铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 中航期货 2024-4-19 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美国3月零售销售环比增加0.7%，创半年最大增幅，2月值上修为0.9%，3月核心零售销售月率增长1.1%。整体看增幅大超预期，美元指数上涨至106附近。 （2）一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化，经济增长预期不乐观。数据公布后国内股市大跌，可能反映了对中期展望恶化的担忧。 主要观点 最近国内铜精矿加工费仍有小幅下行，矿端忧虑仍然存在。3月精炼铜产量增加，预计4月份有所减少，关注四月冶炼厂检修兑现情况。截至4月18日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.45万吨至40.35万吨，但较上周四减少0.17万吨自年内高位小幅下降。需求方面，上周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从71.67%升至71.96%，再生铜制杆从53.08%降至49.2%，铜价大涨，新订单增速再度放缓，企业对后续生产能否维持表示担忧，国网和出口订单维持基本走量。有色板块整体乐观情绪较浓，沪铜重心继续上移，但铜价已然处于过热情绪中，追高有风险。 交易策略 铜：追高有风险，建议回调买入。 多 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 现货TC持续走低，二季度为检修季 高铜价抑制消费 市场对供给端担忧持续 现货持续维持贴水 地缘政治冲突推升通胀预期 社会库存处于近几年高位 美国3月零售销售环比增加0.7%，创半年最大增幅，2月值上修为0.9%，3月核心零售销售月率增长1.1%。整体看增幅大超预期，强就业支撑强消费的逻辑得到验证。美国经济再增长再通胀逻辑不断强化中。 以色列战时内阁对是否报复伊朗空袭有不同意见，中东地缘冲突扩大化的担忧加重。原油维持强势，暗示美通胀向上压力加大。美经济强劲超预期和避险需求令美元指数大涨，但其底层逻辑对贵金属、原油、有色金属利多。 % % 2020 1515 1010 55 00 -5-5 -10-10 -15-15 19-1220-1221-1222-1223-12 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 数据来源：Wind 中国公布3月主要经济数据，整体偏弱。一季度GDP增长5.3%，高于去年四季度的5.2%，略超预期。3月规模以上工业增加值增长4.5%，一季度累计增长6.1%，3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，一季度累计增长4.7%，1-3月固定资产投资同比增长4.5%，增速较上月提高0.3个百分点，其中制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点，基础设施投资同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点，房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。总体来说，一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化，经济增长预期不乐观。数据公布后国内股市大跌，可能反映了对中期展望恶化的担忧。 % % % % 5050 1616 4040 1212 3030 882020 441010 00 00 -4-4 -10 -20 -10 -20 -8 19-Q4 -8 20-Q421-Q422-Q423-Q4 中国:GDP:不变价:当季同比 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:固定资产投资完成额:累计同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 中国3月铜矿砂及其精矿进口量233万吨，1-3月累计进口698.8万吨，同比增长5.1%。一季度Antofagsta智利铜产量同环比分别大降11%/32%，4月18日消息，为保住全球最大铜供应商头衔而战的智利国家铜业公司(Codelco)，在其一座矿ft发生致命事故后恢复运营缓慢的情况下，产量将出现下滑。同时巴西法院继今年2月后再次暂停淡水河谷年产量达6.68万吨的铜矿经营许可，全球供需缺口扩张。 295 275 255 235 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 41 31 21 ) (%) 215 吨11 ( 万 195 1751 155 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,130 2,630 2,130 ) 吨 万 1,630 ( 万 1,130 630 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -9 -19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 14 12 10 8 (%) 6 4 2 0 -2 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022202320242020202120222023202420202021 国内TC报价继续降至10美元/吨之下，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心。许多市场参与者预计，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 90.00 9.00 80.00 8.00 70.00 7.00 60.00 6.00 50.00 5.00 40.00 4.00 30.00 3.00 20.00 2.00 10.00 1.00 0.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 24 19 14 4 -2 -7 121 116 111 106 101 万96 91 86 81 76 71 吨 9 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 中国3月精炼铜（电解铜）产量为114.7万吨，同比增长7.9%。3月不少冶炼厂有开门红的要求均加大马力生产，去年年末投产的两家冶炼厂继续释放产量，3月电解铜行业的整体开工率有所回升。进入4月，SMM表示，冶炼厂将进入密集检修期，4月将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能121万吨，这是令4月产量下降的最主要原因。另外，虽然目前粗铜和阳极板供应量较之前充裕，但仍难以完全弥补缺口有4家冶炼厂受到铜精矿供应紧张导致明显减产。 ( ) (%) 进口数量:废铜:当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 215,387 195,387 175,387 155,387 吨135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30 10-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国2月废铜（铜废碎料）进口量为152,517.832吨，环比下降18.18%，同比下降12.24%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜31,185.353吨，环比减少6.81%，同比上升7.09%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜16,304.519吨，环比减少33.21%，同比下降23.87%。 数据PA分RT析03 精废价差回升利于精铜消费 本周精铜、废铜价格明显走高，截至4月18日，精废价差上涨600元/吨附近，精废价差大幅回升，利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 数据PA分RT析03 销售环比回暖基本面仍旧弱势 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -3 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。3月受高基数、供应节奏及市场热度降低所影响，行业销售增速仍然下行，但环比增速回升，主要是房地产行业需求不足的体现。近期重点城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化。在销售持续探底的背景下，行业的各类放松政策有望加速出台，并推动销售逐步企稳。 (%) (%) 数据PA分RT析03 3月汽车产销量同比稳定增长两部门调整汽车贷款有关政策 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-31 -44 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 汽车产销环比同比双增长，新能源汽车产销呈较快增长势头：3月我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4.0%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别达到86.3万辆和88.3万辆，同比分别