贵金属周报：美联储会议纪要偏鹰派，美元走强黄金持续小幅回调创5个月新低

贵金属周报 美联储会议纪要偏鹰派美元走强黄金 持续小幅回调创5个月新低 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月20日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】在7月美联储加息后将进入1个多月的政策空窗期，期间经济数据对市场扰动将增加，尽管美国部分经济数据反映降温但通胀就业等仍有韧性同时需谨防高基数效应减弱后通胀出现的反弹，但总体下半年经济在信贷收紧和高利率水平背景下加速走弱概率较大。美联储货币政策仍偏鹰，通胀放缓但未能明确支持其彻底结束加息周期，预期扰动使美债收益率和美元指数走势反复且利多因素减弱的情况下贵金属价格承压，短期金价在1880美元附近寻求支撑等待企稳信号，而人民币贬值使国内金价更具韧性但需谨防汇率企稳后的补跌，长线投资者建议在金价波动区间下沿择机配置。【宏观经济面】美国陆续公布7月经济数据显示制造业生产和消费等均有反弹，而服务业和就业市场呈现进一步放缓，经济韧性仍较强。逻辑上，由于美联储持续加息使居民的消费贷款意愿受到压抑，企业招聘困难情况随着求职人数增加而缓解，职位空缺数下降，工资增长亦有放缓，总体上因融资成本高企随着居民超额储蓄耗尽叠加信贷收紧，未来经济下行压力将会增加。【美联储货币政策】7月美联储会议纪要公布显现基调偏鹰派，大多数参会官员认为通胀仍有上行的风险，因此可能需进一步加息，另外多人认为即使未来降息也未必会停止缩表，整体上对于美国经济前景则较为乐观；尽管美联储暗示未来仍可能加息且7月美国通胀有所反弹，但会议纪要和近期官员的态度出现分歧，市场预测年内再度加息的可能不足1次，9月维持按兵不动的概况较高。【技术面】国际黄金价格持续回调情况下短周期均线呈现空头排列，跌破1900美元后将有进一步下跌测试1880美元支撑可能，MACD绿柱持续扩散。【资金面】黄金和白银ETF持仓仍有下降维持在相对低位，散户投资者和长期资金未有入场，近期市场风险偏好上升投资者青睐美股和商品压抑了避险需求。 黄金价格在1880美元寻求支撑 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银方面，在市场风险偏好上升和工业属性的提振下涨幅相对更大，当前主要影响逻辑是美国经济韧性较强且国内经济温和复苏，叠加去库进入后段的预期，工业品价格开启新一轮的反弹。银价跟随黄金承压但国内白银在回调的过程中表现相对坚挺，短期在前低位存在支撑，做空金银比继续持有。【宏观金融属性】影响偏空，在美国通胀存在反弹的风险下美联储加息周期无法确定结束，美债收益率和美元指数走势维持韧性使白银承压。【金银比】影响相对偏多，在中国经济弱复苏支撑工业需求情况下，工业品价格回升叠加风险偏好走高使白银相对黄金更强，可择机做空金银比。【白银供需】影响偏多，7月国内1#白银产量持续小幅回落，5月以来白银产量持续回落或反映需求预期有所走弱，6月银粉进口量大增，这或因当月价格持续回调，光伏企业加大采购量；7月国内珠宝消费同比连续两个月放缓，随着金九银十的旺季到来消费有望受到刺激，光伏生产增长维持强劲，消费电子需求持续温和复苏，持续温和复苏工业用银总体乐观，在供应增速相对较慢的情况下，白银全球库存维持在近年低位多银价有较强支撑。【技术面】影响偏空，国际白银长周期均线整体向上与短周期均线收敛，下方在22美元附近存在支撑，MACD绿柱收敛。 银价在22美元附近受到支撑，多银空金套利继续持有 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，市场重点关注美联储7月会议纪要的公布，在基调偏鹰派的情况下，美联储仍有加息可能且美债抛售担忧使10年期美债收益率创出新高，此外美国零售消费和工业生产数据均呈现改善驱动美元指数回到2个月高位，黄金受到多重利空影响而继续承压下行。国际金价当周呈现震荡下行并在周中美国公布工业产出等数据后跌破1900美元关口且跌幅进一步扩大，当周收盘报1888.9美元/盎司，创5个月新低，当周累计下跌1.26%，国内金价在人民币贬值情况下相对抗跌；国际银价受到工业属性支撑在有色板块价格偏强的提振下小幅走强，收盘报22.735美元/盎司，当周累计上涨0.26%。 