证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2024年12月22日 煤炭 煤炭周报:政策加码,重视红利 价值 优于大市(维持) 证券分析师 投资要点: 翟堃 资格编号:s0120523050002 邮箱:zhaikun@tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱:xiejy@tebon.com.cn 市场表现 煤炭开采沪深300 31% 24% 18% 12% 6% 0% -6% -12% 2023-122024-042024-08 资料来源:聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭行业点评:政策支持力度提升,红利价值持续显现》,2024.12.19 2.《永泰能源(600157.SH):上调回购价格上限,投资价值凸显》,2024.12.18 3.《淮北矿业(600985.SH):股东增持彰显信心,未来成长空间广阔》,2024.12.17 4.《煤炭月报:供给延续回升,非电需求边际改善》,2024.12.17 5.《煤炭周报:政策托底内需,坚定红利投资价值》,2024.12.14 需求提振尚需时日,动力煤价延续下跌。A)价格及事件回顾:本周CCTD环渤 海Q5500动力煤777元/吨,较上周下跌约23元/吨(-2.88%)。产地方面,主产 区个别煤矿年度生产任务即将完成,整体供应小幅下降。坑口方面,贸易商拉运积极性不高,长协保供煤发运正常,坑口煤价延续下跌。港口方面,成本倒挂下港口调入减少,库存持续下滑。下游方面,电厂日耗提升较缓,在库存及长协持 续补充下,暂无大规模采购需求,预计短期供需格局偏宽松。B)价格短期观点:我们判断煤价有望开启震荡反弹。i)寒潮来袭支撑冬储采煤需求:据气象部门消息,近期冷空气继续影响东部地区。21日,受冷空气影响,吉林东南部、辽 宁东北部等地部分地区气温下降4~8℃;河南、山东南部、湖北东部、安徽西部、浙江等地部分地区气温下降2~4℃。随着气温降低,电厂日耗随之提升,冬储采煤支撑需求。ii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇/尿素 产能利用率87.8%/80.2%,处于历史同期高位。C)价格中长期观点:我们认为 2025年动力煤价格中枢有望回升至830元以上。i)2024年1-11月全国煤炭总产 量43.22亿吨,年化产量47.15亿吨,同比增长1.21%,较去年增量有限;ii)重 要政策持续发力后经济有望触底回升,需求反弹将对价格形成强支撑。 终端产量回落,双焦弱稳运行。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格为1610元/吨(环比-0.62%)。焦煤方面:产地方面,近期部分主产地年产任务即将完成,出现陆续停产。下游方面,山东、河南等地焦企因环保限产,部分焦企 开工被动下调,根据Mysteel数据,本周全样本独立焦企产能利用率73.02%,环比下降1PCT。焦炭方面:第四轮提降落地后,多数焦企维持前期生产。下游方面,季节需求淡季下,部分高炉检修限制产量,本周247家铁水日均产量为 229.41万吨,环比下降3.06万吨,淡季背景下终端采购需求有限,预计双焦短期弱稳为主。B)价格短期观点:我们认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有望震荡反弹。i)中央经济工作会议指出,2025年要全方位扩大国内需求,保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号,需求预期或将支撑价格坚挺。ii)财政部部长蓝佛安在11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出 总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策,加大逆周期调节力度。增量政策力度空前,对经济拉动效应有望显现。2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳,包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等,稳地产政策再加码,黑色需求有望企稳;iii)国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,双焦长期需求预计有保障。 政策支持力度提升,红利价值持续显现。12月17日国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》,其中指出要将市值管理作为一项长期战略管理行为,要求引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识 增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例;推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制,规范减持行为,积极解决控股上市公司长期破净问题。同时,12月17日中国结算发布通知,自2025年起,减半收取沪深A股上市公司分红手续费,即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费,手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。政策端再加码,我们认为中长期看,以央国企为主的核心红利资产有望迎来估值重塑。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价767元/吨(-2.91%),京唐港主焦煤库提价1610元/吨(-0.62%),国内主要港口冶金焦平仓价1703元/吨(-0.23%);2)供需分析:秦皇岛港铁路调入量47.4万吨(-12.55%),港口吞吐量52.4万吨(+6.50%);3)库存分析:秦皇岛库存676万 吨,较上周减少11万吨(-1.60%),钢厂焦煤库存759万吨,较上周增加3万吨(+0.39%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为111.5美元/吨(-1.98%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为212.5美元/吨(-2.07%),动力煤内外价差为46.10元/ 吨,较之前扩大10.66元/吨,主焦煤内外价差为-102.95元/吨,较之前收窄17.86 元/吨。 投资建议:2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章,结合近两年供给持续弱化,煤炭板块基本面底部再度确认,市场对于EPS担忧有望逐步打消;结合 2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票,煤炭股红利价值有望进一步凸显,DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方 向:1)优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际,建议关注:中国神华等;2)双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤、冀中能源等。