金属与材料行业研究周报：宏观因素与避险情绪共振，金银价格双双上涨

金属与材料 证券研究报告 2024年10月20日 宏观因素与避险情绪共振，金银价格双双上涨 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 一周一议：近日金价为何持续突破？截至10.18，comex黄金报2736.4美元/盎司，沪金报622元/g，创 历史新高。通胀逻辑：美国大选结果影响通胀预期。近日特朗普在多个摇摆州的支持率回升，市场预期共和党全胜情形下关税政策、对内减税和移民政策更偏通胀性，推升金价上行。经济增长逻辑：9月美国就业 数据超预期，伴随降息后美国经济软着陆预期与特朗普上台后对内需强刺激的预期，该逻辑共同定价了当 前金价，这也解释了为何近期美元指数、美债短端利率与金价同升。避险逻辑：继中东冲突后，朝韩局势近日陡然严峻，国内西部大迁徙计划的快速落地也进一步推升了避险情绪。汇率影响：随着美国再通胀担 忧再起，降息节奏预期短期出现波动，推动美元指数上行，人民币兑美元汇率跌破7.12，人民币的相对贬值推动沪金补涨。 基本金属：市场情绪分化，铝价上涨受支撑，铜价承压下行。1）铜：本周铜价震荡下跌，沪铜收盘于76960元/吨。宏观方面，美国经济数据好坏不一，加剧了美联储内部关于降息幅度的分歧。同时美国指数反弹叠加国际油价波动，拖累铜价承压。需求端，国内经济稳增长政策持续加码但因传统消费淡季渐趋临近，或 使10月铜材企业产能开工率环比下降，终端客户采购情绪偏谨慎，保持观望。库存端：国内市场电解铜 现货库存22.09万吨，本周上海市场库存维持累趋势，周内进口铜仍有陆续到货，且下游消费表现较为一般， 库存因此继续增加。2）铝：本周铝价继续上涨，沪铝收盘于20720元/吨。宏观方面，国家政策频繁发布，对消费的扶持政策不断提振市场情绪，推动沪铝价格上涨。需求端，本周铝棒铝板产量继续增加，主要表 现在广西、贵州、青海、山东、山西以及河南地区，对电解铝的理论需求继续提升。库存端：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库76.54万吨，较上周77.53万吨减少0.99万吨。中国方面，本周铝锭社 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅分析师 SAC执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁联系人 wuyaning@tfzq.com 行业走势图 会库存减少，目前库存67.05万吨，较上周69.38万吨减少2.33万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、金属与材料沪深300洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。 贵金属：避险情绪升温，金银价格双双上涨。截至10月17日，国内99.95%黄金市场均价602.18元/克，较上周均价上涨1.58%，上海现货1#白银市场均价7742元/千克，较上周均价上涨0.99%。美国9月通胀数据全面超预期，但劳动力市场疲软反映出经济放缓迹象，上周初请失业救济人数攀升至一年多来最 高水平。美联储官员的言论表示对9月CPI的担忧不大，市场关注重点转向就业数据，增加了对11月 降息25个基点的押注。地缘局势方面，朝鲜与中东局势紧张升级，进一步加剧市场不确定性。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：国内利好政策逐步消化，短期锡价高位震荡。截至10月16日收盘，伦锡收盘32045美元/吨，较上周同期相比上涨145美元/吨，涨幅0.45%。周内时值国庆长假，内盘休市。周内美国CPI超预期叠 加中东地缘扰动，锡价仍以高位震荡为主，但随着国内利好政策被逐步消化，以及美联储近期密集发声， 市场对于11月美联储再次降息50基点的预期下降，锡价明显冲高乏力。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：稀土价格震荡调整，但现货库存较低致价格下行空间有限。