氢能&燃料电池行业研究：M1-11 FCV上险达6368辆，电解槽招标1.77GW

FCV单月装机量94.4MW，2024年1-11月累计装机达840.2MW。11月，燃料电池系统装机量94.4MW，同比增长9.6%，主要为商用车，其中包含8辆乘用车。本月装机多为重型货车和轻型货车。燃料电池汽车上险量持续增长，2024年1-11月燃料电池系统累计装机量840.2MW，同比增长57%，燃料电池汽车开始进入放量季，全年放量确定性较强。 FCV 11月上险量为663辆，1-11月累计上险量达6368辆。2024年11月上险量为663辆，主要为商用车，同比下滑14.12%，其中包含8辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的11月FCV产销分别为393/381辆，同比下滑45.5/41.1%。2024年1-11月上险量为6368辆，同比增长27.7%。 FCV 11月上险量为663辆，1-11月累计上险量达6368辆。2024年11月上险量为663辆，主要为商用车，同比下滑14.12%，其中包含8辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的11月FCV产销分别为393/381辆，同比下滑45.5/41.1%。2024年1-11月上险量为6368辆，同比增长27.7%。 郑州宇通月度上险量位居榜首。11月商用车上险量郑州宇通第一，为225辆，占比达33.9%；德力汽车第二，为147辆，占比达22.2%；陕汽集团第三，为101辆，占比达15.2%。2024年1-11月，郑州宇通累计上险量第一，为774辆，占比12%；陕汽集团累计上险量第二，为670辆，占比10%；北汽福田累计上险量第三，为484辆，占比7%。 示范城市群产销：河南、河北示范城市群发力，广东政策刺激下城市群开始逐步推广。按照五大城市群统计口径，2024年11月，河北城市群整车落地量最多，为204辆，主要包括郑州和安阳，分别贡献141辆和110辆，其次为河北城市群204辆，主要来自石家庄和唐山，分别贡献110辆和52辆；广东城市群落地348辆，主要来自佛山和广东，分别贡献84辆和28辆；北京城市群落地66辆，主要来自唐山和天津，贡献52辆和14辆；上海城市群落地11辆，来自上海贡献。2024年1-11月北京示范城市群整车落地量最多，为2027辆，其次为河北示范城市群，为1517辆，河南城市群排名第三，共1371辆，上海和广东城市群分别为1721辆和1719辆。 全球整车产销：1）日本：2024年11月，日本丰田FCV美国销量89辆，同比增长67.9%（2024年6-11月全球数据暂未公布）；2）韩国：2024年11月，韩国现代FCV全球销量为111辆，同比下滑52.6%；3）美国：2024年11月，美国国内FCV销量为97辆，同比增长34.7%，2024年11月日本丰田的FCV在美国销量占比达92%。 绿氢项目和电解槽招标：2023年-2024年，国内立项的项目绿氢产能已超650万吨，当前落地项目约11万吨。随着政策出台、示范效应和产业降本三者共同驱动，项目落地进程将加速。考虑到2025年国家规划10-20万吨、各地合计120万吨绿氢产能规划，以及当前存量68万吨，5.8GW的已开工未招标的项目，预计2025年绿氢项目将迎招标潮，带动制氢设备需求高增，我们乐观预计2025年国内电解槽招标量为5GW。 月度制氢设备招标：2024年1-12月，已公开招标电解槽的绿氢项目共24个，合计电解槽招标量达1.77GW。从绿氢项目开工及EPC招标情况看，目前共有67万吨绿氢项目已开工，178万m3/h、约1400余套电解槽将陆续迎来招标。 从公开中标份额看，派瑞氢能/阳光电源/中车株洲电力机车研究所为前三，占比25%、19.2%、14.1%。2024年项目中，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为1.39/1.33元/W和1.37/1.33元/W；PEM电解槽价格平均/中位数均分别为5.59/5.59元/W。 