您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[德邦证券]:煤炭行业周报:政策再加码,持续关注红利投资机会 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

煤炭行业周报:政策再加码,持续关注红利投资机会

化石能源2025-01-24翟堃、谢佶圆德邦证券测***
AI智能总结
查看更多
煤炭行业周报:政策再加码,持续关注红利投资机会

供需两弱,动力煤价下跌。A)价格及事件回顾:截至1月24日,Q5500秦皇岛动力煤价753元/吨,较上周下跌约5元/吨(环比-0.66%)。产地方面,主产区临近春节,多数民营煤矿放假,整体供给收紧。坑口方面,下游以刚需采购为主,产地发运明显减少。港口方面,多数贸易商放假,部分终端提前完成补货,港口小幅累库。下游方面,寒潮下民用电需求有支撑,但临近假期,非电端需求逐步下降,终端库存充足下,暂无大规模采购需求。B)价格短期观点:我们判断煤价有望止跌后震荡。i)寒潮支撑冬储采煤需求:据气象部门消息,23日至27日,寒潮将影响我国大部地区,带来大范围雨雪及大风降温天气。随着气温降低,电厂日耗随之提升,冬储采煤需求支撑价格。ii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇/尿素产能利用率91.28%/83.46%,处于历史同期高位。C)价格中长期观点:我们认为2025年动力煤价格将呈现U型走势,夏季旺季有望再度上行。i)2024年全国煤炭产量约47.6亿吨,2025年根据规划全年煤炭产量力争达到48亿吨,较24年增量有限;ii)重要政策持续发力后经济有望触底回升,明年需求反弹将推动价格上行。 第七轮提降落地,双焦弱稳运行。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格为1460元/吨(环比-3.95%)。焦煤方面:产地方面,临近春节停产煤矿增多,整体供应有所下滑。下游方面,第七轮焦炭提降落地后,部分焦企处于亏损状态,开工率下降,对原料煤需求有限。根据Mysteel数据,本周全样本独立焦企产能利用率72.62%,环比降低0.79 PCT。焦炭方面:本周第七轮提降落地,降幅50-55元/吨。下游方面,部分钢厂进入复产阶段,铁水产量出现小幅回升。 本周247家铁水日均产量为225.45万吨,环比增加0.97万吨。当前钢厂原料库存充足,钢厂补库意愿不强,预计双焦短期以弱稳为主。B)价格短期观点:我们认为在宏观预期改善下,双焦价格有望震荡反弹。i)中央经济工作会议指出,2025年要全方位扩大国内需求,保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号,需求预期或将支撑价格坚挺。ii)财政部部长蓝佛安在2024年11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策,加大逆周期调节力度。增量政策力度空前,对经济拉动效应有望显现。2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳,包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等,稳地产政策再加码,黑色需求有望企稳;iii)国家发改委、财政部2024年7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,双焦长期需求预计有保障。 中长期资金入市加码,红利资产配置价值凸显。1月22日,六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。方案明确将引导各类中长期资金进一步加大入市力度,对于商业保险资金,力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股,并将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地,同时方案要求逐步建立起长周期考核机制。截至24年三季度,险资端总资金运用余额为32.15万亿,其中权益类投资6.54万亿,根据我们测算,假设权益投资每提升1pct,将对应3215亿元增量资金。在方案推动下,保险等中长期资金配置于红利类资产比例将进一步提升,资本市场流动性有望增强。 本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价753元/吨(-0.66%),京唐港主焦煤库提价1460元/吨(-3.95%),国内主要港口冶金焦平仓价1555元/吨 (-3.12%);2) 供需分析 :秦皇岛港铁路调入量45.7万吨(+28.73%),港口吞吐量34.7万吨(-23.74%);3)库存分析:秦皇岛库存657万吨,较上周增加10万吨(+1.55%),钢厂焦煤库存848万吨,较上周增加21万吨(+2.50%);4) 国际煤炭市场 :IPE鹿特丹煤炭价为109.5美元/吨(+2.38%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为201.5美元/吨(+0.75%),动力煤内外价差为43.34元/吨,较之前收窄0.61元/吨,主焦煤内外价差为-164.29元/吨,较之前价差扩大53.57元/吨。 投资建议:2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章,结合近两年供给持续弱化,煤炭板块基本面底部再度确认,市场对于EPS担忧有望逐步打消;结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票,煤炭股红利价值有望进一步凸显,DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向:1)优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际,建议关注:中国神华等;2)双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤、冀中能源等。3)长期增量。推荐:广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源,建议关注:盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理:动力煤焦煤价格分化,下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格:动力煤价下跌,炼焦煤价分化 港口动力煤现货:秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2025年1月24日,动力煤方面:秦皇岛Q5500平仓价753元/吨,较上周下跌约5元/吨(-0.66%);秦皇岛港Q5000平仓价663元/吨,较上周下跌约2元/吨(-0.3%)。 