豆粕周报：国内现货压力增加，基差持续走弱

豆粕周报 国内现货压力增加，基差持续走弱 2023年3月5日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 国外方面，当前美豆国内需求较好叠加库存持续偏紧，或使得短期内美豆价格难以大幅下跌，巴西丰产压力将继续体现在CNF升贴水的进一步走弱上来。当前美豆与巴西大豆的进口成本差距不断加大，后续全球大豆出口将以巴西为主。巴西收割进度仍然偏慢，截至2月25日，巴西大豆收割率为34.0%，上周为23.0%，去年同期为42.1%。由于收割延迟及降水导致的出口运输问题，巴西2月大豆出口量低于市场预期，Secex公布的出口数据显示，巴西2月出口大豆仅519.99万吨，同比降17%，后续需持续关注巴西装运及国内大豆到港情况。由于干旱持续，布交所称将继续下调阿根廷产量预估，目前主流预估已降至3350-3450万吨。但从总量角度思考，阿根廷减产并不影响全球大豆增产格局，全球大豆供应逐渐宽松的预期仍然不变。 国内方面，由于当前国内大豆到港量增幅有限，且部分油厂宣布3月前后停机，短期内预计豆粕库存未能大幅垒增；另一方面，因下游普遍看空后市，补库意愿不强，又恰逢消费淡季，豆粕需求减弱，上下游博弈仍在继续，预计短期国内豆粕将继续处于供需平衡状态。 整体来看，随着美豆反弹回1500美分/蒲，连粕短期也将止跌企稳，但由于国内现货压力增加，基差预计将进一步走弱。 风险点：大豆到港延迟、宏观因素 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况5 2.1美国5 2.1.1�口进度放缓5 2.1.2美国国内压榨利润较好，需求强劲7 2.1.3美豆库存仍然紧张，现货报价坚挺7 2.2巴西：丰产导致卖压逐渐凸显8 2.2.1大豆收割进度仍然延迟8 2.2.2天气预测9 2.2.3出口及港口排船情况9 2.2.4产量预计达1.5亿吨以上已成市场共识10 2.3阿根廷11 2.3.1产量预估继续下调11 2.3.3产区天气仍然不容乐观12 2.3.4阿根廷对中国暂无发船12 三、国内豆粕供需情况13 3.1国内供给13 3.1.1大豆到港量短期未有明显增量13 3.1.2进口盘面榨利14 3.1.3压榨及开机情况15 3.1.4大豆库存下降，豆粕库存继续上升15 3.2豆粕下游需求17 一、市场表现 1.1价格表现 本周连粕受国内现货压力增加及美豆走弱影响，连续四日下跌，直至周五在美豆小幅反弹下略有企稳态势。截至周五M05收至3763元/吨，较上周跌幅2.5%。外盘来看，本周CBOT美豆在巴西丰产卖压下，周中跌破1500美分一线，但周五布交所对阿根廷产量继续调减的预估使美豆再次反弹至1519美分/蒲，与上周末持平。当前国内大豆集中到港压力临近，叠加需求转淡，国内豆粕弱势延续，而美豆国内压榨需求较好，期末库存偏紧，对美豆盘面仍有较强支撑。 现货方面，由于国内豆粕现货压力加大，本周全国油厂豆粕现货报价下调明显，基差随之回落。截至本周末，全国豆粕现货报价在4100-4200元/吨，周度跌幅约5%。 各地区现货价格 2023-03-03 2023-02-26 周度变化 周度变动幅度 各地基差(05) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 广东 4,100 4,330 -230 -5.31% 广东 337 471 -134 -28.45% 广西 4,180 4,420 -240 -5.43% 广西 417 561 -144 -25.67% 山东 4,200 4,380 -180 -4.11% 山东 437 521 -84 -16.12% 天津 4,220 4,450 -230 -5.17% 天津 457 591 -134 -22.67% 江苏 4,340 4,480 -140 -3.13% 江苏 577 621 -44 -7.09% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-07-042022-09-172022-12-012023-02-14 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2022-04-282022-07-282022-10-282023-01-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（山东现货-5月合约）图表4：油粕比 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 基差（右轴）豆粕现货价（山东）主力收盘价 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 20192020202120222023 2022-12-062022-12-312023-01-252023-02-19 1.5 1-11-313-13-314-305-306-297-298-289-2710-2711-2612-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 因现货压力突出，03临近交割跌破4000元/吨，3-5价差大幅回落至189元/吨，周度跌幅47.93%。由于市场普遍看空基差，5-9价差近期小幅走弱，截至周五，5-9价差收至-27元/吨，这一价差或已对4月中下旬大豆大量到港后国内供应进一步宽松做出反映，若无到港延误等炒作题材下，5-9难有向上驱动。 