航运周报：02 04合约逐步回归现实属性，远期合约关注地缘新变量的演绎

策略摘要

• 主力合约震荡：1月份运力大幅增加，供给端压力增大，预计运价高点已现，后期转为震荡向下。
• 线上报价分析：2M联盟、OA联盟、THE联盟等主要船司公布了中国春节假期空班情况，空班数量与2024年大致相同。
• 运力供给：1月份周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅较大，新增1个空班。
• 12月合约：关注12月份涨价函落地成色，预计12月23日SCFIS小幅下跌，12月30日SCFIS跌幅扩大，预估交割结算价格指数介于3400-3430点之间。
• 1月上半月运价：主要博弈点，运力环比12月增加约8%，同比增加约14%，船司挺价，预估上半月报价落在5000-5500美元/FEU之间，后半月震荡走弱。
• 1月下半月运价：博弈点聚焦，预估2800点是02合约阶段顶部，02合约后期转为估值端博弈。
• 远期合约：运价见顶回落及巴以和谈推进双重利空压制，整体情绪偏空，操作难度大，预计维持到3月份。

核心观点

• 市场分析：截至2023年12月20日，集运期货持仓86353手，SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.57%至2946$/TEU，SCFI（上海-美西航线）周度上涨4.35%至4198$/FEU。
• 船舶交付：2023年及2024年迎来集装箱船舶交付大年，1-11月交付442艘，合计运力269万TEU，12月交付21艘，合计19.27万TEU。
• 风险：下行风险包括欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌等；上行风险包括欧美经济恢复、供应链问题等。

研究结论

• 运价走势：此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易方向由做多转为做空。
• 合约聚焦：02合约后期聚焦现货价格震荡向下斜率，初步预估2800点是阶段顶部；04合约可关注1月15号美东港口可能的罢工行为。
• 远期合约：面临运价节奏及地缘端双重压制，预计维持到3月份。