1月交易所及银行间托管数据点评：同业存单增量达新高

同业存单增量达新高 固定收益 点评报告 ——1月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-02-29 1月国债增量增速回落，信用债托管小幅增长 从总量来看，1月银行间市场债券托管量环比增幅回升，交易所市场债券托管量环比增幅回落。1月银行间和交易所债券托管量分别为138.54、20.25万亿元，总计158.8万亿元，环比+0.91pct。中债登、上清所、交易所托管量环比 +0.15pct、+3.56pct、+0.17pct。 从细分券种看，国债放量688.3亿元，托管量余额增速有所回落，地方债与政金债分别增加1957与187亿元。国债、政金债的托管增速较上个月明显下滑，此外同业存单托管量余额回升速度进一步加快，本月增配9278亿元，为23年以来的峰值。 分机构看，商业银行托管余额增量大幅提升 （1）商业银行为主要增持机构：增持利率债456亿元，由正转负减配国债，持 续减配政金债，对地方债由负转正增配，增持信用债187亿元，金融债减持1011 亿元，同业存单余额增量大幅增持6032亿元。 （2）广义基金增持力度加大：利率债增配力度下降至1076亿元，由负转正增持信用债、协会产品2452/1663亿元，由正转负减配金融债222亿元。 （3）证券公司增量回落：证券公司增持利率债、金融债246/302亿元，由正转负减持信用债/协会产品173/1.3亿元，同业存单余额减为52亿元。 （4）保险机构维持增配：增持利率债、金融债、信用债、协会产品517/137/137/47 亿元，减持同业存单49亿元。 （5）境外机构增量回升：境外机构共增持债券1995亿元，其中主要增持利率债、同业存单804/1170亿元。 债市杠杆：最新杠杆率升至108.7% 1月，银行间债市杠杆率窄幅波动，月末为108.5%，较12月末增加0.32pct。 1月以来杠杆率波动上升，截至上周五（2月23日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.7%，2月23日质押式回购余额为11.23万亿元。 总结：利率债环比增速回落，商业银行增配力度加大 1月托管量环比增幅回升，国债、政金债增量环比回落，地方债增幅环比上涨信用债托管量上升。配置方面，商业银行、券商、广义基金、外资增持力度有所减缓，保险机构维持增配。 风险提示：流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升4 2分券种：同业存单大幅增持，利率债增速放缓4 2.1利率债：国债增量回落，商业银行持续减持政金债5 2.2信用债：总量增加，中票余额增速加快7 2.3同业存单：余额持续增长，商业银行加大增持力度8 2.4金融债：余额增幅回落，广义基金由正转负减持9 3分机构：商业银行增持力度回升9 4杠杆率：最新杠杆率为108.7%13 5风险提示：流动性风险14 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）13 图表20广义基金杠杆率（单位：%）14 图表21商业银行杠杆率（单位：%）14 图表22证券公司杠杆率（单位：%）14 图表23保险机构杠杆率（单位：%）14 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升 2024年1月，银行间债券托管量环比增幅回升至1.02%，前值为0.69%；交易所债券托管量环比增幅回落至0.17%，前值为0.72%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 138.54/20.25万亿元，总计158.80万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.16万亿元，环比+0.15pct；上清所债券托管量较 12月增加1.22万亿元，环比+3.56pct。 交易所债券托管量较上一月增长0.03万亿元，环比+0.17pct。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 上清所中债登交易所市场总托管量环比增长 160 140 120 100 80 60 40 20 3/01 0 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 1.61.5% 1.4 1.2 1.0 1.0% 0.8 0.6 0.5% 0.4 0.2 0.0% 0.0 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 (0.2)-0.5% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：存单余额大幅回升，利率债增速放缓 分券种来看，1月利率债增速放缓，信用债由负转正增量，同业存单放量力度加强。 1月国债托管规模环比上升688亿元，地方债净增1957亿元，政金债托管量增加187亿元。 券种 日期 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 国债 (405) 1535 1296 1630 696 3729 695 6115 8830 3296 6349 8767 688 利率债 地方债 4284 6907 4982 3497 4980 1853 3020 6716 2212 12479 6919 1866 1957 政金债 (1604) 2667 3744 1613 2156 2991 1387 43 1184 1349 2196 726 187 企业债 (415) (29) (417) (336) 26 (139) (149) (467) (329) (387) (421) (325) (307) 超短融 1539 1378 897 1466 (966) (116) (747) (51) (1575) 239 (208) (2814) 1728 PPN (76) 27 (0) 106 (288) 181 176 69 35 14 (283) (359) (454) 短融 (74) 165 20 (65) (130) (151) (14) 232 84 (106) (8) (16) 3 中票 (31) 627 156 (554) (1119) 381 913 961 691 497 866 521 967 公司债 (388) 439 1298 717 1374 1725 519 1075 954 (74) 1348 972 (127) 同业存单 同业存单 (535) 1903 (1854) 2839 (115) 24 3924 (1455) (118) (1827) 881 2749 9278 商业银行债 (227) 106 1792 1470 825 1438 2515 1182 721 1374 1706 757 (602) 非银债 104 (23) (54) (240) (293) (235) 28 (4) 51 (73) 198 516 31 ABS ABS (175) (132) (133) (543) (416) (631) (142) (157) (659) (2668) (1742) (1313) 294 可转债 224 1 (86) 225 21 3 5 236 (37) (141) (26) (87) (286) 央票 0 0 0 50 (50) 0 0 0 0 0 0 0 0 其他 可交债 (210) (17) 55 37 (16) (46) (17) 33 (10) (15) (28) 47 (58) 政府支持债 50 49 (80) (60) (30) (105) (140) (100) 52 200 (236) (289) 1 其他 (1) 67 177 187 294 46 (163) (156) (305) 33 (132) 43 363 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） / 信用债 金融债 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：国债增量回落，商业银行持续减持政金债 利率债整体托管规模为97.15万亿元，环比增加0.28万亿元。1月国债、政金债增量回落，地方债增量有所回升。 国债托管放量力度较上月大幅下降。1月国债托管规模为30.42万亿元，环比增加688亿元。分机构看，保险机构增持力度加强，广义基金、商业银行由正转负减配，证券公司、外资托管增持力度减弱。 地方政府债托管放量力度较上月有所回升。地方政府债托管规模为42.27万亿元，环比增加1957亿元。分机构看，商业银行由负转正大幅增配，广义基金和券商增配力度减弱，保险、外资增持力度较上月回升。 政策性银行债放量力度有所回落。政策性银行托管规模为24.46万亿元，环比增加187亿元。分机构看，商业银行、券商持续减配，广义基金增配力度减弱，保险、外资维持增配。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/112023/122024/01 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -1,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/112023/122024/01 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -500 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/112023/122024/01 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 商业银行 广义基金 证券公司 保险机构 境外机构 其他 -3,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：总量增加，中票余额增速加快 1月信用债总托管量为30.96万亿元，环比增长1811亿元。企业债持续缩量，超短融由负转正增持，公司债由正转负减配，中票余额增加速度加快。 （1）发改委债券：企业债托管规模为2.39万亿元，环比减少307亿元。商业银行、券商、