核心观点与市场表现
- 市场风险偏好下降：全球股市多数下跌，标普500指数跌1.99%，欧元区股市悉数下跌，新兴市场股市悉数下跌。
- 美联储降息但鹰派表态：美联储如期降息25bp至4.5%，但一位票委反对降息，点阵图显示2025年降息预期降至2次，鲍威尔讲话亦呈现鹰派，市场对1月暂停降息预期增加。
- 日央行维持利率：日央行将利率维持在0.25%，暂缓加息表态偏鸽派，主要考虑海外市场波动和国内经济不确定性。
- 英国央行维持利率：英国央行利率维持在4.75%，投票支持降息的委员增加，美国经济韧性及美联储表态比非美国家更强。
- PMI数据：欧美12月制造业PMI显示生产部门依旧在收缩，欧元区服务业PMI51.4，温和扩张，美国12月制造业PMI从49.7下降至48.3，不及预期，服务业PMI则从56.1回升至58.5，高于预期。
- 通胀数据：美国11月核心PCE同比维持在2.8%，环比增速0.1%，低于预期，缓解市场对通胀的担忧，3月降息预期增加。
资产市场表现
- 债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债收益率升至4.52%，中国10年期国债收益率继续下降至1.72%，中美利差倒挂278bp。
- 外汇市场：美元指数涨0.89%至107，非美货币多数贬值，离岸人民币涨0.04%，欧元跌0.63%，英镑涨0.99%，日元跌2.43%，瑞郎跌1.58%，大宗商品货币走势分化。
- 商品市场：现货黄金跌1%至2623美元/盎司，布伦特原油跌2.2%至73.4美元/盎司，VIX指数回升至18.4，现货商品指数收跌。
热点跟踪与风险提示
- 美联储鹰派会议：美联储12月会议鹰派程度超市场预期，政策关注重点重回通胀，需要维持限制性利率来压制通胀，市场风险偏好明显走弱。
- 风险提示：美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。
下周重要事件提示
研究结论
- 美联储政策转变的重要原因在于通胀下行的速度不够，服务业通胀和劳动力市场韧性明显，美联储希望提供类似于加速加息阶段的紧缩预期，使得通胀压力可以回落。
- 特朗普上台后的政策尤其是关税会对美联储形成巨大挑战，通胀上升压力和经济走弱压力并行，美联储对此尚未有明确预案，只能边走边看。
- 市场和美联储的博弈会延续，未来政策路径和目前预期相比仍面临巨大变数，耐心是最好的策略。