贵金属行情回顾——美联储会议纪要偏鹰派美元走强黄金持续小幅回调创5个月新低 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1918.40 -1.40 1948.20 1914.20 660899 369596 1896 沪金2310 455.10 -0.10 457.58 454.68 635882 194838 -6797 伦敦金 1888.90 -1.26 1916.25 1884.60 - - - 上金所黄金TD 455.83 0.34 457.39 454.60 74004 147540 1462 COMEX白银主力 22.800 0.24 23.070 22.265 276127 54154 -17179 沪银2310 5599 -0.12 5689 5567 2592680 424849 -6616 伦敦银 22.735 0.26 23.007 22.210 - - - 上金所白银TD 5583 0.27 5670 5538 2596140 5931592 248218 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 内外盘金银比价 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 贵金属期现价差与比价——黄金现货价格一度升水后基差回落，内外盘金银比有所分化但总体白银表现强于黄金 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 890吨1600.00 1400.00 1200.00 2019-11-27 2020-01-27 2020-03-27 2020-05-27 2020-07-27 2020-09-27 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 2023-03-27 2023-05-27 2023-07-27 1000.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 35 30 13965吨 25 20 15 10 资金面变化——本周金银ETF持仓均有下降 截至8月18日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为890.1吨，较上周再度下降9.5吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14039.3吨，持仓较上周回落37.1吨。本周金银ETF持仓均有下降，当前散户投资者和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和工业品等风险资产。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 200000 150000 100000 50000 0 -50000 2,100.00 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 1,650.00 1,600.00 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 29.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 COMEX黄金与白银期货库存截至8月15日，CFTC黄金期货和期权管理基金投机持仓净多头为 1200 1100 1000 900 800 700 600 COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 46540手，持仓较上周减少29042手；白银期货投机持仓净多头为- 6688手，环比负增2935手。近期美联储会议纪要释放鹰派信号，美国经济呈现改善，在缺少利多因素的情况下金银空头持仓增加使净多头持仓走低。 本周COMEX黄金出现显著回落，白银库存基本美元变化仍处于近期高位。 贵金属持仓与库存变化——在缺少利多因素的情况下金银空头持仓增加使净多头持仓走低价格偏弱运行 新兴国家官方黄金储备（吨）全球央行黄金储备（吨） 吨 2400 900.00 37,000.00 2200 800.00700.00 36,000.0035,000.00 中国俄罗斯印度土耳其 吨黄金储备:世界 600.00 1800 500.00 1600 400.00 2000 1400 30,000.00 200.00 29,000.00 1200 100.00 28,000.00 1000 0.00 27,000.00 300.00 34,000.00 33,000.00 32,000.00 31,000.00 央行购金——7月中国连续9个月增持黄金土耳其6月则重新小幅增持，二季度全球央行购金速度有所放缓 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 LMBA伦敦金库存（千盎司） 315000 310000 305000 300000 295000 290000 285000 280000 275000 270000 各国央行大规模持续购入黄金是推动金价上涨的重要因素之一。据世界黄金协会统计，截至2023年5月全球央行黄金储备总量约为35730.7吨，较一季度增加37.16吨，今年二季度全球央行购金速度放缓至102.9吨，但上半年创下387吨的最高半年记录。 7月中国黄金储备增加19.9吨达到2133.39吨连续9个月增持；土耳 其央行6月重新增持黄金储备12吨至440吨； LMBA伦敦金7月库存继续小幅回落1.8万盎司至2.849亿盎司（约 8864