铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2024-12-20 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告P摘AR要T01 市场焦点 （1）美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点。 （2）到12月16日，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降1.92万吨至10.31万吨，但总库存较去年同期的6.33万吨高3.98万吨。 主要观点 美联储如期降息25个基点，联储议息会议放鹰，叠加美国三季度GDP增速和首申数据好于预期，美元和美债利率走强。中央经济工作会议落地后人民币资产利多出尽，短期再进入政策真空期，市场情绪转弱。下一个政策博弈阶段在明年两会。明年重点任务首条是“大力提振消费”，后续重点关注消费补贴力度，若转向“发钱类补贴”，则确认政策思路转向;若局限于今年以来的以旧换新“折扣补贴”，则需求驱动难有持续性，现实验证阶段仍然面临压力，国内要快速走出通缩依然困难。内外情绪共振，宏观情绪压制，有色金属走势承压。 基本面，截至12月13日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为10.6美元/干吨，较上周跌0.5美元/干吨。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨升幅为8.13%，同比增加8.74万吨升幅为8.75%。1-12月累计产量同比增加61.18万吨升幅为5.35%。国家统计局数据，11月我国铜材产量为214万吨，同比-0.4%，1-11月累计产量达2077.4万吨，同比-1.5%。鹰派言论带动美元指数上行并突破108，叠加国内政策预期利多出尽，铜价明显承压，关注沪铜下方73000一线的支撑力度，随着宏观利空逐步释放，铜价或止跌企稳。 交易策略 铜：关注沪铜下方73000一线的支撑力度，随着宏观利空逐步释放，铜价或止跌企稳。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 国内TC保持低位偏弱报价 美元指数维持高位 汽车行业继续保持高景气 LME铜库存略高位 现货表现韧性，升水出现上涨 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图终值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点；9月份预期为降息四次，每次25个基点。美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点，与9月份预期一致。美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎，决议声明意味着，美联储处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐。美联储上调2024-2026年的通胀预期，2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）。下调今明两年的失业率预期，2024至2026年底失业率预期中值分别为4.2%、4.3%、4.3%（9月预期分别为4.4%、4.4%、4.3%）。美国上周初请失业金人数下降2.2万人至22万人，低于预期的23万人。前一周续请失业金人数下降5000人至187.4万人。美国第三季度实际GDP年化季环比终值上修至3.1%，高于预期的2.8%。消费者支出增长3.7%，为2023年初以来的最快增速。联储议息会议放鹰，叠加美国三季度GDP增速和首申数据好于预期，美元和美债利率走强，有色金属走势承压。 中国11月社会消费品零售总额同比3%，预期4.6%，前值4.80%。中国11月规模以上工业增加值同比5.4%，预期5.30%，前值5.30%。中国11月今年迄今城镇固定资产投资同比3.3%，预期3.4%，前值3.40%。分领域看，基础设施投资同比增长4.2%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.4%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积 508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。中央经济工作会议落地后人民币资产利多出尽，短期再进入政策真空期，市场情绪转弱。下一个政策博弈阶段在明年两会。明年重点任务首条是“大力提振消费”，后续重点关注消费补贴力度，若转向“发钱类补贴”，则确认政策思路转向;若局限于今年以来的以旧换新“折扣补贴”，则需求驱动难有持续性，现实验证阶段仍然面临压力，国内要快速走出通缩依然困难。 数据PA分RT析03 铜矿供应增长相对缓慢 从主产国铜矿生产情况看，全球最大铜产国智利致力于从产量低位恢复，其10月铜产量同比增6.7%至49.28万吨:Codelco10月铜产量与去年同期持平于12.79万吨;该国最大铜矿Escondida产量同比升22%至10.8万吨。秘鲁10月铜产量同比降1.4%至23.68万吨，其国内两大矿ft产量减少，CerroVerde和Antamina矿ft产量分别下隆6.6%和22.2%;秘鲁前10个月累计产量223万吨，同比小降0.7%，产量不及预期。而刚果铜产量呈快速增长态势，11月Kamoa-Kakula产量4.5万吨，创下月度产量高位。短期矿端干扰较少，矿ft积极生明年铜矿增量看点在于刚果和蒙古国OyuTolgoi地下矿ft的产能提升。 295 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 41 275 31 255 23521 () (%) 吨 215 吨11 万 195 1751 155 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,130 2,630 2,130 ) 吨 万 1,630 ( 万 1,130 630 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -9 -19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 14 12 10 8 (%) 6 4 2 0 -2 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022202320242020202120222023202420202021 截至12月13日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为10.6美元/干吨，较上周跌0.5美元/干吨。长单谈判方面，国内部分铜冶炼企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 90.00 9.00 80.00 8.00 70.00 7.00 60.00 6.00 50.00 5.00 40.00 4.00 30.00 3.00 20.00 2.00 10.00 1.00 0.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 19 14 9 121 116 111 106 101 吨96 万 4 -2 -7 91 86 81 76 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 11月SMM中国电解铜产量环比增加0.94万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。11月电解铜产量大幅超预期的原因之一是新增了两家调研企业，若除去这两家的产量则仅较原预估量小幅增加。此外，此前投产的冶炼厂加快了投产速度也是令产量超预期的原因之一。进入12月，之前检修的冶炼厂陆续复产，且刚投产的冶炼厂也在继续加速生产，产量有进一步增加的预期。 ( ) (%) 进口数量:废铜:当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 255,387 235,387 215,387 195,387 175,387 吨155,387 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 海关总署在线查询数据显示，中国10月废铜进口量为18.31万吨，环比增加14.23%，同比增加17.88%。此前机构普遍预期环比可能出现降幅，不过据悉10月中旬废铜进口由亏转盈。美国仍然是最大供应国，且当月输送量环比上升11.23%至3.53万吨，日本重新超越马来西亚成为第二大输送国，供应量为2.28万吨，且其他重要供应国输送也有所增加。 数据PA分RT析03 精废价差小幅扩大利于精铜消费 本周精铜、废铜价格承压回落，截至12月19日，精废价差-1120元/吨附近，精废价差小幅扩大，但依旧利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 据SMM调研数据显示，11月份精铜制杆企业开工率为74.68%，环比上升5.68%，高于预期值4.46%，同比上升0.79%。其中大型企业开工率为86.38%，中型企业开工率为56.11%，小型企业开工率为61.40%。(调研企业：61家，产能：1417.7万吨)。临近年末，市场新增订单减少，但多数企业前期在手订单比较充足，支撑12月初开工率维持高位，同时，12月下旬，不少铜杆及下游企业将进行年末结算，或有部分需求提前释放至12月中上旬，且铜杆企业月底工作重心或转向回款，并有部分检修安排，自身存在备库需求，因此预计12月份开工率仍维