本周氧化镨钕收至42万元/吨；中重稀土价格亦调整，氧化镝收于173万元/吨，氧化铽收于582.5万元/吨。自8月底以来，供给端利好逐步 释放，从发布第二批指标，再到北方稀土挂牌价持续上调，加上四季度精矿价格提高等都向上支撑价格，尤其是指标落地进一步重塑行业信心。上周挂牌价公布后，市场情绪稍许转弱，叠加当前离子型矿出货增加，价格小幅调整。但值得关注的是，现货来看金属厂普遍还在交货期，出货压力不大，因此现货短期仍 较为紧张，后续价格回调有限，更多是情绪变化带来的短期波动。当前现货仍偏紧，后续伴随行业信心持续修复加上宏观情绪向好转变，稀土价格有持续上行动力。建议关注：北方稀土，中国稀土，正海磁材。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 15% 8% 1% -6% -13% -20% 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 -27% 资料来源：聚源数据 相关报告1《金属与材料-行业研究周报:扩张性财政转向信号明显，看好有色顺周期板块后续表现》2024-10-13 2《金属与材料-行业研究周报:假期有色外盘普涨，节后全面看多A股有色板块》2024-10-08 3《金属与材料-行业研究周报:降息叠加国内多项利好，有色金属价格明显上涨》2024-09-29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基本金属&贵金属：市场情绪分化，铝价支撑上涨，铜价承压下行4 1.1.铜：铜价重心下移明显，现货市场贴水运行4 1.2.铝：市场库存持续去库，现货铝价上涨4 1.3.贵金属：避险情绪升温，金银价格双双上涨5 1.4.铅：铅价底部支撑强劲，短期波动较大6 1.5.锌：供给端支撑逻辑尚存，锌价偏强震荡7 2.小金属：国内利好政策逐步消化，短期锡价高位震荡8 2.1.锂：行情呈现弱稳趋势，市场价格有所下跌8 2.2.钴：终端需求寡淡，钴市弱稳运行8 2.3.锡：国内利好政策逐步消化，伦锡高位震荡9 2.4.钨：市场情绪向好居多，钨价上调10 2.5.钼：钼市行情向好，钼价有所上移11 2.6.锑：供强需弱担忧情绪加重，国内锑锭价格弱势下跌运行13 2.7.镁：市场情绪低迷，金属镁市场价格整体下行14 2.8.稀土：稀土价格震荡调整，但现货库存较低致价格下行空间有限15 3.风险提示16 图表目录 图1：本周铜价走势4 图2：本周TC走势（美元/干吨）4 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）4 图4：全球铜显性库存变化（万吨）4 图5：本周铝价走势5 图6：国内铝社会库存变化（万吨）5 图7：本周金价走势（美元/盎司）6 图8：本周银价走势（美元/盎司）6 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨）7 图10：本周沪铅价格走势（元/吨）7 图11：原生铅周度产量（吨；%）7 图12：原生铅开工率（%）7 图13：本周沪锌价格走势（元/吨）8 图14：本周精炼锌产量（吨）8 图15：本周金属锂价格走势（元/吨）8 图16：本周碳酸锂价格走势（元/吨）8 图17：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅）9 图18：本周电解钴价格走势图9 图19：电解钴周度产量（单位：吨）9 图20：电解钴周度开工率（%）9 图21：LME锡价走势（美元/吨）10 图22：近期锡锭价格走势10 图23：LME锡库存走势（吨）10 图24：中国锡精矿进出口情况10 图25：钨精矿价格走势图（万元/吨）11 图26：碳化钨粉价格走势图（元/千克）11 图27：本周仲钨酸铵价格走势图（万元/吨）11 图28：钨铁价格走势图（万元/吨）11 图29：钼精矿价格走势（元/吨度）12 图30：氧化钼价格走势（元/吨度）13 图31：本周钼铁价格走势图（万元/吨）13 图32：本周锑锭市场价格走势图（元/吨）13 图33：锑精矿市场价格走势图（元/金属吨）14 图34：三氧化二锑市场价格走势图（元/吨）14 图35：本周金属镁价格走势图（元/吨）15 图36：氧化镨钕价格变化（万元/吨）16 图37：氧化镝、氧化铽价格变化（万元/吨）16 图38：钕铁硼价格变化（万元/吨）16 图39：缅甸矿进口情况（实物吨）16 1.