行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

煤炭行业点评：政策支持力度提升，红利价值持续显现

化石能源 2024-12-19 翟堃,谢佶圆德邦证券徐红金

市值管理新规落地，助推板块破净股修复：《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》要求央企重视控股上市公司市场价值，增加现金分红频次、优化节奏、提高比例，并建立常态化股票回购增持机制。截至12月18日，煤炭板块11家公司破净，新规推动下有望修复。
分红政策再加码，红利资产迎来估值重塑：沪深A股分红派息手续费减半至0.5‰，费用上限也减半。以2023年煤炭板块分红额计算，手续费减半可节约约5577万元，对神华、煤业、兖矿等超百亿分红公司影响显著，将推动上市公司加大分红激励，核心红利资产估值有望重塑。
央行增持回购再贷款落地，高股息煤炭有望加配：央行首期3000亿元再贷款额度落地，年利率1.75%，金融机构贷款利率原则上不超过2.25%。十年期国债利率已跌破1.8%，降息周期叠加专项贷工具，预计高股息资产成配置主线。煤炭板块24Q3业绩年化对应股息率5%，高于新政策贷款利率。神华、煤业、中煤、兖矿等多家上市公司披露增持回购政策，凸显板块投资价值。
投资建议：结合经济支持政策、供给弱化及市值管理、分红、回购增持等多重政策组合拳，煤炭股红利价值有望凸显。重点看好三个方向：1）优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际；2）双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团；3）长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；基建投资不及预期；焦炭去产能力度不及预期。