2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注华电科工、吉电股份、华光环能、富瑞特装、科威尔。 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期。 2023-2024年11燃料电池系统装机量 FCV单月装机量94.4MW，2024年1-11月累计装机达840.2MW。11月，燃料电池系统装机量94.4MW，同比增长9.6%，主要为商用车，其中包含8辆乘用车。本月装机多为重型货车和轻型货车。燃料电池汽车上险量持续增长，2024年1-11月燃料电池系统累计装机量840.2MW，同比增长57%，燃料电池汽车开始进入放量季，全年放量确定性较强。 图表1：2023-2024年11月燃料电池系统装机总功率（kW） 图表2：2023-2024年11月燃料电池系统累计装机总功率（kW） 2023-2024年11月燃料电池系统功率变化 高功率系统占比达78%，高功率系统装机趋势符合氢能中长期规划。从系统功率变化来看，11月燃料电池系统87%为高功率（70kW以上）系统，符合氢能中长期规划中FCV向高功率发展的定位。 图表3：2023-2024年11月燃料电池系统功率变化（辆） 2024年11月FCV产销与上险量 FCV11月上险量为663辆，1-11月累计上险量达6368辆。2024年11月上险量为663辆，主要为商用车，同比下滑14.12%，其中包含8辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的11月FCV产销分别为393/381辆，同比下滑45.5/41.1%。2024年1-11月上险量为6368辆，同比增长27.7%。 图表4：2023-2024年11月FCV产量、销量与上险量（辆） 2024年11月燃料电池系统公司装机状况 亿华通单月装机量第一，亿华通前11个月累计装机登顶。11月装机系统厂商更积极并且多样化，亿华通装机量第一，为28 .3M W，占比30%；锋源氢能第二，装机 19.1M W，占比20%；第三是氢动立科技，装机7.5MW，占比8%。2024年1-11月，亿华通累计装机量第一，为266MW，占比37%；重塑能源累计装机量第二，为111MW，占比16%；国鸿氢能累计装机量第三，为85.9MW，占比12%，系统商头部格局基本企稳，同时市场多个新玩家也不断入局。 图表5：2024年11月燃料电池系统公司装机量占比 图表6：2024年1-11月燃料电池系统公司累计装机量占比 2024年11月系统与整车配套情况 系统配套：11月，前五配套数量的系统配套商，亿华通与陕汽集团和佛山飞驰配套，其余均为一对一配套。 整车配套：11月，前五上险量的车企中，陕汽集团主要与唐山谦辰和康明斯配套，郑州宇通主要与氢动立科技、重塑能源和未势能源配套，东风柳州与国鸿氢能与青氢科技配套，其余一对一配套。 2024年1-11月，依据整车装机功率统计的配套累计情况，亿华通系统主要与陕汽集团、美锦汽车、北汽福田和郑州宇通等配套，配套率为30%、17%、14%、13%；重塑能源主要与郑州宇通、中国一汽等配套，配套率为50%、36%；国鸿氢能主要与陕汽集团、东风柳州等配套，配套率为39%、35%；锋清氢能主要与金龙联合和德力汽车配套，配套率分别为54%、41%；鲲华科技主要与成都大运和东风汽车配套，配套率为41%、32%。 图表7：2024年11月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆） 图表8：2024年1-11月系统企业与整车企业前五名配套情况（kW） 2024年11月整车厂燃料电池汽车销售状况 郑州宇通月度上险量位居榜首。11月商用车上险量郑州宇通第一，为225辆，占比达33.9%； 德力汽车第二，为147辆，占比达22.2%；陕汽集团第三，为101辆，占比达15.2%。