金属与材料行业研究周报：海外宏观情绪施压，金属价格有所回调

基本金属：宏观情绪偏空叠加淡季，基本金属价格震荡偏弱。1）铜：周内铜价维持震荡，沪铜 价格收盘于67900元/吨。市场对美联储降息的乐观预期在近期有所修正，宏观层面对铜价形成 一定压制。基本面维度周内产量环比增加0.2万吨至24.4万吨，主要系部分检修等原因影响产 量的冶炼企业逐渐恢复生产叠加部分新投产能爬产，因下游存在畏跌情绪，周内采购情绪有所 观望，刚需接货为主，备货情绪尚未显现，周内电解铜现货库存较15日下降0.05万吨至7.58 万吨。2）铝：周内铝价继续回调，收盘于18665元/吨，一方面系海外宏观情绪偏空影响，另 一方面氧化铝价格逐渐回落对铝价支撑力度减弱。供应端截至当前国内电解铝运行产能4207.8 万吨，较上周持稳。需求端伴随型材企业开始放假，需求有所减少。本周铝锭社会库存下降1.4 万吨至42.1万吨，由于市场接货情况一般，成交数量中规中矩，市场货源短缺问题并未明显体 现。当前为行业需求淡季，基本金属库存未出现明显累库，表明需求韧性较强，若旺季来临预 计价格将有较好表现，建议关注：中国宏桥、神火股份、中孚实业、金诚信、紫金矿业。 贵金属：降息预期回调，金价震荡偏弱。周内金价震荡偏弱，COMEX黄金收盘于2031.8美元/ 盎司。美国商务部当地时间17日公布数据显示，12月美国零售销售额环比增长0.6%，高于市 场普遍预期。美国联邦储备委员会理事沃勒同日表示，只要经济状况良好，美联储便可以谨慎 决定降息的时间和幅度。此后美国劳工部公布的数据显示，美国截至1月13日当周初请失业金 人数为18.7万，为2022年9月24日当周以来的最低水平，不及预期的20.7万和前值20.2万， 表明美国的劳动力市场仍然紧张。强劲的经济数据使得市场对美联储的降息预期持续回调，对 金价形成压制。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利 率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。 建议关注：银泰黄金、中国黄金国际、山东黄金、招金矿业。 小金属：本周国内锑锭价格持续上涨。截止到1月18日，2#低铋锑锭出厂含税价87000-88000 元/吨，2#高铋锑锭出厂含税价86000-87000元/吨，1#锑锭出厂含税价88000-89000元/吨， 0#锑锭出厂含税价89000-90000元/吨，较上周同期价格上涨2000元/吨，涨幅为2.34%。目 前国际地缘政治形式紧张，海外锑矿进口数量有限，目前矿山普遍供应在自家下游冶炼生产， 市场现货流通水平较低，再加上下游涨势强劲，因此本周锑精矿价格重心延续上调。建议关注： 湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，株冶集团，锡业股份，中钨高新。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 1.1.铜：铜价重心延续走低，预计短期内铜价震荡偏弱 综述：本周（1.11-1.18）铜价重心延续走低。然交割换月后市场消费难有增量，虽现货升水同样有所回落，但下游存一定畏跌情绪，周内采购情绪有所观望或者刚需接货为主，备货情绪未能显现，国内库存继续小幅回升。本周国内市场电解铜现货库存7.58万吨，较11日增1.19万吨，较15日增0.05万吨；本周上海市场电解铜现货库存小幅上升，周内上海市场仍有进口铜到货，然下游畏跌情绪存在，消费有所走弱部分仓库出库减少，库存因此小幅增加。广东市场电解铜现货库存小幅下降，主因市场到货减少且仓库出库增加。 本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计0.91万吨，较11日增0.04万吨，较15日降0.01万吨；周内到船货源仍有所抵港，但基本以清关进口为主，仓库入库有限，库存变化不大。 走势预测：据百川盈孚预计短期内铜价震荡偏弱。宏观方面，关注美联储官员讲话，欧洲央行将公布货币政策会议纪要。美元走势反复，国内短期季节性预期累库，下游需求偏弱铜承压震荡，但海外矿端紧张、国内政策刺激仍支撑铜价。