煤炭开采行业跟踪周报：环渤海港口库存高企煤价承压，亟待需求反弹

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 环渤海港口库存高企煤价承压，亟待需求反弹 增持（维持） 行业近况 本周（11月11日至11月15日）港口动力煤现货价环比下跌10元/吨，报收837元/吨。 2024年11月17日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 行业走势 煤炭开采沪深300 供给端，本周环渤海四港区日均调入量188.76万吨，环比上周减少0.17万吨，降幅0.09%。铁路部门为完成年度运量计划，积极组织煤炭拉运，港口调入量维持高位。 需求端，本周环渤海四港区日均调出量175.96万吨，环比上周增加5.96万吨，增幅3.50%；日均锚地船舶51艘，环比上周增加2艘，增幅4.12%。库存端，环渤海四港区库存2808.60万吨，环比上周增加122.70万吨，增幅4.57%。港口锚地船舶数量维持低位，但是消费旺季来临，预计下 游采购将逐步增加，需求将会逐步改善。 我们分析认为：煤炭价格在9-10月淡季未出现大跌，进入10月下旬开始陆续进入传统旺季，即便经济如前期低迷，旺季煤价仍旧上涨动能较强。且国际标准煤煤价上涨至153美元，对标国内5500大卡动力煤约 930元/吨左右水平。当前国内煤价850元左右，上涨动能较强。再者，经济刺激政策出台，将提高市场对宏观经济企稳乃至复苏预期，有利于总需求恢复，煤炭供给紧缺逻辑加强，煤价上涨动能持续加强。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 29% 25% 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% 2023/11/172024/3/172024/7/162024/11/14 相关研究 《铁路部门积极组织煤炭拉运，港口 库存累积》 2024-11-10 《煤炭消费旺季来临，港口吞吐量增长明显》 2024-11-02 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾4 2.产地动力煤价格涨跌互现5 3.产地炼焦煤价格稳中有跌6 4.国际原油、天然气价格涨跌互现7 5.环渤海四港区库存环比上升7 6.国内海运费环比下跌8 7.周观点9 8.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前�公司（%）4 图3：本周涨跌幅后�公司（%）4 图4：产地动力煤价格（元/吨）5 图5：港口动力煤价格（元/吨）5 图6：动力煤指数价格（元/吨）6 图7：国际动力煤价格（美元/吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）6 图10：布伦特原油价格（美元/桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）8 3/10 1.本周行情回顾 上证指数本周（11月11日至11月15日）报收3330.73点，较上周下跌121.57点，跌幅3.52%。成交金额为4.40万亿元，较上周减少0.40万亿元，降幅8.40%。煤炭板块本周指数报收2893.24点，较上周下跌103.52点，跌幅3.45%。成交金额为635.08亿元，较上周减少154.92亿元，降幅19.61%。 图1：上证综指及煤炭指数表现 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-112023-112024-11 上证综指万煤炭指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周跌幅前�的公司为安源煤业（-11.62%）、永泰能源（-10.86%）、大有能源（-7.80%）、辽宁能源（-7.26%）、上海能源（-5.67%）。 图2：本周涨跌幅前�公司（%）图3：本周涨跌幅后�公司（%） 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 0.00% -0.12% -0.93% -5.67% -7.26% -7.80% -10.86% -11.62% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -2.00% -10.00% -12.00% -2.50% -14.00% 上海能源辽宁能源大有能源永泰能源安源煤业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 2.产地动力煤价格涨跌互现 产地动力煤价格涨跌互现：截至11月15日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税 价环比下跌6元/吨，报收737元/吨；截至11月15日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车 板含税价环比持平，报收410元/吨；截至11月15日，兖州6000大卡动力块煤车板含 税价环比上涨10元/吨，报收1230元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至11月15日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价 环比下跌10元/吨，报收837元/吨。 图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨） 3,000 2,500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,500 1,000 1,000 500 800 600 400 0 2020-112021-112022-112023-112024-11 大同南郊5500车板价内蒙古赤峰4000大卡煤出价 200 0 2020-112021-112022-112023-112024-11 兖州6000大卡动力块煤车板价 秦皇岛港平仓价动力煤5500西产 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数稳中有跌：截至11月13日，环渤海地区动力煤价格指数环比持平，报收714元/吨；截至11月15日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环 比下跌1元/吨，报收726元/吨。 国际动力煤价格指数稳中有跌：截至11月8日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌1.63美元/吨，报收143.32美元/吨；截至11月8日，南非理查德RB 煤炭价格指数环比下跌1.20美元/吨，报收110.00美元/吨；截至11月8日，欧洲三港 ARA煤炭价格指数环比持平，报收119.25美元/吨。 5/10 东吴证券研究所 图6：动力煤指数价格（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2016-112018-112020-112022-112024-11 环渤海地区动力煤价格指数 CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤现货价格 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-112021-112022-112023-112024-1 澳洲NEWCIndex南非查理德RBIndex欧洲ARA 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至11月15日，西古交2号焦煤坑口含税价环比持 平，报收810元/吨；截至11月15日，河北唐焦精煤车板价环比下跌30元/吨，报收 1750元/吨。 国际炼焦煤价格环比下跌：截至11月15日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌1美元/吨，报价220美元/吨；截至11月15日，澳洲产主焦煤京唐港库提 价环比下跌10元/吨，报价1640元/吨。 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 600 500 400 300 4,500 1,500 1,000 500 0 2020-112021-112022-112023-112024-11 200 100 0 2020/11 西古交2号焦煤坑口价河北唐焦精煤出价 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 6/10 东吴证券研究所 4.国际原油、天然气价格涨跌互现 布伦特原油期货价格环比下跌：截至11月15日，布伦特原油期货结算价环比下跌 2.83美元/桶至71.04美元/桶，跌幅3.83%。 荷兰TTF天然气价格环比上涨：截至11月15日，荷兰TTF天然气价格环比上涨 0.73美元/百万英热至14.14美元/百万英热，涨幅5.43%。 图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热） 120 100 80 60 40 20 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120.00 布伦特原油 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比上升 环渤海四港区煤炭调入量、调出量增减互现：截至11月15日，环渤海四港区日均调入量188.76万吨，环比上周减少0.17万吨，降幅0.09%；截至11月15日，日均调出 量175.96万吨，环比上周增加5.96万吨，增幅3.50%。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 2020年调入2021年调入2022年调入 2023年调入2024年调入 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 2020年调出2021年调出2022年调出 2023年调出2024年调出 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 7/10 东吴证券研究所 环渤海四港区煤炭库存环比上升：截至11月15日，环渤海四港区库存2808.60万吨，环比上周增加122.70万吨，增幅4.57%。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020年船舶2021年船舶2022年船舶 2023年船舶2024年船舶 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 环渤海四港区锚地船舶数量环比上升：截至11月15日，当周环渤海四港区日均锚地船舶共51艘，环比上周增加2艘，增幅4.12%。 6.国内海运费环比下跌 国内海运费环比下跌：截至11月15日，国内主要航线平均海运费较上周环比下跌 1.11元/吨，报收39.13元/吨，跌幅2.75%。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨） 秦皇岛-广州5-6万DWT秦皇岛-上海2-3万DWT 秦皇岛-上海4-5万DWT秦皇岛-宁1.5-2万DWT 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 7.周观点 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保