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金工点评报告：上证50风险缓释，中证500短期躁动

2025-03-22 - 信达证券肖峰

本周A股市场延续偏弱调整态势，上证50短期VIX周度跌幅达12.3%，显示蓝筹板块系统性风险加速释放。中证500近月VIX在周五逆势反弹5.7%，期限结构呈现近端陡峭化特征，暗示短期波动风险溢价再度升温。全市场SKEW中枢维持在50%分位的相对低位，但沪深300SKEW仍高居68%历史分位，形成“低波动环境下的高尾部风险”定价异象。
2025年3月21日，预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为79.51、84.75、68.41、64.46。本周股指期货合约基差相对上一周整体下行，贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-7.61%、-0.26%、2.10%、-11.63%。
市场对冲成本持续上升：本周指数偏弱震荡，带动各品种期指基差全面下行，贴水扩大，且小盘期指叠加近期存量雪球对冲及产品陆续到期的影响，IM期指季月合约年化贴水幅度持续在10%以上，市场对冲成本提高。IC、IM季月对冲策略受到贴水略有扩大的影响获得正收益，周度收益分别为0.19%与0.27%。
指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至2025年3月21日，本周沪深300、上证50、中证500指数成分股中没有股票实施分红；中证1000成分股中有1只股票实施分红，估计分红点位为0.01，约占指数点位0.0002%。在2506与2509合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。
30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX与中证1000VIX分别为18.73、18.26、27.49及25.65。上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为95.30、100.51、96.47、100.87。