消费方面，中国农历春节临近，企业仍忙于回款，同时下游已有企业开始放假或即将放假，市场出货仍以长单为主，整体偏弱。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：铝价继续下跌，预计下周现货铝价高位震荡运行 综述：本周（1.12-1.18）铝价继续下跌。本周外盘铝均价为2208美元/吨，较上周相比下跌46美元/吨，跌幅2.04%。沪铝主力均价18869元/吨，较上周相比下跌201元/吨，跌幅1.05%。华东现货均价为18990元/吨，与上周相比下跌178元/吨，跌幅0.93%。 华南现货均价为19080元/吨，与上周相比下跌136元/吨，跌幅0.71%。外盘继续下跌，叠加下游需求表现一般，氧化铝价格对电解铝价格支撑力度减弱，现货铝价继续下行。成本方面：氧化铝市场现货成交较为有限，价格小幅上涨。本周中国国产氧化铝均价为3311.53元/吨，较上周均价3284.94元/吨上涨29.59元/吨，涨幅为0.90%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场需求改善不足，国内动力煤市场价格持续小幅下滑，按照电价周期来算，火电电价本周或有小幅上涨。综合来看，本周电解铝理论成本有所增加。利润方面：本周电解铝理论成本有所增加。本周现货铝价下跌。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比继续收窄。库存方面：本周LME铝库存较上周继续减少，目前LME铝库存55.77万吨，较上周56.18万吨减少0.41万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续减少，目前库存在45.19万吨，较上周46.81万吨减少1.62万吨。 走势预测：据百川盈孚预计下周现货铝价高位震荡运行。供应方面，春节前电解铝企业并无产能变动计划，重污染天气预警目前对电解铝生产影响有限，但仍需关注云南电力情况。 预计下周电解铝供应继续持稳。需求方面，下游加工企业或逐步开始进入放假模式，开工或继续下降，对电解铝的理论需求预计也有回落，临近年底，下游接货数量或有限，铝锭成交预计维持一般水平。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：金银价格上涨，短期市场乐观情绪尚未完全消退 综述：本周（1.12-1.18）金银价格上涨。截至1月18日，国内99.95%黄金市场价格为481.17元/克，较上周同期上涨0.21%，上海现货1#白银市场价格5922元/千克，较上周同期上涨0.56%。金银价格继续受经济数据及其修正的美联储明年3月开始降息的市场预期影响。在CPI超预期升温打击降息预期后，PPI数据重振预期，COMEX黄金02涨出2050美元/盎司，白银03收复23美元整数关口。沪金主连刷新1月内新高484.4元/克，沪银主连逼近6000元/千克。短暂冲高后，市场徘徊情绪受美联储官员鹰派言论打压，最早3月降息的预期概率从PPI过后将近80%回落到约65%。但期间有中东紧张局势带来的避险买盘加持，金银价格整体跌势较缓，COMEX白银03重心下移至22.7美元/盎司，黄金02关注下方2000整数支撑。 后市预测：据百川盈孚预计下周COMEX黄金主力合约价格运行在1950-2150美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在475-485元/克之间；COMEX白银价格运行在22.0-24.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在5700-6200元/千克之间。短时来看美国的通胀粘性压力仍比较大，且经济和就业数据也多数好于预期，这使得美联储在一季度的降息可能性和必要性较低，也让美元和美债收益率获得一定支撑。据百川盈孚预计市场对美联储降息预期有继续调整和修正的空间，美元指数、美债收益率回涨令金银价格走势承压。但总体而言，市场乐观情绪尚未完全消退，叠加地缘政治风险带来避险买盘的加持，金银价格跌势不会一蹴而就。