煤炭开采行业跟踪周报：需求略显疲弱，库存绝对值较高，煤价持续承压

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 需求略显疲弱，库存绝对值较高，煤价持续承压 增持（维持） 行业近况 本周（12月16日至12月20日）港口动力煤现货价环比下跌23元/吨， 报收767元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量172.04万吨，环比上周减少9.99 万吨，降幅5.49%。本周煤炭供应有所减少，进入12月中下旬煤矿大 2024年12月21日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 行业走势 部分已完成全年生产目标，叠加煤价疲弱逐步开始检修停产，港口情况煤炭开采沪深300 延续偏弱状态，调入量略有减少。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量178.81万吨，环比上周减少22.81 万吨，降幅11.32%；日均锚地船舶45艘，环比上周减少6艘，降幅 12.11%。库存端，环渤海四港区库存2738.40万吨，环比上周减少54.60万吨，降幅1.95%。港口本周调出量环比减少，下游需求略显疲弱，市场交易情绪不佳，库存角度目前稳健去化，但仍处高位，对煤价产生一定制约作用。 我们分析认为：煤炭价格在9-10月淡季未出现大跌，进入10月下旬开始陆续进入传统旺季，即便经济如前期低迷，旺季煤价仍旧上涨动能较强。且国际标准煤煤价上涨至153美元，对标国内5500大卡动力煤约 930元/吨左右水平。当前国内煤价800元左右，上涨动能较强。再者，经济刺激政策出台，将提高市场对宏观经济企稳乃至复苏预期，有利于总需求恢复，煤炭供给紧缺逻辑加强，煤价企稳上涨动能持续加强。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 27% 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% 2023/12/212024/4/202024/8/192024/12/18 相关研究 《冷空气来袭促需求修复，叠加环渤 海港口库存逐步去化有利于煤价企稳》 2024-12-15 《环渤海港口库存逐步去化，气温偏暖煤价短期承压》 2024-12-08 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾4 2.产地动力煤价格稳中有跌5 3.产地炼焦煤价格稳中有跌6 4.国际原油、天然气价格涨跌互现7 5.环渤海四港区库存环比下降7 6.国内海运费环比下跌8 7.周观点9 8.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前�公司（%）4 图3：本周涨跌幅后�公司（%）4 图4：产地动力煤价格（元/吨）5 图5：港口动力煤价格（元/吨）5 图6：动力煤指数价格（元/吨）6 图7：国际动力煤价格（美元/吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）6 图10：布伦特原油价格（美元/桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）8 3/10 1.本周行情回顾 上证指数本周（12月16日至12月20日）报收3368.07点，较上周下跌23.81点，跌幅0.70%。成交金额为2.96万亿元，较上周减少0.83万亿元，跌幅21.96%。煤炭板块本周指数报收2897.37点，较上周下跌93.74点，跌幅3.13%。成交金额为590.91亿元，较上周减少288.84亿元，跌幅32.83%。 图1：上证综指及煤炭指数表现 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12 上证综指万煤炭指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前二的公司为淮河能源（+1.64%）、永泰能源（+1.62%）。本周涨跌幅后�的公司为中煤能源（-5.71%）、郑州煤电（-7.19%）、大有能源（-7.60%）、新 集能源（-7.83%）、ST大洲（-8.49%）。 图2：本周涨跌幅前�公司（%）图3：本周涨跌幅后�公司（%） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 1.64% 1.62% -0.48% -0.93% -1.05% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% -5.71% -7.19% -7.60% -7.83% -8.49% 淮河能源永泰能源西焦煤苏能股源煤电 中煤能源郑州煤电大有能源新集能源大洲 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至12月20日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税 价环比下跌26元/吨，报收627元/吨；截至12月20日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤 车板含税价环比持平，报收390元/吨；截至12月20日，兖州6000大卡动力块煤车板 含税价环比下跌60元/吨，报收990元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至12月20日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价 环比下跌23元/吨，报收767元/吨。 图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨） 3,000 1,800 2,500 2,000 1,600 1,400 1,200 1,500 1,000 500 1,000 800 600 400 0 2020-122021-122022-122023-122024-12 大同南郊Q5500车板价内蒙古赤峰4000大卡煤出∫价 200 0 2020-122021-122022-122023-122024-12 兖州6000大卡动力块煤车板价 秦皇岛港平仓价动力煤Q5500西产 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比下跌：截至12月18日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌 2元/吨，报收705元/吨；截至12月20日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价 格指数环比下跌4元/吨，报收712元/吨。 国际动力煤价格指数稳中有跌：截至12月13日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌4.72美元/吨，报收128.35美元/吨；截至12月13日，南非理查德 RB煤炭价格指数环比下跌3.2美元/吨，报收104.45美元/吨；截至12月13日，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收119.25美元/吨。 5/10 东吴证券研究所 图6：动力煤指数价格（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2016-12 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-122021-122022-122023-122024-1 澳洲NEWCIndex南非查理德RBIndex欧洲ARA 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至12月20日，西古交2号焦煤坑口含税价环比下 跌80元/吨，报收690元/吨；截至12月20日，河北唐焦精煤车板价环比持平，报收 1620元/吨。 国际炼焦煤价格环比下跌：截至12月20日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税 价环比下跌5元/吨，报价213美元/吨；截至12月20日，澳洲产主焦煤京唐港库提价 环比下跌90元/吨，报价1460元/吨。 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 600 500 400 300 4,50 1,500 200 1,000 500 0 2020-122021-122022-122023-122024-12 100 0 2020/12 西古交2号焦煤坑口价河北唐焦精煤出∫价 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 6/10 东吴证券研究所 4.国际原油、天然气价格涨跌互现 布伦特原油期货价格环比下跌：截至12月20日，布伦特原油期货结算价环比下跌 1.55美元/桶至72.94美元/桶，跌幅2.08%。 荷兰TTF天然气价格环比上涨：截至12月20日，荷兰TTF天然气价格环比上涨 0.83美元/百万英热至13.26美元/百万英热，涨幅6.69%。 图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热） 120 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 100 80 60 40 20 0 2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-12 布伦特原油 荷兰TTF天然气澳洲NEWC煤价 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比下降 环渤海四港区煤炭调入量、调出量减少：截至12月20日，环渤海四港区日均调入 量172.04万吨，环比上周减少9.99万吨，降幅5.49%；截至12月20日，环渤海四港区 日均调出量178.81万吨，环比上周减少22.81万吨，降幅11.32%。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 2020年调入2021年调入2022年调入2023年调入2024年调入 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 2020年调出2021年调出2022年调出2023年调出2024年调出 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 7/10 东吴证券研究所 环渤海四港区锚地船舶数量环比下降：截至12月20日，当周环渤海四港区日均锚 地船舶共45艘，环比上周减少6艘，降幅12.11%。 环渤海四港区煤炭库存环比下降：截至12月20日，环渤海四港区库存2738.40万吨，环比上周减少54.60万吨，降幅1.95%。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨） 3,500 300 250 3,000 2002,500 150 2,000 100 50 1,500 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020年船舶2021年船舶2022年船舶 2023年船舶2024年船舶 1,000 01-0302-0303-0304-0305-03