机械行业研究周报：看好人形机器人、工程机械与农业机械

核心观点

• 机器人产业催化不断：智元机器人正式开启通用机器人商用量产，标志着人形机器人实现0-1量产的关键节点，产业催化不断。特斯拉、智元、比亚迪、华为等主机厂持续加码，国内外产业共振，具备板块性全面投资机会。
• 工程机械国内市场筑底，出口增长：国内工程机械市场部分产品已恢复正增长，筑底信号逐渐明确；海外市场延续双位数增长，板块内外共振的逻辑持续得到验证。
• 农机行业淡季磨底，关注去库与底部反转：农机行业淡季磨底特征明显，目前渠道仍处于去库过程中，整体24Q4表现相对平稳，预计农机行业库存去化继续推进，有望为25Q1旺季开门红做好铺垫。

关键数据

• 智元机器人：截至12月15日，机器人累计产量已有962台，年底计划产量将接近1000台。
• 工程机械：24M11国内汽车起重机、履带起重机、随车起重机销量分别为620/54/1405台，同比-39.2%/-44.9%/+11.1%；24M11中国工程机械出口额为44.85亿美元，同比+16.3%。
• 农机：11月拖拉机AMI指数为38.2%，环比10月-4.6pct；24年11月，规模以上企业大/中/小拖产量分别0.56/1.53/1.1万台，同比分别-27.9%/-30.1%/-8.3%。

研究结论

• 机器人：人形机器人产业迎来发展机遇，建议关注相关产业链投资机会。
• 工程机械：国内市场筑底阶段，出口延续增长态势，建议持续关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等长周期工程机械主机厂。
• 农机：行业淡季磨底，建议关注国内大型拖拉机行业龙头一拖股份。

投资建议

• 股票组合：恒立液压、贝斯特、拓斯达、埃夫特-U、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、一拖股份。

风险提示

• 宏观经济变化风险
• 原材料价格波动风险
• 政策变化的风险