7月交易所及银行间托管数据点评：基金增配，券商止盈

基金增配，券商止盈 固定收益 点评报告 ——7月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-08-18 7月交易所及银行间债市托管有何变化？ 从总量上看，银行间与交易所债券托管量环比增幅上升：7月，银行间和交易所债券托管量分别为134.26、19.45万亿元，总计153.71万亿元，环比增幅0.78%，较上月有所回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.60、 +0.56、+0、+0.03万亿元。 分券种来看：国债增量回落，存单余额增加：本月利率债、信用债、同业存单、金融债余额均有所增加，国债增量回落明显，地方债增量有所回升，企业债继续减持，超短融减配力度增加，中票增幅扩大，公司债余额继续增加。 券商由正转负开始减持，广义基金增配明显 （1）商业银行为主要增持机构：其中增持利率债6012亿元，对国债需求量有 所回落，增大政金债、地方债增持力度，增持信用债4388亿元，减持同业存单、金融债1358、1343亿元。 （2）广义基金增持力度加大：主要增持利率债653亿元，增持信用债、金融债 2501、1671亿元，由负转正增持同业存单3853亿元。 （3）证券公司由正转负开始减持：主要减持利率债1629亿元，减持信用债、同业存单、金融债606亿元、176亿元、0.6亿元。 （4）保险机构增持力度放缓：增持地方债，由正转负减持国债与政金债，由负转正增持信用债。 （5）境外机构由正转负减持：主要增持同业存单，减配利率债。 债市杠杆：最新杠杆率为108.21% 7月，银行间债市杠杆率波动性下降，月末为107.86%，较6月末减少1.24pct 7月以来杠杆率波动下降，截至本周四（8月17日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.21%，8月17日质押式回购余额为10.17万亿元。 总结：国债增量放缓，商业银行增配力度小幅回落，广义基金增配明显 7月托管总量增幅继续上升，主要源于利率债、信用债与同业存单继续放量。配置方面，商业银行增配力度放缓，广义基金增配明显，券商由正转负利率债风险提示： 流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升4 2分券种：地方债放量力度加快，存单余额回升5 2.1利率债：政策性银行债增量回落，商业银行大幅增持国债5 2.2信用债：企业债缩量，公司债余额继增加速度减缓7 2.3同业存单：余额大幅回升8 2.4金融债：余额增长回升，券商由正转负减持9 3分机构：广义基金增持力度加大10 4杠杆率：最新杠杆率为108.21%14 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）9 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）14 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）14 图表20广义基金杠杆率（单位：%）15 图表21商业银行杠杆率（单位：%）15 图表22证券公司杠杆率（单位：%）15 图表23保险机构杠杆率（单位：%）15 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升 2023年7月，银行间及交易所债券托管量环比增幅增长至0.78%，前值0.72%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 134.26、19.45万亿元，总计153.71万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.60万亿元，环比+0.60pct；上清所债券托管量较 6月增加0.56万亿元，环比+0.47pct。 交易所债券托管量较上一月增加0.17万亿元，环比+1.71pct。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 上清所中债登交易所市场总托管量环比增长 2.0% 140.0 1.8% 120.01.6% 1.4% 100.0 1.2% 80.0 1.0% 60.00.8% 0.6% 40.0 0.4% 20.0 0.2% 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 0.00.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 3.0 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 2.5% 2.52.0% 2.01.5% 1.51.0% 1.00.5% 0.50.0% 0.0-0.5% 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 (0.5)-1.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：地方债放量力度加快，存单余额回升 分券种来看，7月利率债环比增量稍微回落，信用债放量速度减缓，同业存单增量力度加大。7月国债托管规模环比上升695亿元，地方债净增3020亿元，政金债托管量 增加1387亿元。 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 券种/日期 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 国债 2080 2929 1915 6736 (293) 6288 2880 (405) 1535 1296 1630 696 3729 695 利率债 地方债 14534 1688 1635 (512) 2932 333 679 4284 6907 4982 3497 4980 1853 3020 政金债 2929 1265 3392 4103 2221 1189 2330 (1604) 2667 3744 1613 2156 2991 1387 企业债 364 171 9 (11) 190 (178) (380) (415) (29) (417) (336) 26 (139) (149) 超短融 (672) 51 (637) (1225) 381 (282) (3596) 1539 1378 897 1466 (966) (116) (747) 信用债 PPN 短融 176 (112)(115) (79) (281) (173) (15) (182) (76) 27 (0) 106 (288) 181 176 316 (377) 27 (143) (217) (140) (74) 165 20 (65) (130) (151) (14) 中票 1275 524 1110 989 924 181 (706) (31) 627 156 (554) (1119) 381 913 公司债 992 609 929 883 (598) (480) (370) (388) 439 1298 717 1374 1725 519 同业存单 同业存单 2337 (2932) (3878) 5339 (3885) (3386) 3449 (535) 1903 (1854) 2839 (115) 24 3924 金融债 商业银行债 非银债 1766 (329) 2448 753 1399 484 649 (227) 106(23) 1792 1470 825 1438 2515 1 (115) (251) (237) (325) 55 229 104 (54) (240) (293) (235) 28 ABS ABS (368) (557) (545) (663) (501) 145 (1049) (175) (132) (133) (543) (416) (631) (142) 可转债 161 220 9 (93) 210 197 82 224 1 (86) 225 213 5 央票 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 50 (50)0 0 其他 可交债 96 (110) (20) 14 6 (17) 26 (210) (17) 55 37 (16) (46) (17) 政府支持债 (330) (257) (480) 260 400 8 300 50 49 (80) (60) (30) (105) (140) 其他 821 569 792 233 106 185 (240) (1) 67 177 187 29446 (163) 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：政策性银行债增量回落，商业银行大幅增持国债 利率债整体托管规模为89.96万亿元，环比增加0.51万亿元。7月国债增量回升减缓，地方债增量回升，政金债增量有所回落。 国债托管增量在上月回升较多，本月回落明显。7月国债托管规模为27.02万亿元，环比增加695亿元。分机构看，商业银行增持力度加大，广义基金、券商、保险由正转负减配，外资托管余额由正转负回落。 地方政府债放量力度较上月有所回升。地方政府债托管规模为39.05万亿元，环比增加3020亿元。分机构看，商业银行仍为主要增配机构，且增持力度加快。广义基金余额增幅回升，保险托管余额增幅回落。 政策性银行债增量回落。政策性银行托管规模为23.89万亿元，环比增加1387亿元。主要增配机构为商业银行，本月加大增持力度。券商、保险由正转负减配，广义基金增配速度减缓。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/052023/062023/07 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/052023/062023/07 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华