图1:秦皇岛Q5500平仓价下跌约5元/吨(-0.66%) 图2:秦皇岛港Q5000平仓价下跌约2元/吨(-0.3%) 高低热值煤价较上周上涨。截至2025年1月24日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14,较上周有所持平。 图3:秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 坑口动力煤:内蒙古坑口价下跌,山西下跌,陕西下跌。截至2025年1月24日,山西大同动力煤Q5500坑口价为620元/吨,较前一周下跌5元/吨(-0.8%);内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价560元/吨,较前一周下跌2元/吨(-0.4%);陕西黄陵Q5000坑口价为650元/吨,较前一周下跌80元/吨(-11.0%)。 图4:内蒙古坑口价下跌,山西下跌,陕西下跌 港口&坑口炼焦煤:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周下跌,山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2025年1月24日,京唐港主焦煤库提价(山西产)1460元/吨,较上周下跌60元/吨(-3.95%);山西古交肥煤车板价1300元/吨,相较上周持平。 图5:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周下跌60元/吨(-3.95%) 图6:山西古交肥煤车板价相较上周持平(元/吨) 动力煤&炼焦煤长协:2025年1月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为693元/吨;截至2025年1月21日,新华山西焦煤长协价格为1215元/吨。2025年1月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为693元/吨,较上月下跌3元/吨(-0.43%);截至2025年1月21日,新华山西焦煤长协价格为1215元/吨,较上周持平。 图7:CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为693元/吨(-0.43%) 图8:新华山西焦煤长协价格1215元/吨 坑口无烟煤:阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2025年1月24日阳泉小块出矿价为980元/吨,较上周持平;晋城Q5600无烟煤坑口价为875元/吨,较上周持平。 图9:阳泉小块出矿价为980元/吨,较上周持平 图10:晋城Q5600无烟煤坑口价为875元/吨,较上周持平 焦炭&喷吹煤:国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2025年1月24日国内主要港口冶金焦平仓价1555元/吨,与上周相比下跌50元/吨(-3.12%);长治喷吹煤市场价1070元/吨,与上周相比持平。 图11:国内主要港口冶金焦平仓价下跌50元/吨(-3.12%) 图12:长治喷吹煤市场价持平(元/吨) 1.1.2.下游价格:产品价格分化,卷螺差下跌 焦煤下游:螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌。截至2025年1月24日,螺纹钢HRB400-20mm全国价3473元/吨,较上周上涨3元/吨(+0.09%);卷螺差为78元/吨,较上周下跌1元/吨(-1.27%)。 图13:螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨3元/吨(+0.09%) 图14:卷螺差下跌1元/吨(-1.27%) 化工煤下游:尿素价格较上周持平,甲醇价格较上周上涨。截至2025年1月24日山西兰花的尿素价格为1590元/吨,与上周持平;山东淄博的甲醇价格为2490元/吨,与上周相比上涨25元/吨(+1.01%)。 图16:山东济宁淄博的甲醇价格与上周相比上涨25元/吨(+1.01%) 图15:山西兰花的尿素价格为1590元/吨(0.00%) 化工煤下游:水泥价格较上周下跌,聚乙烯价格较上周下跌。截至2025年1月24日华东PO42.5水泥平均价为470元/吨,与上周相比下跌8元/吨(-1.67%);截至2025年1月23日神华包头聚乙烯竞拍价8110元/吨,与上周相比下跌740元/吨(-8.36%)。 图17:华东PO42.5水泥平均价下跌8元/吨(-1.67%) 图18:神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌740元/吨(-8.36%) 1.2.供需分析:铁路调入量上涨,国内外运价分化 煤炭发运:秦皇岛港铁路调入量上涨,港口吞吐量减少。截至2025年1月24日秦皇岛港铁路调入量45.7万吨,与上周相比上升10.20万吨(+28.73%); 港口吞吐量34.7万吨,与上周相比减少10.8万吨(-23.74%)。 图19:秦皇岛港铁路调入量上升10.20万吨(+28.73%) 图20:港口吞吐量减少10.8万吨(-23.74%) 动力煤需求:锚地船舶数减少,预到船舶数减少。截至2025年1月24日秦皇岛港锚地船舶数8艘,与上周相比减少2艘(-20.00%);秦皇岛港预到船舶数10艘,与上周相比减少1艘(-9.09%)。 图21:秦皇岛港锚地船舶数减少2艘(-20.00%) 图22:秦皇岛港预到船舶数减少1艘(-9.09%) 煤炭运费:国内运价持平、国际运价下跌。截至2025年1月24日,国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为24.5元/吨、15.0元/吨,较上周变化分别为:持平、持平;国际CDFI运价:纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为9.91美元/吨、4.77美元/吨,较上周变化分别为:下跌0.37美元/吨(-3.55%)、下跌0.15美元/吨(-2.99%)。 图23:国内OCFI运价(元/吨) 图24:国际CDFI运价(美元/吨) 1.3.库存分析:南北港口动力煤库存分化,下游双焦库存增加 港口总库存:南、北方主流港口库存分化,主流港口合计库存减少。截至2025年1月20日CCTD南方主流港口库存为3381.8万吨,较上周减少16.9万吨(-0.50%);截至2025年1月20日CCTD北方主流港口库存为3470.6万吨,较上周增加9.7万吨(+0.28%);主流港口合计库存为6852.4万吨,较上周减少7.1万吨(-0.10%)。 图25:CCTD南方主流港口库存减少,CCTD北方主流港口库存增加 图26:主流港口合计库存减少7.1万吨(-0.10%) 动力煤库存:秦皇岛库存增加,煤炭重点电厂库存减少。截至2025年1月25日,秦皇岛库存657万吨,较上周增加10.0万吨(+1.55%);截至2025年1月17日,煤炭重点电厂库存12270万吨,较上周减少2