食品饮料行业周报：后续节假日众多，微信小店有望拉动消费需求

证券分析师 食品饮料 优于大市（维持） 熊鹏 证券研究报告|行业周报 食品饮料 2024年12月21日 后续节假日众多，微信小店有望拉动消费需求 食品饮料行业周报20241216-20241220 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn黄欣培 资格编号：S0120524100002 邮箱：huangxp3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 食品饮料沪深300 39% 29% 20% 10% 0% -10% -20% -29%2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《食品饮料行业周报20241209- 20241213-扩大消费摆在优先位置，建议把握布局机会》，2024.12.15 2.《食品饮料行业周报20240722- 20240726-板块配置回到低位，建议关注中报超预期个股》，2024.7.28 3.《水井坊（600779.SH）：24Q2业绩超预期，经营稳中有进》，2024.7.27 4.《食品饮料行业周报(20240715- 20240719）：板块情绪回暖，建议关注中报超预期个股》，2024.7.225.《食品饮料行业周报20240708- 20240712-中期业绩预告集中披露，建议关注超预期个股》，2024.7.14 投资要点： 白酒：社零增速略有放缓，五粮液定调营销执行提升年。本周白酒板块下跌1.91%，跌幅大于沪深300指数1.77pct。本周公布的社零数据显示，11月社会消费品零售 总额43763亿元，同比增长3.0%（市场预期+5.3%），其中烟酒下滑3.1%，社零分项中增速较高的行业主要是补贴相关行业，需求恢复仍需时间显现。本周五粮液举行经销商大会，定调25年是营销执行提升年，也是五粮液推动品牌价值和市场份额双提升的关键之年，未来有望继续巩固在千元价位的领导地位。建议把握当前预期较低下的投资机会，25年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。 大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。（2） 1.《百润股份（002568.SZ）：董 事长解除留置，公司生产经营稳定向好》，2024.5.25 2.《食品饮料行业周报20240513- 20240517-地产政策密集出台，看多板块需求反转》，2024.5.19 3.《食品饮料行业周报20240506- 20240510-24Q1平稳落地，行业基本面无虞》，2024.5.12 4.《今世缘（603369.SH）：顺利跨越百亿，增长势能强劲》，2024.5.7 5.《口子窖（603589.SH）：业绩符合预期，改革稳步推进》，2024.5.6 餐饮供应链：三季报整体业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业三季报业绩整体承压，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：微信灰度测试“送礼物”功能，春节旺季在即看好高势能标的表现。Q3休闲零食企业业绩分化，头部高势能企业成长韧性依旧。近日微信灰度测试“送礼物”功能，后续节假日众多，作为送礼旺季有望带来业绩超预期的可能性。（4）乳制品：上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计Q3开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注Q4春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。 投资建议：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。餐饮供应链板块：建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。休闲零食板块：建议关注红利延续标的如盐津铺子、甘源食品和劲仔食品，以及有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品和良品铺子等。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、 晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.周度观点4 2.行情回顾6 2.1.板块指数表现6 2.2.个股表现6 2.3.估值情况7 3.重点数据追踪8 3.1.白酒价格数据追踪8 3.2.啤酒价格数据追踪9 3.3.葡萄酒价格数据追踪9 3.4.乳制品价格数据追踪9 3.5.肉制品价格数据追踪10 3.6.原材料价格数据追踪11 4.公司重要公告12 5.下周大事提醒13 6.行业要闻13 7.风险提示13 图表目录 图1：本周一级行业涨跌幅6 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅6 图3：截至12月20日行业估值水平前227 图4：截至12月20日食品饮料子行业估值水平7 图5：食品饮料行业子版块估值（PE_TTM）7 图6：飞天茅台批价走势8 图7：五粮液批价走势8 图8：白酒产量月度数据8 图9：白酒价格月度数据（单位：元/瓶）8 图10：进口啤酒月度量价数据9 图11：啤酒月度产量数据9 图12：葡萄酒当月产量9 图13：葡萄酒当月进口情况9 图14：生鲜乳价格10 图15：酸奶&牛奶零售价10 图16：婴幼儿奶粉零售价10 图17：海外牛奶现货价10 图18：国内猪肉价格10 图19：生猪养殖利润10 图20：豆粕现货价格11 图21：全国大豆市场价格11 图22：箱板纸价格11 图23：瓦楞纸价格11 图24：OPEC原油价格11 图25：常州华润聚酯PET瓶片价格11 表1：本周饮料板块个股涨跌幅6 表2：本周食品板块个股涨跌幅7 表3：本周食品饮料行业重点公告12 表4：食品饮料板块下周大事提醒13 表5：本周食品饮料行业要闻13 1.周度观点 白酒：社零增速略有放缓，五粮液定调营销执行提升年。本周白酒板块下跌 1.91%，跌幅大于沪深300指数1.77pct。本周公布的社零数据显示，11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%（市场预期+5.3%），其中烟酒下滑3.1%，社零分项中增速较高的行业主要是补贴相关行业，需求恢复仍需时间显现。本周五粮液举行经销商大会，定调25年是营销执行提升年，也是五粮液推动品牌价值和市场份额双提升的关键之年，未来有望继续巩固在千元价位的领导地位。建议把握当前预期较低下的投资机会，25年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。 啤酒：短期业绩承压，结构升级基调不改。2024年11月，我国规模以上企业啤酒产量同比+5.7%至169.5万千升。从啤酒企业三季报来看，2024Q3青啤/重啤/燕京啤酒销量分别同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，吨价分别同比-0.2%/- 2.4%/+0.03%，整体业绩受需求弱复苏及天气影响表现较承压，但全年来看预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价保持稳中有升的态势。随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，目前龙头公司估值水平已处于较低水平，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的如青岛啤酒、燕京啤酒等。 调味品：改革持续进行，关注改善情况。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革： a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善；b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革；c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利；d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续 成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、蒙牛乳业。 餐饮供应链：促消费政策落地，资金面及政策面显著改善。2023H2开始餐饮供应链标的开始逐步承压，主要系“性价比”消费趋势下终端门店需求相对疲软。从三季报来看，板块整体业绩承压。从估值角度来看，大部分公司估值水平已经 处于较低水平，安全边际充足。因此伴随政策面的利好，后续板块整体终端需求有望逐季改善，建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。 休闲食品：微信灰度测试“送礼物”功能，关注Q4备货和高势能标的。回顾24Q3，休食板块在经历Q1高景气度、Q2传统销售淡季影响后景气度环比有所恢复。但由于板块渠道的变迁，板块内各标的业绩出现进一步分化趋势，高势 能头部企业积极顺应渠道变化，围绕“质价比”打造大单品，不断通过完善产品和渠道力持续提高市占率，布局上下游降本增效保证合理利润率水平；业绩表现不佳标的也积极寻求变革，寻求实现困境反转。微信近日宣布正式开启“送礼物”功能灰度测试，目前除珠宝、教育培训两大类目外，其他类目下原价小于1万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能。由于微信生态拥有广泛的用户场景和流量渠道优势，因此我们看好微信小店“送礼物”功能加快商家入驻以及作为新兴线上销售渠道。12月下旬后重点节假日密集，“送礼物”功能有望加速上游休食企业动销速度。因此建议关注：1）红利延续标的如盐津铺子、甘源食品和劲仔食品；2）有望实现困境反转的标的如三只松鼠、洽洽食品和良品铺子。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康 的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。餐饮供应链板块：政策面利好频出，基本面拐点有望出现。目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，