3)长期增量。推荐:广汇能源、 新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源,建议关注:盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪6 1.1.价格梳理:动力煤焦煤价格下跌,下游产品涨跌不一6 1.1.1.煤炭价格:动力煤价下跌,炼焦煤价下跌6 1.1.2.下游价格:产品价格分化,卷螺差下跌9 1.2.供需分析:铁路调入量减少,国内外运价分化10 1.3.库存分析:南北港口动力煤库存分化,下游双焦库存增加11 1.4.国际煤炭市场:海外煤价下跌,动力煤焦煤内外价差分化13 2.行情回顾:板块下跌,跑输大盘14 3.本周重要事件回顾15 3.1.行业新闻15 3.2公司公告15 4.风险提示16 图表目录 图1:秦皇岛Q5500平仓价下跌约23元/吨(-2.91%)6 图2:秦皇岛港Q5000平仓价下跌约22元/吨(-3.2%)6 图3:秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.156 图4:内蒙古坑口价下跌,山西下跌,陕西下跌7 图5:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周下跌10元/吨(-0.62%)7 图6:山西古交肥煤车板价相较上周下跌约50元/吨(-3.45%)7 图7:CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为696元/吨(-0.43%)8 图8:平顶山焦煤长协指数1363元/吨8 图9:阳泉小块出矿价为1050元/吨,较上周持平8 图10:晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨,较上周持平8 图11:国内主要港口冶金焦平仓价下跌4元/吨(-0.23%)8 图12:长治喷吹煤市场价持平(元/吨)8 图13:螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌34元/吨(-0.97%)9 图14:卷螺差下跌13元/吨(-12.15%)9 图15:山西兰花的尿素价格为1700元/吨(-6.59%)9 图16:山东淄博的甲醇价格与上周相比下跌15元/吨(-0.61%)9 图17:华东PO42.5水泥平均价下跌10元/吨(-1.92%)10 图18:神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨10元/吨(+0.12%)10 图19:秦皇岛港铁路调入量减少6.80万吨(-12.55%)10 图20:港口吞吐量增加3.2万吨(+6.50%)10 图21:秦皇岛港锚地船舶数减少7艘(-63.64%)10 图22:秦皇岛港预到船舶数减少1艘(-7.69%)10 图23:国内OCFI运价(元/吨)11 图24:国际CDFI运价(美元/吨)11 图25:CCTD南方主流港口库存增加,CCTD北方主流港口库存减少11 图26:主流港口合计库存减少104.9万吨(-1.40%)11 图27:秦皇岛库存减少11万吨(-1.6%)11 图28:煤炭重点电厂库存增加246.0万吨(+1.88%)11 图29:247家钢铁企业炼焦煤库存增加2.97万吨(+0.39%)12 图30:247家钢铁企业焦炭库存增加8.5万吨(+1.36%)12 图31:230家焦化企业不同产能利用率12 图32:纽卡斯尔港FOB动力煤价下跌3.5美元/吨(-4.02%)13 图33:IPE鹿特丹煤炭价为下跌2.25美元/吨(-1.98%)13 图34:澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌4.5美元/吨(-2.07%)13 图35:甘其毛都焦精煤场地价格下跌60元/吨(-5.36%)13 图36:动力煤内外价差46.10元/吨14 图37:主焦煤内外价差-102.95元/吨14 图38:煤炭板块本周跑输大盘14 图39:细分行业本周下跌14 图40:本周涨跌幅前五和后五名14 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理:动力煤焦煤价格下跌,下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格:动力煤价下跌,炼焦煤价下跌 港口动力煤现货:秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年12月20日,动力煤方面:秦皇岛Q5500平仓价767元/吨,较上周下跌约23元/吨(-2.91%);截至2024年12月20日,秦皇岛港Q5000平仓价665元/吨,较上周下 跌约22元/吨(-3.2%)。 图1:秦皇岛Q5500平仓价下跌约23元/吨(-2.91%)图2:秦皇岛港Q5000平仓价下跌约22元/吨(-3.2%) 资料来源:Wind,德邦研究所 注:图表单位参照图表标题内容,下同 资料来源:Wind,德邦研究所 高低热值煤价较上周下跌。截至2024年12月20日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15,较上周有所持平。 图3:秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15 资料来源:Wind,德邦研究所 坑口动力煤:内蒙古坑口价下跌,山西下跌,陕西下跌。截至2024年12月 20日,山西大同动力煤Q5500坑口价为627元/吨,较前一周下跌26元/吨(- 4.0%);内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价562元/吨,较前一周下跌23元 /吨(-3.9%);陕西黄陵Q5000坑口价为640元/吨,较前一周下跌20元/吨(-3.0%)。 图4:内蒙古坑口价下跌,山西下跌,陕西下跌 资料来源:Wind,德邦研究所 港口&坑口炼焦煤:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周下跌,山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2024年12月20日,京唐港主焦煤库提价(山西 产)1610元/吨,较上周下跌10元/吨(-0.62%);山西古交肥煤车板价1400元/ 吨,相较上周下跌约50元/吨(-3.45%)。 图5:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周下跌10元/吨(- 图6:山西古交肥