行业研究——周报：大炼化周报：织企低位补货，长丝盈利改善有限

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：织企低位补货，长丝盈利改善有限 2024年12月22日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至12月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2392.11元/吨，环比变化+46.23元/吨（+1.97%）；国外重点大炼化项目价差为1035.68元/吨，环比变化+73.48元/吨 （+0.79%）。截至12月20日当周，布伦特原油周均价为73.44美元/桶，环比变化+0.79%。 【炼油板块】受西方国家对俄罗斯及伊朗制裁影响，原油供应收紧趋势变强，但中国11月消费不及预期且原油进口量同比下降，市场担忧中国对石油需求疲软，叠加美联储2025年可能放缓降息步伐，或导致经济增长放缓，降低原油需求并提振美元，市场对经济及需求前景担忧的情绪升温，本周油价趋势震荡下跌。本周布伦特、WTI原油均价分别为73.45 （+0.59）、70.23（+0.90）美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格 小幅上行。 【化工板块】本周化工板块产品价格稳中有涨，但价差有所收窄。聚烯烃方面，本周由于需求端偏弱运行，整体聚烯烃产品价格稳中下行，价差弱势下跌。纯苯、苯乙烯产品价格偏稳运行，价差有所下滑。EVA方面，本周在主力贸易商挺价销售背景下，EVA价格中枢上行，价差扩大。聚碳酸酯价格偏稳运行，价差小幅收窄。丙烯腈下游需求虽不及预期，但整体行业库存偏低，且临近月末结算，产品价格及价差小幅扩大。MMA价格小幅上行，价差有所扩大。 【聚酯板块】本周聚酯板块上游价格中枢上行，成本端对涤纶长丝价格带来支撑。上游方面，本周受PX装置重启影响，市场供给量有所上涨，但由于下游PTA端有新装置按计划投产，前期存在一定备货需求，需求端有所拉动，PX产品价格及价差小幅提升。MEG、PTA价格有所抬升，成本端对下游聚酯价格带来一定支撑。涤纶长丝方面，本周桐乡地区一套长丝装置停车检修，供给端支撑走强，叠加长丝市场价格处于相对低位，下游织企开始对长丝进行批量补货，市场产销率大幅提升，市场价格重心上行。短纤及瓶片价格有所反弹。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年12月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-4.21%）、恒力石化（-0.78%）、东方盛虹（-10.19%）、恒逸石化（-5.33%）、桐昆股份（-2.89%）、新凤鸣（-2.08%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-9.72%）、恒力石化 （+1.20%）、东方盛虹（-4.89%）、恒逸石化（-6.21%）、桐昆股份（-2.33%）、新凤鸣（-4.16%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年12月20日，布伦特周均原油价格涨幅为+8.82%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.16%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+10.02%。 截至12月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2392.11元/吨，环比变化+46.23元/吨（+1.97%）；国外重点大炼 化项目价差为1035.68元/吨，环比变化+73.48元/吨（+0.79%）。截至12月20日当周，布伦特原油周均价为73.44 美元/桶，环比变化+0.79%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年12月20日当周，国际原油价格震荡下跌。受西方国家对俄罗斯及伊朗制裁影响，原油供应收紧趋势变强，但中国11月消费不及预期且原油进口量同比下降，市场担忧中国对石油需求疲软，叠加美联储2025年可能放缓降息步伐，或导致经济增长放缓，降低原油需求并提振美元，市场对经济及需求前景担忧的情绪升温，本周油价趋 势震荡下跌。本周布伦特、WTI原油均价分别为73.45（+0.59）、70.23（+0.90）美元/桶。 成品油：成品油价格震荡运行，价差走势分化。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7273.57（+28.86）、8278.71（+94.71）、6496.43（-109.29）元/吨，折合138.03（+0.51）、157.11（+1.75）、123.28（-2.11）美元/桶， 与原油价差分别为3419.10（-3.02）、4424.24（+62.84）、2641.96（-141.16）元/吨，折合64.58（-0.08）、83.66 （+1.17）、49.84（-2.70）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4737.57（+125.17）、4311.43（+37.04）、4666.95（+88.65）元/吨，折合90.27（+2.36）、82.15（+0.68）、88.93（+1.66）美元/桶，与原油价差分别为883.10（+93.29）、456.95 （+5.16）、812.47（+56.77）元/吨，折合16.83（+1.78）、8.71（+0.10）、15.49（+1.08）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4952.01（+88.04）、4303.43（-28.68）、4694.31（+115.16）元/吨，折合94.36（+1.65）、82.00（-0.57）、89.46（+2.18）美元/桶，与原油价差分别为1097.54（+56.17）、448.95 （-60.56）、839.84（+83.28）元/吨，折合20.91（+1.06）、8.55（-1.16）、16.01（+1.59）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4880.97（+109.87）、4990.35（+62.16）、5076.79（+94.30）元/吨，折合92.62（+2.06）、94.70（+1.15）、96.34（+1.76）美元/桶，与原油价差分别为1026.50（+77.99）、1135.87 （+30.28）、1222.32（+62.42）元/吨，折合19.18（+1.47）、21.25（+0.56）、22.89（+1.17）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周聚乙烯装置供应能力再度下降，大部分生产厂家继续按计划检修生产线，但由于需求端偏弱运行，产品价格稳中下行，价差弱势下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、8159.71（-138.43）、8350.00 （+0.00）元/吨，与原油价差分别为7195.53（-31.88）、4305.24（-170.31）、4495.53（-31.88）元/吨。 EVA：本周在主力贸易商挺价销售背景下，EVA价格中枢上行，价差扩大，但下游发泡端对高价较为抵触，市场价格上行受阻。本周EVA均价10371.43（+207.14）元/吨，EVA-原油价差6516.96（+175.26）元/吨。 纯苯：本周纯苯价格基本维稳，价差有所下降。本周纯苯均价7500.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差3645.53（-31.88）元/吨。 苯乙烯：本周苯乙烯价格稳定运行，价差小幅下行。本周苯乙烯均价8950.00（+0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5095.53 （-31.88）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信