金工点评报告：中证1000基差走弱，中证500风险增加

核心观点与关键数据

股指期货基差与市场风险分析：

• 本周四大期指2412合约到期，市场减仓明显，IM各合约基差贴水扩大，其余基差贴水幅度整体收窄，IH已呈现全面升水状态。
• 中证1000基差走弱，上证50基差全面升水，IC、IM季月对冲策略受到贴水变动影响，周度收益分别为-0.13%与0.15%。
• 指数成分股分红对最远月合约基差存在影响，例如中证500指数成分股中有2只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.42，占中证500指数点位约0.01%。

期现对冲策略回测：

• 连续对冲策略与最低贴水策略均用于中证500、沪深300、上证50、中证1000股指期货，回测区间为2022年7月22日至2024年12月20日。
• 本周IC、IF、IH、IM各合约基差整体上行，对冲策略周内出现小幅回撤或回撤，最低贴水策略选择各合约分别为IC2506、IF2506、IH2506、IM2506。

市场波动与风险预期：

• 中证500短期VIX上升，但中证1000的VIX与SKEW呈现双降态势，各品种SKEW也整体下降，市场对短期风险的预期有所下降。
• 截至2024年12月20日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为22.87、22.68、32.35及28.98。
• 上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为95.35、95.32、98.90、102.63。

信达期权系列指数：

• 信达波动率指数Cinda-VIX反映期权市场投资者对标的资产未来波动的预期，例如30日上证50VIX为22.87。
• 信达波动率指数Cinda-SKEW捕捉不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征，例如中证500SKEW为98.90，市场对下跌的担忧超过对上涨的预期。

研究结论

• 市场对短期风险的预期有所下降，但中证500的预期波动仍然偏高。
• 期现对冲策略受基差变动影响，本周部分策略出现回撤。
• IM各合约基差贴水扩大，IH已呈现全面升水状态，基差走势分化明显。
• 信达期权系列指数为投资者提供市场波动与风险预期的参考工具。