有色能源金属行业周报：本周锡价大幅下跌，需持续跟踪缅甸复产情况

证券研究报告|行业研究周报 2024年10月19日 本周锡价大幅下跌，需持续跟踪缅甸复产情况 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 16% 9%2% -5% -12%-20% 2023/092023/122024/032024/062024/09 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内锂盐价格大幅下跌，后市或持续承压 截止到10月17日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市 场成交价格区间在6.95-7.15万元/吨，市场均价为7.05万元/吨，较上周下跌4.73%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.25-7.45万元/吨，市场均价为7.35万元/吨，较上周下跌4.55%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.6-7.1万元/吨，市场均价6.85万元/吨；电池级微粉 氢氧化锂市场价格为7.1-7.8万元/吨，均价7.45万元/吨；国 内工业级氢氧化锂市场价格5.8-6.4万元/吨，均价在6.1万元/吨。供应方面，本周国内碳酸锂产量持稳，月初电池厂所属锂盐厂停产，以及宏观政策带动价格上涨，多数锂盐厂目前订单充足，维持生产稳定，近期生产端无减停产现象。从智利9月 出口数据来看，国内10月碳酸锂进口量预计上行。库存方面，碳酸锂市场总库存呈下降趋势，多数厂家维持长单及预售供应，散单出货量减少，工厂库存小幅下降，下游维持安全库存量，本周补货较少，贸易库存量上升，仓单量仍在上涨，接近4.5万吨。需求方面，下游正极需求处于高位，采购仍以长单及客供为主，本周由于价格下跌，部分下游刚需补货，外采量有所提高，后续需关注欧盟成员国对中国产电动汽车征收高 达45%的进口关税的终裁决定。如若实施，将会进一步对国内市场需求产生负面影响。综合看，现货碳酸锂市场仍承受高库存压力，且年底需求下滑，我们预计后市碳酸锂价格或承压。 ►本周普氏锂精矿报价小幅下调，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压 截止到10月18日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价 格为750美元/吨（FOB，澳大利亚），较10月11日报价下 调10美元每吨。进口锂辉石原矿均价650-700元/吨度，非洲矿当地贸易价格5.0%品位430-480美元/吨，澳洲6.0%品位锂辉石到岸价750-810美元/吨。本周锂矿市场价格小幅下调。市场情绪整体偏谨慎，买卖双方均保持观望态度。国内锂矿库存依旧偏多，矿商方面难以高位挺价。短期内，锂矿价格可能继续受到下游需求和供应过剩压力的影响，随着全球锂矿产能的进一步释放和下游需求的逐渐走弱，锂矿价格可能面临下行压力。 ►本周镍价环比下跌，沪镍库存大幅累库 截止到10月18日，LME镍现货结算价报收16,780美元/ 吨，较10月11日下跌4.74%，LME镍总库存为134,370吨， 较10月11日增加1.36%；沪镍报收12.89万元/吨，较10月 11日下跌3.93%，沪镍库存为28,905吨，较10月11日增加 15.65%；硫酸镍报收27,750元/吨，较10月11日下跌 2.97%。根据百川周报，供应方面，镍矿方面，菲律宾苏里高 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 地区雨季将至，市场供应或进一步缩紧。LME注册仓库的镍库存持续增加，自7月初以来激增40%，创下2021年11月以来的最高值，凸显供应过剩。同时印尼方面中间品、硫酸镍的增量，也对国内市场形成冲击。俄罗斯表示或限制镍出口，此举将影响国内纯镍进口量（纯镍进口中俄镍占比超50%），关注消息进展。