氛围整体偏空，伦锡窄幅下挫8 2.1.锂：供需态势平稳，氯化锂价格与上周持平8 2.2.钴：电子盘钴价区间震荡整理，金属钴行情偏强稳运行8 2.3.锡：宏观氛围整体偏空，伦锡窄幅下挫9 2.4.钨：供应面支撑强劲，钨价上调10 2.5.钼：钼市行情博弈拉锯，钼价窄幅回落11 2.6.锑：市场呈现僵持，锑锭价格下调运行12 2.7.镁：供大于求状态持续，金属镁市场整体价格一路下行13 2.8.稀土：受缅甸矿不确定性影响，稀土板块小幅调整14 3.风险提示14 图表目录 图1：本周铜价走势4 图2：本周TC走势（美元/干吨）4 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）4 图4：全球铜显性库存变化（万吨）4 图5：本周铝价走势5 图6：国内铝社会库存变化（万吨）5 图7：本周金价走势（美元/盎司）6 图8：本周银价走势（美元/盎司）6 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨）7 图10：本周沪铅价格走势（元/吨）7 图11：原生铅周度产量（吨；%）7 图12：原生铅开工率（%）7 图13：本周沪锌价格走势（元/吨）7 图14：本周精炼锌产量（吨）7 图15：本周金属锂价格走势（元/吨）8 图16：本周碳酸锂价格走势（元/吨）8 图17：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅）9 图18：本周电解钴价格走势图9 图19：电解钴周度产量（单位：吨）9 图20：电解钴周度开工率（%）9 图21：LME锡价走势（美元/吨）9 图22：近期锡锭价格走势9 图23：LME锡库存走势（吨）10 图24：中国锡精矿进出口情况10 图25：钨精矿价格走势图（万元/吨）10 图26：碳化钨粉价格走势图（元/千克）10 图27：本周仲钨酸铵价格走势图（万元/吨）11 图28：钨铁价格走势图（万元/吨）11 图29：钼精矿价格走势（元/吨度）12 图30：氧化钼价格走势（元/吨度）12 图31：本周钼铁价格走势图（万元/吨）12 图32：锑精矿市场价格走势图（元/金属吨）13 图33：锑锭市场价格走势图（元/吨）13 图34：本周金属镁价格走势图（元/吨）13 图35：氧化镨钕价格变化（万元/吨）14 图36：氧化镝、氧化铽价格变化（万元/吨）14 图37：钕铁硼价格变化（万元/吨）14 图38：缅甸矿进口情况（实物吨）14 1.基本金属&贵金属：美联储缓慢降息预期提升，金银价格承压 1.1.铜：铜价走跌提振下游消费，现货升水重心上抬 综述：本周铜价重心下移明显，周内沪铜盘面持续下挫走低。下游加工企业订单有所增加，日内采购需求表现回升，整体消费提振，且由于沪粤现货升水价差持续走扩，部分华东货 源有所转至华南市场，加之临近交割，持货商挺价惜售情绪较强，现货升水稳中上涨。由于本周下游入市补库需求增加，仓库出库量明显上升，且国内受部分冶炼厂检修影响，市场国产品牌货源到货仍较少，因此国内社会库存表现大幅去库。后续来看，铜价持续走跌刺激下游消费改善，料下周市场需求仍存提振空间，现货升水或表现偏强震荡运行为主。本周（11.7~11.14）国内市场电解铜现货库存16.36万吨，较7日降2.82万吨，较11日降2.17万吨；本周上海市场库存继续表现去库，周内虽有进口铜陆续到货流入，但国产品牌货源到货仍偏少，加之周内铜价持续下挫走跌，下游入市接货需求提振，部分仓库出库表现较好，库存因此大幅下降；下周来看，随着铜价下跌，加工企业订单新增尚可，料下周仍存一定采购需求，同时国产货源到货预计有限，库存预计维持去库。广东市场库存继续表现下降，主因冶炼厂发货仍较少，同时铜价回落刺激下游积极补库，库存因此持续走低，但由于目前沪粤价差出现套利空间，华东市场货源有所转移至华南，库存去库幅度相对放缓；后市来看，预计下周仍有货源陆续转移至华南市场，但下游消费补库需求仍存，因此库存预计继续下降，但幅度或有所收窄。 后市预测：百川盈孚预计短期内铜价仍有下行风险。预计下周LME铜价区间在 8800-9400美元/吨之间，沪铜区间71000-75000元/吨。宏观方面，经历了连续两周的 重要宏观事件发布期，下周来自宏观的扰动开始减弱，不过鉴于前期情绪消化以及市场对于价格的反应，宏观层面对于铜价的也将逐步减弱等待下一轮新的指引。基本面，国内目前尚处于检修高峰期，国内的供应量有限，国产品牌货源紧张且存在明显溢价的情况依然在延续，且后续补充多为进口铜，这一情况在短期内难有改观，因此需要关注后续仓单情况。消费端在近期铜价下跌的带动下有回升迹象，下游订单量得到了补充，但仍有小部分铜材企业反映订单不足的情况，订单不足难以实现其年度产量的计划。 图1：本周铜价走势图2：本周TC走势（美元/干吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）图4：全球铜显性库存变化（万吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.铝：国家政策继续支持，现货铝均价上涨 综述：本周（2024.11.8-2024.11.14）外盘铝价下跌，沪铝以及现货铝价上涨。本周外盘铝均价为2599美元/吨，较上周相比下跌26美元/吨，跌幅0.99%。沪铝主力均价21072 元/吨，较上周相比上涨58元/吨，涨幅0.28%。华东现货均价为21168元/吨，与上周相比上涨98元/吨，涨幅0.47%。华南现货均价为21032元/吨，与上周相比上涨100元/吨，涨幅0.48%。氧化铝现货价格仍有支撑，叠加国家政策的继续支持，现货铝均价上涨，但受到新疆发运问题稍有缓解，市场对流通货源的担忧略有消退，本周后续现货铝价四连跌。供应方面：本周中国电解铝行业继续减产、复产、新投产。减产体现在广西以及河南地区，复产体现在贵州地区，新投产体现在贵州以及新疆地区。整体来看，本周中国电解铝行业供应较上周继续减少。需求方面：本周铝棒铝板产量较上周减少，减量主要体现在河南、山东及广西地区，对电解铝的理论需求减少。国家政策继续发布，新能源汽车数据继续向好。成本方面：氧化铝方面，下游企业偶有补库，氧化铝现货价格继续上行。本周中国国产氧化铝均价为5479.10元/吨，较上周均价5207.57元/吨上涨271.53元/吨，涨幅为5.21%