铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货42022024-4-929-062 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告P摘AR要T01 市场焦点 （1）截至9月5日，Mysteel调研数据显示国内市场电解铜库存继续下滑，较2日降0.58万吨至25.62万吨。 （2）截至8月30日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为6.2美元/干吨，较上周跌0.6，表明铜精矿市场仍存在紧张情绪。 主要观点 上周末公布的中国官方制造业PMI景气度回落就一度打压金属需求预期，随后美国ISM制造业PMI表现同样不及预期，已经连续五个月落至荣枯线下方，使得市场对于美国经济能否软着陆的疑虑丛生，恐慌情绪明显攀升，市场风险偏好转弱，且高盛下调2025年铜均价预期，带动跌势。制造业宏观指标动力不足令衰退交易再次升温，后续就业市场表现尤为关键，关注周五非农就业数据。LME铜库存延续高位回落姿态，不过当前回调幅度仍然有限，国内方面供应端等待机构产量数据出炉，需求端表现尚好，社会库存重新加速去化，且最近铜价回调幅度较大，下游有逢低采购意愿。铜单边价格向上没有弹性，没有正式落地降息之前倾向震荡，需要等待9月首降，下行趋势或开启。 交易策略 铜：反弹动力不足，关注宏观市场情绪走向。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 TC继续维持低位 市场风险偏好转弱 贴水转为升水 高盛下调2025年铜均价预期 国内社会库存持续去库 宏观PA面RT02 关注美国就业数据 美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%低于预期升2.7%；PCE物价指数同比升2.5%低于预期升2.6%；个人支出环比升0.5%， 与预期一致。美国8月标普全球制造业PMI终值47.9低于预期48.1，初值48.0。美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5，高于前值。美国上周初次申请失业救济数据为22.7万，与预期的23万基本一致。而未季调的初请人数甚至下降到了18.9万人，达到近10个月来的最低点。续请数据也下降至近3个月的低点。8月美国ADP就业报告新增9.9万个就业岗位，除了低于市场预期的14.5万外，也是2021年1月后的最低值。 后续就业市场表现尤为关键，是联储9月议息前相对决定后续利率路径的指标之一，9月议息会议上联储官方给到的实际降息路径是市场关注的重点，目前市场对于年内降息幅度的计价依然是100bp，后续公布的就业市场数据若保持平稳，需谨防联储给出的降息路径低于市场预期，对市场情绪造成的冲击。 % % 千千 千千 6000 99 3000 88 0 77 -3000 66 -6000 55 -9000 44 -12000 33 -15000 22 -18000 11 -21000 00 19-12 20-1221-1222-1223-12 6000 3000 0 -3000 -6000 -9000 -12000 -15000 -18000 -21000 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比 数据来源：Wind 美国:新增非农就业人数:初值 数据来源：Wind 宏观PA面RT02 央行降准仍有空间 8月份，我国制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。8月财新中国制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。在7月短暂收缩后，8月中国制造业景气度回升，供需同步扩张但幅度有限。在9月5日举行的国新办新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，年初降准的政策效果还在持续显现，未来还有一定空间；存贷款利率进一步下行面临一定约束。邹澜表示，降准降息等政策调整需要观察经济走势，其中，法定存款准备金率是我们供给长期流动性的一项工具，与之相比，7天逆回购和中期借贷便利(MLF)是对应中短期流动性波动的工具，今年我们又增加了国债买卖工具。综合运用这些工具，目标是保持银行体系流动性合理充裕。 % % % % 54545050 4040 5151 3030 4848 2020 4545 1010 4242 00 3939 -10 -10 3636 -20 -20 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比 数据来源：Wind 数据PA分RT析03 铜矿砂进口维持高位 供应扰动方面，8月中旬伦丁矿业（LundinMining）旗下Caserones铜矿和必和必拓（BHP）旗下全球最大的铜矿 Escondida面临的罢工威胁在一定程度上提振了市场多头情绪。其中，Caserones铜矿遭遇了大约30%员工因集体谈判失败而进行的罢工，而Escondida铜矿与工会成员的谈判则申请了智利政府的介入调解，最终成功避免罢工。虽然在8月底的时点看，上述两个铜矿罢工威胁都已消除，但过程中引起了市场对于原料供应短缺的担忧，特别是在铜精矿供给本身较为短缺的背景下。据海关总署在线查询平台数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为216.5万吨，较6月下滑6.3%，不过高于去年同期水平。 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 29541 进口数量:铜矿石及精矿:当月比值同:同比比同 275 31 255 23521 () (%) 吨 215 吨11 万 195 1751 155 135 115 1 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,130 2,630 2,130 ) 吨 万 1,630 ( 万 1,130 630 130 1 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3 -9 -19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计比值同:同比比同 14 12 10 8 (%) 6 4 2 0 -2 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022202320242020202120222023202420202021 数据PA分RT析03 CTTC继C继T续处于低位 铜矿端，今年以来铜矿供应短缺是支撑铜价大幅冲高的重要原因。当前时点看，虽然海外铜矿供应扰动边际减少，但铜矿供需关系偏紧的状况并未改变。一方面，根据大中型铜矿企业二季报，15家已公布产量的企业总产量为317.5万吨，同比仅小幅增长0.6%，其中产量增幅较大的是洛阳钼业、泰克资源和诺里斯克镍业，降幅较大的是第一量子、嘉能可和五矿资源。同时，淡水河谷、力拓、泰克资源、安托法加斯塔等公司下调了全年生产指引。加之秘鲁官方下调全年铜矿产量预期，总体预计全年铜矿供应增速低于2%，或接近1.5%。另一方面，下半年以来海外新建铜冶炼产能陆续进入投产阶段，对于铜矿的需求增加。从铜精矿加工费看，截至8月30日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为6.2美元/干吨，较上周跌0.6，表明铜精矿市场仍存在紧张情绪。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 90.00 9.00 80.00 8.00 70.00 7.00 60.00 6.00 50.00 5.00 40.00 4.00 30.00 3.00 20.00 2.00 10.00 1.00 0.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (%) ( ) 数据PA分RT析037月中国电解铜产量持续增长 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 19 14 9 121 116 111 106 101 吨96 万 4 -2 -7 91 86 81 76 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 smm数据显示7月中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的101.66万吨增加1.16万吨。smm表示，造成7月产量超预期的主要原因有以下两点：1，前期减产的冶炼厂复产速度普遍超预期；2，西南地区某冶炼厂加快了投产速度，这也是令产量超预期增加的原因之一。然而值得注意的是，受精废价差大幅收窄影响，7月开始已经有不少冶炼厂出现采购冷料困难和采购阳极板困难的情况。smm根据各家排产情况，预计8月电解铜产量环比会出现小幅回落。 数据PA分RT析03 进口货源备受青睐 中国7月废铜进口量明显回升 ( ) (%) 进口数量:废铜:当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 255,387 235,387 215,387 195,387 175,387 吨吨15吨5,387 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国7月废铜进口量为19.47万吨，环比增长15.06%，同比上升30.50%。美国仍然是最大供应国，输送量环比微增至3.62万吨，日本是第二大供应国，输送量为2.07万吨，环比下滑1.95%。7月份天气炎热且多地下雨，废铜拆解速度受到影响，国内供应整体受限，另外Mysteel表示，市场预期8月再生铜产业政策调整，导致部分企业更青睐采购进口再生铜以规避税收风险，短时间进口再生铜货源成为市场香饽饽。 数据PA分RT析03 精废价差明显回落不利于精铜消费 本周精铜、废铜价格持续回落，截至9月5日，精废价差-875元/吨附近，精废价差明显回落，不利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.00 1-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021