EG周报：本周港口开始累库，EG高位承压

核心观点

• 市场分析：EG基差本周先强后弱，主力合约切换至05合约后月差回补，价格回落。基差为92元/吨（+15）。
• 生产与开工：国内乙二醇整体开工负荷72.28%（环比+0.47%），煤制EG开工负荷71.37%（环比-1.39%）。煤制负荷下降，但福建炼化、中石化武汉重启推动总开工率提升。后续福建炼化提负、镇海炼化重启将进一步提升开工率。新疆物流恢复缓解现货流通紧张。
• 需求情况：江浙织造负荷73%（+5%），加弹负荷88%（+2%），聚酯开工率90.2%（-0.5%），直纺长丝负荷92.7%（-0.4%）。POY、FDY、DTY库存天数分别下降9.8天、5.5天、4.2天。涤短工厂开工率83.8%（-2.2%），权益库存天数11.8天（-1.5）；瓶片工厂开工率73.0%（-0.8%）。外贸订单增多带动织造负荷超预期回升，下游补库需求支撑聚酯负荷维持90%附近，长丝减产存疑，新装置投产提供需求支撑。
• 库存情况：华东主港MEG港口库存在49.0万吨附近，环比上升4.6万吨，新疆煤制发货好转推动港口库存累库。
• 策略与风险：MEG中性。中期供增需减，新疆煤制发货通畅、港口累库、贸易环节货源增多，但沙特检修限制进口增量，显性库存低位提供下方支撑。需关注中东装置检修动态。风险包括原油价格波动、煤价大幅波动、宏观政策超预期、中东计划外检修超预期。

研究结论

• 短期：EG负荷处于高位，需求端受外贸订单和原料价格低位补库支撑，聚酯负荷维持，EG需求有一定支撑。
• 中期：供增需减，新疆煤制发货通畅、港口累库、贸易环节货源增多，但沙特检修限制进口增量，显性库存低位提供下方支撑。
• 长期：关注中东装置检修动态对市场的影响。