近期豆油受消费好转驱动走势明显强于豆粕，油粕比走强，当下国内豆粕需求疲软，且油粕比位于历史低位，预计油粕比将继续走强。 图表5：3-5价差（元/吨）图表6：5-9价差（元/吨） 2303-2305 1903-19052003-20052103-2105 1905-19092005-20092105-2109 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2203-2205 6-16-267-218-159-910-410- 29 11- 23 12-1-122-6 18 300 200 100 0 -100 -200 -300 2205-22092305-2309 1-11-111-211-312-102-203-13-113-213-314-104-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 近期市场交投持续清冷，周度成交量仅几十万吨，由于下游对当前基差报价接受度不高，且普遍看空基差，仅以现货成交补库为主（当前3月05+500，4月05+400，5月05+200左右）。本周市场周度成交量仅13.84万吨，且以现货成交为主。 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 图表7：豆粕日度成交量（万吨）图表8：豆粕周度成交情况（万吨） 20192020202120222023 100 80 60 40 20 0 2023-01-102023-01-222023-02-032023-02-152023-02-27 300 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.1出口进度放缓 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，2月23日止当周，美国2022/2023年度大豆出口销售净增36.07万吨，创下市场年度低位，较之前一周下滑14%，较前四周均值下滑25%，其中向中国大陆出口净销售 21.84万吨。当周，美豆出口装船为88.08万吨，较之前一周下滑45%，较前四周均值下滑50%，其中向中国大陆出口装船43.21万吨，前一周对中国装运106万吨大豆。 截止到2023年2月23日，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为3022万吨，同比提高15.4%，对中国(大陆地区)大豆出口装船量约为2829万吨，去年同期为2495万吨；对中国已销售但未装船2022/23 年度大豆数量为193万吨，高于去年同期的124万吨。 图表9：美豆周度出口检验量（万吨）图表10：美豆对华周度出口检验量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 20192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1-12-53-114-155-206-247-299-210-711- 11 12- 16 1-12-53-114-155-206-247-299-210-711- 11 12- 16 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021 图表11：美豆累计出口装船量（万吨）图表12：美豆对华累计出口装船量（万吨） 2018-20192019-2020 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020-20212021-2022 2022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2018-2019 2020-2021 2019-2020 2021-2022 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021 图表13：美豆本年度累计出口销售量（万吨）图表14：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2美国国内压榨利润较好，需求强劲 当前美豆国内压榨需求良好，支撑美豆现货价格保持坚挺。 美国农业部周三发布的月度油籽压榨数据显示，2023年1月份美国大豆压榨量为573万短吨(1.91亿蒲)，比12月份的562万短吨或1.87亿蒲提高约 2%，比去年同期的583万短吨或1.94亿蒲式耳减少1.7%。 截至2023年2月24日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.83美元， 前一周为3.82美元/蒲式耳，去年同期为3.98美元/蒲式耳。伊利诺伊州中 部的毛豆油卡车报价为每磅63.11美分，前一周为64.01美分/磅，去年同期为77.75美分/磅。伊利诺伊州中部地区大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨509.8美元，前一周为502.8美元/短吨，去年同期459.8美元/短吨 图表15：美豆月度压榨量（万吨）图表16：美豆周度压榨利润（万吨） 560 540 520 500 480 460 440 420 400 20232019202020212022 123456789101112 20232022202120202019 6 5 4 3 2 1 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.