11月交易所及银行间托管数据点评：11月托管数据，4大关注点

11月托管数据，4大关注点 固定收益 点评报告 ——11月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-12-19 11月托管数据，哪些变化值得关注？ 2024年11月，银行间与交易所债券托管总量同环比继续上升，债券托管量 分别为156.58万亿元、20.73万亿元，总计177.31万亿元。11月托管数据有哪些关注点？ 第一，从券种结构来看，11月利率债整体放量，其中国债与地方政府债供给占主流，两者分别放量6737亿元、7056亿元，利率债托管增量较10月有所 增加，与9月大致持平。而信用债供给依旧相对偏弱，同业存单供给由负转 正超3000亿元。 第二，11月债市的主要抢跑机构为广义基金。从数据上看，单月广义基金托管量增加超1.5万亿元，为今年以来最大值，说明临近年末非银机构抢跑现象较为明显，从券种上看，主要为同业存单、利率债以及金融债。值得注意的是，我们发现本月保险机构托管量基本持平，进一步细分券种来看，其整体增持国债与地方政府债，但对政金债出现减持现象，这与我们观察到的二级现券交易数据表现相对一致。此外，也可关注保险机构委外部分的抢跑情况，由于统计口径原因其或被归入广义基金中。 第三，境外机构连续第三个月减持人民币债券，但边际影响不大。首先从量上来看，11月境外机构减持债券规模为1019亿元（银行间+交易所），较10月已经有所改善；其次从细分券种来看，11月境外机构减持的券种主要为同业存单（短债），因此对于债市的边际影响并不大。 第四，“其他”类型机构大幅增持，或与央行买债、统计口径调整有关。从数据上看，11月其他类型机构大幅增持超1万亿元，主要为国债与地方政府债，其他类型机构主要包含央行、财政部、中央国债公司等，我们认为这一现象或与央行买债或统计口径调整有关，仍需静待后续报表等数据验证。 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅上升，交易所环比增幅与上月基本持平4 2分券种：利率债保持放量，中票、短融、公司债规模上升，金融债规模上升4 2.1利率债：国债、地方债、政金债余额持续增加，其中政金债总量增幅较上月有所下降5 2.2信用债：总量上升，中票、短融、公司债余额保持上升7 2.3同业存单：余额上升，境外机构、保险机构持续减持9 2.4金融债：余额上升，商业银行、广义基金、保险机构持续增持10 3分机构：广义基金托管量持续增加，境外机构托管量持续减少10 4风险提示15 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）9 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）11 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）14 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）15 1银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅上升，交易所环比增幅与上月基本持平 2024年11月，银行间债券托管量环比增幅上升至3.18%，交易所债券托管量环比增长0.54%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为156.58、20.73万亿元，总计177.31万亿元。 中债登债券托管较上一月增加1.14万亿元，环比+1.01%；上清所债券托管量较上一月增加1.01万亿元，环比+2.44%。 交易所债券托管量较上一月上升0.11万亿元，环比+0.54%。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 6.0 5.0 4.0 3.0 3.5% 交易所市场较上一月净增（左轴，单位：万亿元） 交易所市场环比增长（右轴，单位：%） 银行间市场较上一月净增（左轴，单位：万亿元） 银行间市场环比增长（右轴，单位：%） 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 2.0 1.0% 1.0 0.0 0.5% 0.0% -0.5% 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 (1.0)-1.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：利率债保持放量，中票、短融、公司债规模上升，金融债规模上升 分券种来看，11月利率债托管规模保持上升；信用债方面，中票、短融、公司债规模保持上升，超短融增量由负转正规模上升；金融债托管规模上升。11月国债托管规模环比上升6737.31亿元，地方债净增7055.63亿元，政金债托管量增加2300.79亿元。 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 券种/日期 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 利率债 国债地方债政金债 6115 8830 3296 6349 8767 688 2327 1033 (1284) 7153 5169 4436 10275 3835 3526 6737 6716 2212 12479 6919 1866 1957 3620 3552 165 5212 4154 2714 6226 12259 6946 7056 43 1184 1349 2196 726 187 (3396) 1121 3819 2790 1595 1472 1709 1309 2465 2301 信用债 企业债超短融 PPN (467) (329) (387) (421) (325) (307) (96) (396) (558) (143) (277) (617) (754)(707) (559) (381)(431) (382) (51) 69 (1575) 239 14 (208) (2814) 1728 416 55 1096 (539) (657) (483) (1923) 362 35 (283) (359) (454) (114) (68) (366)(230) (80) 16 497 (88) (115)(283) (186) 297 (42) 26 (179) 短融 232 84 (106) (8) (16) 3 (74) 7 75 421 190 中票 公司债 961 1075 691 497 866 521 967 890 3030 1427 813476 2346 1889 2406 1640 866 1671 954 (74) 1348 972 (127)234 864 (684) 374 482 (645) (648) 760 967 同业存单 同业存单 (1455) (118) (1827) 881 2749 9278 3159 420 4035 6642 3518 2429 (3848) 4992 (1172) 3009 金融债 商业银行债 非银债 1182 721 1374 1706 757516 (602) 1690 (147) 825 2797 892 1421 2393 (804) 1276 431 (4) 51 (73) 198 31 (249) (502) (32) 172 56 358 (62) 425 662 655 ABS ABS (157) (659) (2668) (1742) (1313) 294 (532) (902) (2275) (617) (857) (198) (9) (144) 472 200 其他 可转债 央票 236 0 (37) 0 (141) 0 (26) 0 (87) 0 (286) 0 (28) 0 (394) 13 0 39 0 (164) (125) (133) 0 193 (3) (185) (3) (76) (153) 0 0 07 (11)(54) 可交债 33 (10) (15) (28) 47 (58) (47) (53) 21 133 (171)(146) (7) 52 政府支持债(100) 其他(156) 52 200 (236) (289) 1 1 9 (199) (299) (355) (231) 76 (341) (446) (432) (305) 33 (132) 43 363 253 367 296 (9) 36 354 (38) 157 513 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：国债、地方债、政金债余额持续增加，其中政金债总量增幅较上月有所下降 利率债整体托管规模为108.18万亿元，环比增加1.61万亿元。11月国债、地方债、政金债余额持续增加、其中政金债总量增幅较上月有所下降。 国债托管持续放量上升，增幅较上月大幅提高。11月国债托管规模为34.74万亿元，环比增加6737亿元。分机构看，商业银行、广义基金、证券公司托管量持续上升，保险机构托管增量由正转负，境外机构托管量持续下降。 地方政府债托管放量上升，增幅较上月有所上升。11月地方政府债托管规模为47.46万亿元，环比增加7056亿元。分机构看，广义基金、保险机构托管规模持续上升，商业银行托管增量由正转负托管规模下降，证券公司托管增量由负转正规模上升。 政策性银行债放量上升，增幅较上月有所下降。11月政策性银行债托管规模为25.98万亿元，环比增加2301亿元。分机构看，境外机构持续减持，证券公司托管规模持续上升，商业银行、保险机构托管增量由正转负减持，广义基金托管增量由负转正增持。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/092024/102024/11 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -1,500 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024/092024/102024/11 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -6,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2024