航运日报：近月合约关注大船司12月下半月开舱价格，中东地缘出现新变量
研究院FICC组 策略摘要 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 主力合约震荡 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK49周报价至2907/5291，WEEK50周报价下调至2668/4855；MSC12月份船期报价降至3140/5240。OA联盟，COSCO 12月份上半月报价涨至3525/6225；CMA 12月上半月船期报价2955/5510，12月下半月报价3330/6260；EMC 12月上半月报价3935/6020；OOCL 12月上半月船期报价3050/5100。THE联盟，ONE 12月上半月船期报价2992/5204，12月下半月船期报价3472/6004；HMM12月上半月船期报价2768/5106；赫伯罗特12月上半月船期报价涨至3400/6100，12月下半月船期报价涨至3895/7000。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 上海-欧基港WEEK49/50/51/52周运力分别为20.86/26.21/21.6/28.05万TEU（已经排除停航以及TBN情况），12月份月度周均平均运力24.18万TEU,低于去年同期，环比11月份增加10%左右，1月份目前周均运力26.1万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 12合约关注12月份涨价函落地成色。随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调整12月上半月收货价格，12月第一周5000到5500美元/FEU，第二周价格大致4800到5000美元/FEU，最终交割结算价格也日渐清晰，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况，12月2日TCI报价涨至5311美元/FEU。 02合约博弈此轮欧线运价高点是否出现在12月上半月。目前02合约走势相对波折，预期层面仍有12月下半月以及1月的涨价函预期，周末赫伯罗特调涨12月下半月船期运价至3895/7000，较上半月抬升495/700，需关注主要大船司12月下半月报价情况（MSK、MSC等），若主要船司下半月报价延续上半月趋势，或对主力合约价格向下施压。 部分投资者认为02合约走势或可以与EC2410合约进行对比，但我们认为这两个合约差别较大，不可简单对比。第一：目前现货运价可能尚未见顶，NCFI欧线现货价格7月12日附近见顶，EC2410合约7月12日当周形成顶部；第二：8月合约交割后，从货量角度，9月份货量环比8月平均下降8.86%（2010年至今数据），但是1月份货量环比12月份增加3.86%（2010年至今数据），从需求端角度观察，1月份因货量面临的价格下行压力要明显小于9月份；第三：时间层面，2025年1月29日春节，正常春节前后1个月左右国内工厂将迎来假期，我们预计1月20日-2月12日（元宵节）现货 市场报价变动较小，2月合约交割结算价为2月10日、17日以及24日SCFIS的交割结算价格，可大致认为1月上半月价格大致决定了2月合约的交割结算价格。总的来看，我们认为2月合约仍有较大博弈空间，重点关注此轮现货价格高点何时出现，若出现在12月下半月或者1月份，2月合约我们认为向上仍有一定空间。（过去12年中有5次春节落在1月，其中1次2月平均运费高于12月，剩下4次低于上一年12月，平均低10%左右，可据此对EC2502合约进行初步估值）。 中东地区出现新变量。美联社12月2日报道，一名民兵组织官员和一个战争观察组织2日说，伊朗支持的伊拉克民兵组织已在叙利亚部署，以支持叙政府对突然占领第二大城市阿勒颇的叛军发动反击。此次大规模武装冲突发展迅速，将一度降温的叙利亚问题重新拉回国际社会的关注视野之中，暴露出叙安全局势依然复杂严峻，并深受巴以、黎以、俄乌等地区冲突走势以及相关方力量变化的影响。叙利亚局势的突变也将反过来影响中东地区局势。 总的来看，目前多空双方博弈点较为明晰，即欧线价格是否已经见顶，EC2502合约近期波动料较大，关注MSC/MSK/CMA等12月下半月实际报价情况。 核心观点 ■市场分析 截至2024年12月2日，集运期货所有合约持仓79790手，较前一日减少3699手，单日成交82145手，较前一日减少1776手。EC2502合约日度上涨10.37%，EC2504合约日度上涨7.90%，EC2506合约日度上涨9.51%，EC2508合约日度上涨8.96%，EC2412合约日度上涨2.74%（注：均以前一日收盘价进行核算）。11月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨22.49%至3039$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌12.46%至3345$/FEU。12月2日公布的SCFIS收于2828.63点，周度环比下跌1.15%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-10月份，集装箱船舶交付419艘，合计交付运力254.5万TEU。2024年11月份交付集装箱船舶21艘，合计交付13.68万TEU；12000-16999TEU船舶交付3艘，合计43772TEU；17000+TEU船舶交付1艘，合计23500TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续 发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................6价格数据：........................................................................................................................................................................7供应链：............................................................................................................................................................................9运力供给：......................................................................................................................................................................10高频运力供给：..............................................................................................................................................................11中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................12成本与汇率：..................................................................................................................................................................13欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................14碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................6图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................6图3:EC2502丨单位：点.................................................................................................................................................................6图4:EC2504丨单位：点..................................................................................................................................................................6图5:EC2506丨单位：点.................................................................................................................................................................6图6:EC2410丨单位：点.......