印尼针对镍矿审批消息的的批复，将对印尼当前内贸红土镍矿供应市场的现行升水成交价格产生一定冲击和松动，10月20日印尼新总统上台，需观察印尼国内矿产政策是否会发生调整。需求方面，镍铁价格的上涨，让不锈钢企业利润再度承压，因此不锈钢整体开工难有明显改善。新能源板块的消费开始出现季节性走弱，同时三元电池订单签订情况不佳，国内10月硫酸镍排产量承压下降。近期地缘政治扰动频繁，军工对合金领域的消费表现较好，带动高温合金需求，但由于基数较低对镍需求拉动较为有限。 ►本周钴价偏弱运行，下游需求持续不振 截至10月18日，电解钴报收17.85万元/吨，较10月11 日价格持平；氧化钴报收113元/千克，较9月30日下跌 0.88%；硫酸钴报收2.85万元/吨，较10月11日下跌0.35%。 根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1000金属吨，较上周产量减少，开工率同步下行。近期钴盐市场依旧低水平开工，叠加下游需求有进一步走弱的迹象，厂家在利润受到挤压的情况下，开工积极性继续减弱，整体产量小幅下行。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产建设继续延期，预计11月底完成投产及试生产。需求方面，当前硫酸钴下游需求持续不振。海外市场因需求走弱，对原料需求量走低，叠加部分企业因库存高位影响，10月市场排产走弱。10月18日，四氧化三钴报价113.5元/千克，较10月11日价格持平。根据百 川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2220吨，较上周产量减少，开工率同步下行。近期，四氧化三钴下游钴酸锂市场需求将趋于平淡，且前期已有备货，库存增加，现对原料四钴采购兴趣降低，企业生产量有所下降，且个别厂家暂停生产，不过市场总体供给依旧充足。需求方面，进入四季度，四氧化三钴基本面支撑减弱，下游采购原料积极性开始降温，下游头部大厂产销尚可，其余中小企业排产下滑，来自需求端的利好有限，周内四钴市场价格承压下行。 ►本周稀土价格偏弱运行，上游原料供应相对较多 截止到10月18日，氧化镧均价4000元/吨，较10月11 日价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较10月11日价格持 平；氧化镨均价42.69万元/吨，较10月11日价格下跌 2.24%；氧化钕均价42.60万元/吨，较10月11日价格下跌 2.52%；氧化镨钕均价41.75万元/吨，较10月11日价格下跌 2.91%；氧化镝均价1,730元/公斤，较10月11日下跌 3.89%；氧化铽均价5,825元/公斤，较10月11日价格下跌 3.24%。根据百川周报，基本面看，原料充足，近期离子型矿出货数量增加，雨季已过，缅甸矿进口数量增加，矿商出货意愿增加，且给分离企业加工费让步幅度增大，同时废料价格下滑，分离企业倒挂情况缓解，上游原料供应相对较多，但现货来看，金属厂普遍还在交货期，出货压力不大，因此，现货短 期不会大量新增，对价格支撑一般。需求稳定，节前钕铁硼大厂备货数量尚可，金属原料多数供应至中下旬，目前采购需求不强，但大厂订单尚可，陆续招标采购，企业生产稳定，终端接单价格一般，对原料价格上涨形成一定的拖拽，更多需求继续观望。市场情绪方面，节后市场走势不及预期，商家心态转弱，贸易商参与度下降，且后市预期不强，出货量有所增加，谨慎观望为主，市场氛围相对冷清，价格支撑一般。综合来看，原料供应充足，但现货产出稳定，库存数量不多，且需求稳定，大厂订单尚可，招标采购需求仍存，商家随行就市，谨慎操作为主，预计近期稀土价格稳中小幅震荡。 ►本周沪锡价格环比下跌，持续关注缅甸复产情况 截止到10月18日，LME锡现货结算价31,500元/吨，环 比10月11日下跌4.98%，LME锡库存4,770吨，环比10月 11日增加4.03%；沪锡加权平均价25.61万元/吨，较10月 11日价格下跌4.27%；沪锡库存8,477.00吨，较10月11日增加0.02%。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下调。受恶劣天气影响，9月锡矿进口量或将进一步减少。