金工三维情绪模型更新

证券研究报告 金工点评报告 金工三维情绪模型更新（20241219） 2024年12月20日 投资要点 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 44% 24% 4% -16% 2023-122024-032024-062024-09 指数估值 模型简要介绍：三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面， 包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。本报告模型数据更新截止日为2024年12月19日。 中高频维度-情绪预期：指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升 水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取 上证50 2.06 16.38 均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表 沪深300 2.13 19.16 市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。 中证500 2.17 22.24 指标波动频率：数天至数个星期。 中频维度-情绪温度：指标意义：即“交易热度”、“资金热度”， 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工三维情绪模型更新（20241210）2024-12-11 2金工数据体系研究：风格、产业、地域指数体系大梳理2024-12-05 3金工月度展望（2024年12月）：三维情绪雷达监测及行业轮动配置2024-12-04 指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金， 是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。 低频维度-情绪浓度：指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的 相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献 率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。 模型数据近期变动情况：情绪预期于12月12日停止上行转而犹豫； 情绪温度延续自11月14日起的下行趋势；情绪浓度已提升至0.815，观望情绪笼罩。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据； 模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面，包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。 1中高频维度：情绪预期 指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情 绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预 期下行代表市场短期观望情绪浓厚。 沪深300股指期货升贴水率= 沪深300股指期货主力价格−沪深300指数价格沪深300指数价格 成交额PCR= 看跌期权成交额看涨期权成交额 指标波动频率：数天至数个星期。 图1：今年以来情绪预期及其交易信号 1 4500 0.9 4000 0.8 3500 0.7 3000 0.6 2500 0.5 2000 0.4 1500 0.3 0.2 1000 0.1 500 0 0 买入信号 卖出信号 情绪预期 000300.SH（右轴） 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241219） 2中频维度：情绪温度 指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。 主力买入率= 大单买入金额沪深成交总额 图2：今年以来情绪温度及其交易信号 4500 0.9 4300 0.7 4100 3900 0.5 3700 0.3 3500 0.1 3300 -0.1 3100 买入信号 卖出信号 情绪温度 000300.SH（右轴） 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241219） 图3：情绪温度指标历史情况 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241219） 3低频维度：情绪浓度 指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓 度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。 图4：情绪浓度拐点信号历史情况 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241219） 图5：三维情绪模型可视化 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241219） 模型数据近期变动情况：情绪预期于12月12日停止上行转而犹豫；情绪温度延续 自11月14日起的下行趋势；情绪浓度已提升至0.815，观望情绪笼罩。 图6：模型数据 2024/9/20 2024/9/23 2024/9/24 2024/9/25 2024/9/26 2024/9/27 2024/9/30 2024/10/8 2024/10/9 2024/10/10 2024/10/11 2024/10/14 2024/10/15 2024/10/162024/10/17 2024/10/18 2024/10/21 2024/10/22 2024/10/23 2024/10/24 2024/10/25 2024/10/28 2024/10/29 2024/10/30 2024/10/31 2024/11/1 2024/11/4 2024/11/5 2024/11/6 2024/11/7 2024/11/8 2024/11/11 2024/11/12 2024/11/13 2024/11/14 2024/11/15 2024/11/18 2024/11/19 2024/11/20 2024/11/21 2024/11/22 2024/11/25 2024/11/26 2024/11/27 2024/11/28 2024/11/29 2024/12/2 2024/12/3 2024/12/4 2024/12/5 2024/12/6 2024/12/9 2024/12/10 2024/12/11 2024/12/12 2024/12/13 2024/12/16 2024/12/17 2024/12/18 2024/12/19 情绪浓度情绪温度情绪预期 0.79580.00290.5415 0.79590.00380.5004 0.79540.01330.5393 0.79430.02570.5856 0.79230.04100.6185 0.78950.05520.6470 0.78690.08760.7381 0.78500.10570.9800 0.78310.13240.9433 0.78130.16000.9341 0.77950.19810.9237 0.77780.25710.8885 0.77620.30380.8648 0.77450.34000.8452 0.77310.38100.8204 0.77180.44380.8089 0.77080.48380.7752 0.76990.49810.7659 0.76930.56190.7619 0.76870.57430.7796 0.76810.59330.7707 0.76760.61050.7463 0.76720.62860.7444 0.76670.64190.7426 0.76630.66570.7393 0.76590.70860.7522 0.76570.71900.7444 0.76560.72950.7478 0.76550.74950.7467 0.76560.77900.7493 0.76570.80380.7504 0.76600.82480.7411 0.76630.82950.7233 0.76690.84570.7048 0.76750.84760.6970 0.76830.83710.6856 0.76920.82760.6193 0.77020.81240.5904 0.77140.80670.5537 0.77260.80290.5248 0.77400.80290.4774 0.77540.79810.3537 0.77700.79050.3252 0.77880.78860.3107 0.78070.78380.3011 0.78270.77520.2907 0.78480.76950.2600 0.78720.76100.2470 0.78970.75050.2533 0.79250.75140.2559 0.79550.74670.2589 0.79850.74190.3115 0.80150.74760.3563 0.80720.74860.3774 0.80980.74190.4056 0.81210.74100.4030 0.81390.73620.3896 0.81500.72760.3907 0.81540.72480.3978 0.81490.72100.3926 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241219） 4风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越