氢能&燃料电池行业研究：M1-11 FCV上险达6368辆，电解槽招标1.77GW

氢能&燃料电池行业研究 2024年12月21日 买入（维持评级） 行业月报 证券研究报告 氢能组 分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 联系人：唐雪琪 tangxueqi＠gjzq.com.cn M1-11FCV上险达6368辆，电解槽招标1.77GW FCV单月装机量94.4MW，2024年1-11月累计装机达840.2MW。11月，燃料电池系统装机量94.4MW，同比增长9.6%，主要为商用车，其中包含8辆乘用车。本月装机多为重型货车和轻型货车。燃料电池汽车上险量持续增长，2024年1-11月燃料电池系统累计装机量840.2MW，同比增长57%，燃料电池汽车开始进入放量季，全年放量确定性较强。FCV11月上险量为663辆，1-11月累计上险量达6368辆。2024年11月上险量为663辆，主要为商用车，同比下滑14.12%，其中包含8辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的11月FCV产销分别为393/381辆，同比下滑 45.5/41.1%。2024年1-11月上险量为6368辆，同比增长27.7%。 FCV11月上险量为663辆，1-11月累计上险量达6368辆。2024年11月上险量为663辆，主要为商用车，同比下滑 14.12%，其中包含8辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的11月FCV产销分别为393/381辆，同比下滑 45.5/41.1%。2024年1-11月上险量为6368辆，同比增长27.7%。 郑州宇通月度上险量位居榜首。11月商用车上险量郑州宇通第一，为225辆，占比达33.9%；德力汽车第二，为147辆，占比达22.2%；陕汽集团第三，为101辆，占比达15.2%。2024年1-11月，郑州宇通累计上险量第一，为774辆，占比12%；陕汽集团累计上险量第二，为670辆，占比10%；北汽福田累计上险量第三，为484辆，占比7%。 示范城市群产销：河南、河北示范城市群发力，广东政策刺激下城市群开始逐步推广。按照五大城市群统计口径，2024年11月，河北城市群整车落地量最多，为204辆，主要包括郑州和安阳，分别贡献141辆和110辆，其次为河北城 市群204辆，主要来自石家庄和唐山，分别贡献110辆和52辆；广东城市群落地348辆，主要来自佛山和广东，分 别贡献84辆和28辆；北京城市群落地66辆，主要来自唐山和天津，贡献52辆和14辆；上海城市群落地11辆，来 自上海贡献。2024年1-11月北京示范城市群整车落地量最多，为2027辆，其次为河北示范城市群，为1517辆，河 南城市群排名第三，共1371辆，上海和广东城市群分别为1721辆和1719辆。 全球整车产销：1）日本：2024年11月，日本丰田FCV美国销量89辆，同比增长67.9%（2024年6-11月全球数据暂未公布）；2）韩国：2024年11月，韩国现代FCV全球销量为111辆，同比下滑52.6%；3）美国：2024年11月，美国国内FCV销量为97辆，同比增长34.7%，2024年11月日本丰田的FCV在美国销量占比达92%。 绿氢项目和电解槽招标：2023年-2024年，国内立项的项目绿氢产能已超650万吨，当前落地项目约11万吨。随着政策出台、示范效应和产业降本三者共同驱动，项目落地进程将加速。考虑到2025年国家规划10-20万吨、各地合 计120万吨绿氢产能规划，以及当前存量68万吨，5.8GW的已开工未招标的项目，预计2025年绿氢项目将迎招标潮，带动制氢设备需求高增，我们乐观预计2025年国内电解槽招标量为5GW。 月度制氢设备招标：2024年1-12月，已公开招标电解槽的绿氢项目共24个，合计电解槽招标量达1.77GW。从绿氢项目开工及EPC招标情况看，目前共有67万吨绿氢项目已开工，178万m3/h、约1400余套电解槽将陆续迎来招标。从公开中标份额看，派瑞氢能/阳光电源/中车株洲电力机车研究所为前三，占比25%、19.2%、14.1%。2024年项目中，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为1.39/1.33元/W和1.37/1.33元/W；PEM电解槽价格平均/中位数均分别为5.59/5.59元/W。 2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注华电科工、吉电股份、华光环能、富瑞特装、科威尔。 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期。 内容目录 燃料电池系统4 2023-2024年11燃料电池系统装机量4 2023-2024年11月燃料电池系统功率变化4 2024年11月FCV产销与上险量4 2024年11月燃料电池系统公司装机状况5 2024年11月系统与整车配套情况5 燃料电池整车7 2024年11月整车厂燃料电池汽车销售状况7 示范城市群整车11月落地状况7 全球燃料电池汽车产销8 日韩：2023-2024年11月FCV销量情况8 美国：2023-2024年11月FCV销量情况9 绿氢项目及制氢设备招标情况9 绿氢项目和电解槽招标9 2024年1-12月绿氢项目电解水设备招标11 投资建议17 风险提示17 图表目录 图表1：2023-2024年11月燃料电池系统装机总功率（kW）4 图表2：2023-2024年11月燃料电池系统累计装机总功率（kW）4 图表3：2023-2024年11月燃料电池系统功率变化（辆）4 图表4：2023-2024年11月FCV产量、销量与上险量（辆）5 