缅甸佤邦近日发布了办证期限缴费的通知，但目前暂无具体复产计划流出，且需考虑三个月左右复产期。国内云南大厂复产，市场对于原料需求程度不减，加工费周内暂稳运行，40%云南锡精矿的加工费仍维持15500元/吨。锡锭端，本周国内锡锭价格下调。宏观清晰降温后，周内受锡价高位震荡，终端企业采购积极性未见改善，焊料企业订单平平，需求未见明显变动。据印尼贸易部数据显示，印尼9月精炼锡出口量为5,043.13吨，同比下滑13.6%，环比下降21.6%。1-9月印尼锡锭累计出口2.96万 吨，同比减少40%，印尼9月锡锭出口量环比下滑，且低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，锡矿端延续偏紧预期。以上供给端强约束或对锡价有所支撑，后续需持续跟踪缅甸佤邦政策变动。 ►本周锑锭价格大幅下跌，需求端情绪仍较为悲观 截止到本周四，1#锑锭出厂含税价14.5-14.8万元/吨，0# 锑锭出厂含税价14.6-14.9万元/吨，较上周同期价格下跌 8500元/吨，跌幅为5.52%。根据百川周报，供应方面，本周，锑锭企业开工情况难有提升，目前市场需求表现较弱，导致各企业现货库存消耗较为缓慢，场内悲观情绪较重，企业多以出货情绪为主，因此整体锑锭厂家生产积极性不高，而且部分小厂面临亏损风险存在一定减产操作。需求方面，本周，国内市场询单情况清淡，市场整体交投氛围冷清，下游企业普遍持观望态度以等待更低报价，市场整体需求端买兴不高，市场交易情况清淡为主。综合来看，目前下游企业缺乏大幅采购的动力，需求端情绪仍较为悲观，而且出口管制对于下游氧化锑企业出货减量的影响仍在持续，市场缺乏流通性，短期整体成交或将维持冷清局面，部分持货商仍比较担忧压库风险，需求端有所反弹，尤其是光伏产业逐渐恢复，对光伏玻璃需求会有提升，从而支撑锑需求增加。 ►本周APT价格小幅上涨，现货供应流入市场偏缓 截至10月18日，白钨精矿（65%）报价13.95万元/吨， 环比10月11日价格上涨1.45%；黑钨精矿（65%）报价 14.05万元/吨，环比10月11日价格上涨1.44%；仲钨酸铵 （88.5%）报价20.9万元/吨，环比10月11日价格上涨1.46%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。近期市场基本面状态仍然僵持，钨矿开工与供给量有所变化，持货商捂货惜售待涨，持续关注宏观环境不确定性风险。成本高企企业举步维艰，高风险下暂时消耗库存维持生产，现货供应流入市场偏缓。需求方面，本周终端需求尚可。近期市场增量不多，下游消费释放一般，终端购销积极性不高，场内生产企业减停产操作犹存，下游议价情绪倒逼，整体成交进展有限，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈，市场资源流通维持刚需水平。 ►铀供需失衡叠加清洁能源转型需求，铀价行至15年高位 根据同花顺数据，9月全球铀实际市场价格为64.63美元/ 公吨，行至近15年高位。需求端看，如今全球致力于减碳和转向更清洁的能源，而核能作为一种无碳排放的能源，再次成为全球关注的焦点，近期亚马逊及谷歌等行业巨头纷纷宣布投资核电能源项目也再次证实了该领域正成为投资新宠。波动的化石燃料价格和雄心勃勃的脱碳目标促使美国和其他20个国家宣布，到2050年，核电发电量将增加两倍。此外，在ESG热潮的助力下，铀作为一种清洁能源，成为投资热点。从供应端看，作为世界上最大的铀生产商之一的Kazatomprom自2024年以来，在一季度因硫酸供应短缺，下调2024年产的利 用率，对供应单造成了较大影响，并在2024年二季度报告中表示硫酸供应受限以及新开发矿床建设进度的延迟可能会对Kazatomprom公司2025年的生产计划产生不利影响。虽然澳大利亚的Honeymoon项目、纳米比亚的LangerHeinrich项目等基本实现复产，但复产的进度仍然不及预期。此外，作为欧盟第二大天然铀供应国的尼日尔在去年的政变后停止了铀出口，何时能恢复供应目前未可知。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。 投资建议 本