基本金属&贵金属：市场情绪分化，铝价支撑上涨，铜价承压下行 1.1.铜：铜价重心下移明显，现货市场贴水运行 综述：本周铜价重心下移，现货市场表现贴水运行局面，周内虽大部分时间铜价延续跌势，但下游加工企业表现谨慎观望情绪，对于后市铜价仍存一定看空意愿，采购需求基本维持 刚需接货生产为主，叠加由于进口铜周内大量清关进口流进国内，社会库存延续累库趋势。下周上海市场进口铜仍有增量预期，且同时需注意铜价反弹上涨对于消费进一步压制，现货市场预计维持贴水运行。本周(10.10~10.17)国内市场电解铜现货库存22.09万吨，较10日增1.67万吨，较14日增0.35万吨;本周上海市场库存维持累趋势，周内进口铜仍有陆续到货，且下游消费表现较为一般，库存因此继续增加。广东市场库存亦表现小幅下降，下游消费有所回升但同时进口铜亦表现部分到货，库存变化相对不大。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计5.09万吨，较10日增0,18万吨，较14日增0.28万吨:保税区库存有所增加，其中上海保税区止跌回升，虽进口比价仍表现盈利，周内亦有货源清关流入国内，但BC铜近期有所交仓，库存因此增加。 后市预测：百川盈孚预计下周LME铜价区间在9300-9700美元/吨之间，沪铜区间 75000-78500元/吨。市场预期有所反复，预期美联储11月降息预期可能性增加，国内 政策正在稳步实施，但美国经济增长强势及欧洲与英国央行降息预期升温支撑美元指数，现货端下游需求短期并无转好迹象，无论是从铜产业链中下游的粗加工领域，还是从光伏、风电行业，都未看到明显上升。 图1：本周铜价走势图2：本周TC走势（美元/干吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）图4：全球铜显性库存变化（万吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.铝：市场库存持续去库，现货铝价上涨 综述：本周（2024.10.11-2024.10.17）外盘铝价下跌，沪铝以及现货铝价上涨。本周外盘 铝均价为2597美元/吨，较上周相比下跌16美元/吨，跌幅0.61%。沪铝主力均价20723元/吨，较上周相比上涨153元/吨，涨幅0.74%。华东现货均价为20734元/吨，与上周相比上涨211元/吨，涨幅1.03%。华南现货均价为20554元/吨，与上周相比上涨204元 /吨，涨幅1.00%。中国国产氧化铝价格大幅上行，电解铝成本端获得支撑；铝锭社会库存 持续减少，市场流通货源不及预期；叠加国家政策的继续推进，现货铝价继续上涨。供应方面：本周中国电解铝企业继续释放增产产能，复产集中在贵州以及四川地区，新投产集中在新疆地区。本周中国电解铝行业供应较上周增加。需求方面：本周铝棒铝板产量继续增加，主要表现在广西、贵州、青海、山东、山西以及河南地区，对电解铝的理论需求继续提升。终端需求方面，地产消费政策不断袭来，市场消费热情提升，终端消费向好。成本方面：氧化铝方面，市场氛围活跃，氧化铝价格涨势明显。综合来说，受氧化铝价格影响，百川盈孚预计本周电解铝理论成本增加。利润方面：受氧化铝价格影响，百川盈孚预计本周电解铝理论成本增加。铝价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比减少。库存方面：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库76.54万吨，较上周77.53万吨减少0.99万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存67.05万吨，较上周69.38万吨减少2.33万吨。 走势预测：百川盈孚预计下周现货铝价继续震