图表5：2024年11月燃料电池系统公司装机量占比5 图表6：2024年1-11月燃料电池系统公司累计装机量占比5 图表7：2024年11月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆）6 图表8：2024年1-11月系统企业与整车企业前五名配套情况（kW）7 图表9：2024年10月整车厂燃料电池车销量占比7 图表10：2024年1-10月整车厂燃料电池车累计销量占比7 图表11：2024年11月示范城市群燃料电池车销量（辆）8 图表12：2024年1-11月示范城市群燃料电池车累计销量（辆）8 图表13：2024年11月各省燃料电池车销量（辆）8 图表14：2024年1-11月各省燃料电池车累计销量（辆）8 图表15：2023-2024年11月日本丰田FCV销量情况（辆）9 图表16：2023-2024年11月韩国现代FCV销量情况（辆）9 图表17：2023-2024年11月美国FCV销量情况（辆）9 图表18：绿氢项目立项超650万吨，开工率不到25%10 图表19：已开工未招标项目绿氢产能超67万吨10 图表20：已开工未招标项目内新疆和内蒙古占比最高11 图表21：绿氢项目立项对应制氢设备需求超12GW11 图表22：已开工未招标项目电解槽量级达5.8GW11 图表23：2024年1-12月绿氢项目电解槽招标达1.77GW11 图表24：绿氢项目开工和EPC招标情况部分一览（制氢量1万吨/年以上项目）13 图表25：开工项目下游应用大多以化工、交通为主，包含储能和供能应用14 图表26：制氢项目电解槽月度招标量（MW）15 图表27：制氢项目电解槽企业中标份额（%）15 图表28：制氢项目电解槽月度开标情况（MW）15 图表29：制氢项目电解槽开标入选价格分布（元/W）16 图表30：制氢项目电解槽第一中标候选人价格分布（元/W）16 图表31：绿氢项目实际落地产能与目标规划缺口达到9万吨（万吨）16 2023-2024年11燃料电池系统装机量 FCV单月装机量94.4MW，2024年1-11月累计装机达840.2MW。11月，燃料电池系统装机量94.4MW，同比增长9.6%，主要为商用车，其中包含8辆乘用车。本月装机多为重型货车和轻型货车。燃料电池汽车上险量持续增长，2024年1-11月燃料电池系统累计装机量840.2MW，同比增长57%，燃料电池汽车开始进入放量季，全年放量确定性较强。 图表1：2023-2024年11月燃料电池系统装机总功率 （kW） 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 0 图表2：2023-2024年11月燃料电池系统累计装机总功率（kW） 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 23年累计装机量（kW）24年累计装机量（kW） 来源：交强险、国金证券研究所来源：交强险、国金证券研究所 2023-2024年11月燃料电池系统功率变化 高功率系统占比达78%，高功率系统装机趋势符合氢能中长期规划。从系统功率变化来看，11月燃料电池系统87%为高功率（70kW以上）系统，符合氢能中长期规划中FCV向高功率发展的定位。 图表3：2023-2024年11月燃料电池系统功率变化（辆） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 高功率（70KW以上）数量中功率（40-70KW）数量低功率（0-40KW）数量 来源：交强险、国金证券研究所 2024年11月FCV产销与上险量 FCV11月上险量为663辆，1-11月累计上险量达6368辆。2024年11月上险量为663辆，主要为商用车，同比下滑14.12%，其中包含8辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的11月FCV产销分别为393/381辆，同比下滑45.5/41.1%。2024年1-11月上险量为6368辆，同比增长27.7%。 图表4：2023-2024年11月FCV产量、销量与上险量（辆） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 FCV产量FCV销量FCV上险量 来源：中汽协、交强险、国金证券研究所 2024年11月燃料电池系统公司装机状况 亿华通单月装机量第一，亿华通前11个月累计装机登顶。11月装机系统厂商更积极并且多样化，亿华通装机量第一，为28.3MW，占比30%；锋源氢能第二，装机19.1MW，占比20%；第三是氢动立科技，装机7.5MW，占比8%。2024年1-11月，亿华通累计装机量第一，为266MW，占比37%；重塑能源累计装机量第二，为111MW，占比16%；国鸿氢能累计装机量第三，为85.9MW，占比12%，系统商头部格局基本企稳，同时市场多个新玩家也不断入局。 图表5：2024年11月燃料电池系统公司装机量占比图表6：2024年1-11月燃料电池系统公司累计装机量占 比 未势能源 7% 国鸿氢能 7% 其他 20% 亿华通 30% 康明斯 3% 捷氢科技 4% 鲲华科技 4% 锋源氢能 6% 其他 18% 亿华通 37% 重塑能源 8%氢动立科技 8% 锋源氢能 20% 国鸿氢能 12% 重塑能源 16% 来源：交强险、国金证券研究所来源：交强险、工信部、国金证券研究所 2024年11月系统与整车配套情况 系统配套：11月，前五配套数量的系统配套商，亿华通与陕汽集团和佛山飞驰配套，其余均为一对一配套。 整车配套：11月，前五上险量的车企中，陕汽集团主要与唐山谦辰和康明斯配套，郑州宇 通主要与氢动立科技、重塑能源和未势能源配套，东风柳州与国鸿氢能与青氢科技配套，其余一对一配套。 2024年1-11月，依据整车装机功率统计的配套累计情况，亿华通系统主要与陕