2024年1-11月，郑州宇通累计上险量第一，为774辆，占比12%；陕汽集团累计上险量第二，为670辆，占比10%；北汽福田累计上险量第三，为484辆，占比7%。 图表9：2024年10月整车厂燃料电池车销量占比 图表10：2024年1-10月整车厂燃料电池车累计销量占比 示范城市群整车11月落地状况 河南、河北示范城市群发力，广东政策刺激下城市群开始逐步推广。按照五大城市群统计口径，2024年11月，河北城市群整车落地量最多，为204辆，主要包括郑州和安阳，分别贡献141辆和110辆，其次为河北城市群204辆，主要来自石家庄和唐山，分别贡献110辆和52辆；广东城市群落地348辆，主要来自佛山和广东，分别贡献84辆和28辆； 北京城市群落地66辆，主要来自唐山和天津，贡献52辆和14辆；上海城市群落地11辆，来自上海贡献。2024年1-11月北京示范城市群整车落地量最多，为2027辆，其次为河北示范城市群，为1517辆，河南城市群排名第三，共1371辆，上海和广东城市群分别为1721辆和1719辆。 示范城市群叠加非示范城市群共同推进整车落地。11月，从各省市情况看，河南整车落地量（253辆）第一，主要系统出货方为锋源氢能（147辆）、氢动立科技（410辆）、重塑能源（37辆）和未势能源（28辆）；广东落地110辆排名第二，系统出货方主要为云韬氢能（26辆）和氢动力科技（84辆）；其次为河北落地102辆，系统出货方主要为唐山谦辰（亿华通全资子公司，100辆）和唐山锐唯（2辆）。 图表11：2024年11月示范城市群燃料电池车销量（辆） 图表12：2024年1-11月示范城市群燃料电池车累计销量（辆） 图表13：2024年11月各省燃料电池车销量（辆） 图表14：2024年1-11月各省燃料电池车累计销量（辆） 日韩：2023-2024年11月FCV销量情况 2024年11月，日本丰田FCV美国销量89辆，同比增长67.9%。2024年1-11月，日本丰田FCV美国累计销量为464辆，同比下降83%。（2024年6-11月全球数据暂未公布） 2024年11月，韩国现代FCV全球销量为111辆，同比下滑52.6%。2024年1-11月，韩国现代FCV全球累计销量为2725辆，同比下降39%，其中本土累计销量为2703辆，同比下降36.4%，境外累计销量为22辆。 图表15：2023-2024年11月日本丰田FCV销量情况（辆） 图表16：2023-2024年11月韩国现代FCV销量情况（辆） 美国：2023-2024年11月FCV销量情况 2024年11月，美国国内FCV销量为97辆，同比增长34.7%。2024年11月日本丰田的FCV在美国销量占比达92%。2024年1-11月，美国国内FCV累计销量为568辆，同比减少80.4%。 图表17：2023-2024年11月美国FCV销量情况（辆） 绿氢项目和电解槽招标 绿氢存量项目量级高企，连续放量动力充足。绿氢项目展开积极备案，目前存量落地绿氢项目产能仅约11万吨，但已立项产能达到了680万吨，项目开工率24%，随着政策出台、示范效应和产业降本三者共同驱动，项目落地进程将加速。 图表18：绿氢项目立项超650万吨，开工率不到25% 绿氢项目将迎招标潮，向上约6倍空间。2023年-2024年，大量绿氢项目开始申报立项，国内立项的项目绿氢产能已超650万吨，当前落地项目约11万吨产能。考虑到2025年国家规划10-20万吨、各地合计120万吨绿氢产能规划，以及当前存量67万吨已开工未招标的项目，预计2025年绿氢项目将迎招标潮。 图表19：已开工未招标项目绿氢产能超67万吨 新疆和内蒙古是明年项目放量主力军。从已开工未招标项目看，新疆和内蒙古是绿氢项目建设的主要地区，待招标的项目产能分别为35万吨和18万吨，其次为宁夏、河北和吉林，为4.3万吨、3.7万吨和2.7万吨。 图表20：已开工未招标项目内新疆和内蒙古占比最高 绿氢项目招标爆发，制氢设备环节弹性高。绿氢项目招标将带动制备设备需求，已开工绿氢项目产能对应制氢设备需求超过12GW