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 1.4.内外铅价上涨，后续关注供应端修复及下游补库强度 综述：本周（1.12-1.18）内外铅价上涨。截至1月17日，LmeS_铅 3M 一周结算均价2070元/吨，较上周均价上涨40美元/吨，涨幅1.98%。截至1月18日，沪铅主力一周结算均价16263元/吨，较上周均价上涨71元/吨，涨幅0.44%。百川盈孚原生铅现货交易指导价一周均价16175元/吨，较上周均价上涨120元/吨，涨幅0.75%。 后市预测：据百川盈孚预计短期铅价震荡反复，后续关注供应端修复及下游补库强度。短时来看美国的通胀粘性压力仍比较大，且经济和就业数据也多数好于预期，这使得美联储在一季度的降息可能性和必要性较低，也让美元走势获得一定支撑，伴随市场对美联储降息预期的进一步修正，有色板块运行压力尚存。短时铅市整体供应仍处于偏紧状态，伴随检修逐步结束，春节前后仍有个别原生炼企有检修预期但检修范围收窄，且再生端环保限产逐步解除，精铅供应逐渐恢复，铅价反弹动能减弱。消费端，春节假期前采购尚未完成，部分蓄企仍有备货补库预期，短时低库状态叠加再生端成本支撑，铅价下方跌幅受限。但随假期临近备货力度的逐步减弱，供增需减下铅价或有回调空间。 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨） 图10：本周沪铅价格走势（元/吨） 图11：原生铅周度产量（吨；%） 图12：原生铅开工率（%） 1.5.锌：锌价偏弱震荡，预计节前料锌价波动幅度有限 综述：本周（1.12-1.18）锌价偏弱震荡。截止到1月18日，0#锌锭现货周均价21246元/吨，较上周平均下跌0.47%。周内宏观面多空并行，周初美国ppi数据回落，叠加海外锌炼厂突发停产计划，引发市场对供应紧缩的担忧，共同支撑期锌盘面上行。而后续公布的美国12月零售销售数据超预期加速，消费支出的韧性比想象中更加强劲，削减美联储降息押注，美元走强压制锌价，叠加国内统计局公布的房地产市场多项数据再探新低，沪锌受挫下滑，主力跌至2.1万下方。 后市预测：据百川盈孚预计锌价年前多受宏观情绪引导，基本面影响趋弱，现货市场供需双弱局面愈发明显，节前料锌价波动幅度有限，沪锌主力围绕2.1万震荡。供应方面，春节将至，矿端供应随休假矿山增加而逐渐收紧，虽然进口窗口阶段性打开，但进口矿依旧表现为亏损，市场货源有限。目前除了华南地区部分炼厂检修减产外，其余锌炼厂多维持常规生产，冶炼端对原料需求保持强劲，矿石加工费继续下调的可能性仍存。进口窗口阶段性打开，进口锌持续流入华东市场，整体看年前供应端相对充裕。需求方面，临近年底，下游部分厂家已提前放假，节前备货已接近尾声，后续开工预计持续下滑，对锌锭采买需求缩量。下游分看，氧化锌厂家由于终端轮胎行业订单少量，成品出库压力较大，节前原料维持低库存运行；锌合金企业已陆续规划放假安排，南方压铸合金节前集中采购行情接近尾声，整体来看合金开工将呈现下滑趋势；镀锌板带、镀锌管企业华北地区小厂已放假，受环保扰动大厂开工亦维持低位，天津地区锌锭成交低迷。宏观环境偏空，美国零售数据超预期下跌，国内房企投资动力不足，23年全年地产多项数据再探新低，引发市场对24年锌消费释放的担忧。很明显，市场对美联储提前降息预期过高，美联储何时会转而减息仍不甚明朗，需持续关注后期经济数据释放的信号。 图13：本周沪锌价格走势（元/吨） 图14：本周精炼锌产量（吨） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：金属锂持稳观望，碳酸锂市场价格维稳运行 综述：本周（1.12-1.18）金属锂持稳观望，氛围略有回暖。截止到1月18日，工业级金属锂市场成交价格集中在70-80万元/吨，市场均价稳至75万元/吨，较上周同期市场价格持平。电池级金属锂主流成交价格集中在80-90万元/吨之间，均价水平稳至85万元/吨，较上周同期市场价格持平。金属锂价格未见波动，企业报价暂稳，市场整体来看略有好转，原料端价格近期企稳，带动金属锂市场氛围，下游询单略有增加，成交