煤炭行业周报：设备更新政策加码，重视焦煤底部布局

沿海日耗延续上行，煤价小幅上涨。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港力煤Q5500价格小幅上涨至854元/吨（环比+0.95%）。坑口方面，非电端维持刚需补库，少数煤矿根据销售情况窄幅震荡。港口方面，终端沿海日耗提升至历史高位，港口库存小幅去化，后期需求预期叠加成本倒挂，贸易商出货意愿不强。下游方面，高温提振用电负荷，终端库存延续去化，日耗上行，终端或仍将释放部分需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：随着“格美”台风北上，28日之后，长江中下游一带的高温预计又将增多，杭州、南京等城市将连遭高温天气，电厂日耗或迎恢复性增长，采购需求有望好转；ii）港口库存延续去化：截至7月19日，北方港（不含黄骅）库存合计2361.6万吨，周环比下降55.5万吨；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期尿素开工率为83.43%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为动力煤850元/吨有强支撑。i）2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨，同比下降1.72%，年化产量仅45.32亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 设备更新政策加码，铁水维持高位运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至2030元/吨（环比-3.79%）。焦煤方面：产地方面，前期限产停产煤矿恢复，供应回升明显。下游方面，受到原料煤让利影响，焦企盈利尚可，开工积极性维持稳定 ， 根据Mysteel数据 ， 本周全样本独立焦企产能利用率74.12 %，环比下降0.41PCT。焦炭方面：受本周终端成交下滑影响，焦炭看降情绪渐浓。下游方面，本周247家铁水日均产量为239.61万吨，环比减少0.04万吨，铁水延续高位震荡，叠加下游钢厂库存偏低，后期补库需求仍存。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价854元/吨（+0.95%），京唐港主焦煤库提价2030元/吨（-3.79%），国内主要港口冶金焦平仓价1995元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量36.1万吨（-8.38%）,港口吞吐量39.1万吨（-17.51%）；3）库存分析：秦皇岛库存502万吨，较上周减少3万吨(-0.59%)，钢厂焦煤库存747万吨，较上周增加3万吨(+0.35%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为106.7美元/吨（-1.20%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为236.0美元/吨（-4.26%），动力煤内外价差为29.48元/吨，较之前扩大22.42元/吨，主焦煤内外价差为129.21元/吨，较之前价差扩大67.45元/吨。 投资建议：2023年煤炭行供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；新建项目不及预期。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周上涨。截至2024年7月26日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价854元/吨，较上周上涨约8元/吨（+0.95%）；秦皇岛港Q5000平仓价753元/吨，较上周上涨约5元/吨（+0.7%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约8元/吨（+0.95%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约5元/吨（+0.7%） 高低热值煤价较上周持平。截至2024年7月26日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年7月19日，山西大同动力煤Q5500坑口价为721元/吨，较前一周下跌29元/吨（-3.9%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价663元/吨，较前一周下跌13元/吨（-1.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为690元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌，山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2024年7月26日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2030元/吨，较上周下跌80元/吨(-3.79%)；山西古交肥煤车板价1750元/吨，相较上周下跌约50元/吨(-2.78%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌80元/吨(-3.79%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周下跌约50元/吨(-2.78%) 动力煤&炼焦煤长协：2024年7月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨；截至2024年7月23日，平顶山焦煤长协指数1544元/吨。2024年7月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨，较上月持平；截至2024年7月23日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨(0.00%) 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年7月26日阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平；截至2024年7月19日晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价持平、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2024年7月26日国内主要港口冶金焦平仓价1995元/吨，与上周相比持平；长治喷吹煤市场价1200元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平（元/吨） 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨。截至2024年7月26日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3443元/吨，较上周下跌123元/吨(-3.45%)；卷螺差为176元/吨，较上周上涨17元/吨(+10.69%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌123元/吨(-3.45%) 图14：卷螺差上涨17元/吨(+10.69%) 化工煤下游：尿素价格较上周下跌，甲醇价格较上周下跌。截至2024年7月26日山西兰花的尿素价格为2040元/吨，与上周相比下跌100元/吨(-4.67%)； 山东济宁荣信的甲醇价格为2450元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-2.00%)。 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌50元/吨(-2.00%) 图15：山西兰花的尿素价格为2040元/吨(-4.67%) 化工煤下游：水泥价格较上周下跌，聚乙烯价格较上周下跌。截至2024年7月26日华东PO42.5水泥平均价为453元/吨，与上周相比下跌3元/吨(-0.66%)； 神华包头聚乙烯竞拍价8080元/吨，与上周相比下跌20元/吨(-0.25%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌3元/吨(-0.66%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌20元/吨(-0.25%) 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少。截至2024年7月26日秦皇岛港铁路调入量36.1万吨，与上周相比减少3.30万吨(-8.38%)；港口吞吐量39.1万吨，与上周相比减少8.3万吨(-17.51%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量减少3.30万吨(-8.38%) 图20：港口吞吐量减少8.3万吨(-17.51%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数持平。截至2024年7月26日秦皇岛港锚地船舶数16艘，与上周相比增加3艘(+23.08%)；秦皇岛港预到船舶数与上周相比持平。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加3艘(+23.08%) 图22：秦皇岛港预到船舶数持平 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价分化。截至2024年7月26日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.6元/吨、21.5元/吨，较上周变化分别为：上涨0.2元/吨（0.60 %）、上涨0.3元/吨（1.42 %）;国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.10美元/吨、7.88美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.35美元/吨（-2.27%）、上涨0.06美元/吨（0.72%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存减少 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2024年7月22日CCTD南方主流港口库存为3970.3万吨，较上周增加21.2万吨(+0.54%)；截至2024年7月22日CCTD北方主流港口库存为3209.5万吨，较上周减少117.2万吨(-3.52%)；截至2024年7月22日主流港口合计库存为7179.9万吨，较上周减少95.8万吨(-1.32%)。 图25：CCTD南方主流港口库存增加，CCTD北方主流港口库存减少 图26：主流港口合计库存减少95.8万吨(-1.32%) 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存减少。截至2024年7月26日，秦皇岛库存502万吨，较上周减少3万吨(-0.59%)；截至2024年7月18日，煤炭重点电厂库存12041万吨，较上周减少1万吨(-0.01%)。 图27：秦皇岛库存减少3万吨(-0.59%) 图28：煤炭重点电厂库存减少1万吨(-0.01%) 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存减少、焦炭库存减少。截至2024年7月19日247家钢铁企业炼焦煤库存736.29万吨，较前一周减少10.28万吨(-1.38%)；247家钢铁企业焦炭库存543.02万吨，较迁移走减少9.19万吨(-1.66%)。 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存减少10.28万吨(-1.38%) 图30：247家钢铁企业焦炭库存减少9