信用利差周度跟踪：信用利差延续被动走扩，万科利差大幅上行

2024-12-22 李一爽信达证券杨建江

本周无风险利率继续回落，但幅度较上周收窄，各期限国开债收益率整体下行6-9BP。信用债收益率同步走低，但幅度相对偏低，弱资质品种收益率下行幅度相对更大：

各期限AAA级信用债收益率下行1-3BP，AA+级信用债收益率变动-3至2BP，AA级信用债收益率下行1-5BP，AA-级信用债收益率下行4-7BP。
各品种信用利差均被动走阔，高等级信用利差上行幅度相对更大：
- 1年期AA级及以上等级利差上行6-7BP，AA-级上行4BP；
- 3年期AA级及以上等级利差上行7-10BP，AA-级上行4BP；
- 5年期AA级及以上等级利差上行6-10BP，AA-级上行1BP；
- 7年期各等级利差上行2-4BP；
- 10年期各等级利差上行4-8BP。
低等级品种评级利差多数下行，AAA/AA+利差上行0-4BP；AA+/AA级评级利差下行1-4BP；1-3Y期AA/AA-级利差下行2-4BP，5Y期下行7BP。
中低等级品种期限利差波动较大，高等级品种期限利差波动较小：
- 各等级3Y/1Y期限利差上行0-3BP；
- 5Y/3Y期限利差基本持平；
- 7Y/5Y期限利差下行1-4BP；
- 10Y/7Y期限利差上行0-3BP。

外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别上行8BP、9BP和10BP。
各省AAA级平台利差多数上行7-9BP，辽宁上行18BP；AA+级平台利差多数上行8-11BP，宁夏上行15BP；AA级平台利差多数上行7-11BP，贵州继续下行4BP。
分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差上行8-9BP：
- 各省级平台利差多数上行7-10BP，陕西上行12BP；
- 多数区域地市级平台利差上行8-15BP，吉林、贵州地市级平台利差分别上行34BP和1BP；
- 多数区域区县级平台利差上行6-11BP，云南、辽宁上行12-13BP。

产业债利差多数走高：
- 央企和地方国企地产债利差上行7-8BP；
- 混合所有制上行337BP；
- 民企下行934BP。
具体个券：
- 龙湖利差下行38BP；
- 金地利差下行149BP；
- 万科利差上行583BP；
- 华发股份利差上行7BP。
煤炭、钢铁、化工债利差上行：
- AAA、AA+级煤炭债利差上行8-9BP；
- AAA和AA+级钢铁债利差上行7-9BP；
- AAA、AA+级化工债利差上行6-9BP。
- 陕煤利差上行10BP；
- 晋控煤业利差上行8BP；
- 河钢利差上行10BP。

1-3Y期永续债与5Y期低等级二级债上行幅度较大：
- 1Y期商业银行二级资本债利差上行5-7BP，永续债利差上行6-9BP；
- 3Y期二级资本债利差上行7-9BP，永续债利差上行9-10BP；
- 5Y期AAA级二级资本债利差上行5BP，AA+级上行8BP，AA级上行11BP，永续债利差上行5-6BP。