11月交易所及银行间托管数据点评：商业银行11月大幅增配

固定收益 点评报告 商业银行11月大幅增配 ——11月交易所及银行间托管数据点评20221219 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2022-12-19 银行间+交易所托管数据总览：环比增幅回升 2022年11月，银行间和交易所债券托管量分别为127.33、18.89万亿元，总 计146.23万亿元，环比增幅0.31%，较10月有所回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.55、-0.13、+0.02、+0.02亿元。 分券种来看：国债放量明显，存单余额减少 （1）利率债：托管量84.2万亿元，环比增加7810亿元。11月国债托管额大 幅增加6288亿元。 （2）信用债：托管量为30.4万亿元，环比减少991亿元。除中票外其余券种余额均小幅下滑。 （3）同业存单：余额继续减少，商业银行保持净卖出。 （4）金融债：余额增长回升，基金由正转负减配明显。 分机构来看：商业银行与广义基金配置分化明显 （1）商业银行：增利率，卖存单。国债与政金债增配力度增大，地方债净买入减小；继续净卖出同业存单。 （2）广义基金：净卖出各类型债券。其中包含利率债4451亿元，信用债2208 亿元，同业存单4767亿元，金融债1349亿元。 （3）证券公司：减利率，增信用，买存单。减持利率债387亿元，增持信用 债262亿元，增持同业存单726亿元。 （4）保险机构：增配国债，加大商业银行债净卖出。 （5）境外机构：整体继续减配，存单由正转负净卖出。 债市杠杆：11月末杠杆率回升至108.27% 11月，银行间债市杠杆率先下后上，月末达108.27%，截至上周五（12月16 日），根据最新托管数据测算得到杠杆率为109.15%。 总结：国债放量，商业银行加大增配 11月托管总量增幅有所回升，国债明显放量，信用债与存单整体净融出。配置方面，商业银行与广义基金分化明显，商业银行加大增配。 风险提示：流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升4 2分券种：国债放量明显，存单余额减少4 2.1利率债：国债托管额大幅上升5 2.2信用债：中票增额大幅下滑，其余债券余额减少6 2.3同业存单：余额回落8 2.4金融债：余额增长回升，机构配置分化9 3分机构：机构配置分化明显9 4杠杆率：11月末杠杆率回升至108.27%13 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表5地方债分机构托管量环比变动动（单位：亿元）6 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）13 图表20广义基金杠杆率（单位：%）14 图表21商业银行杠杆率（单位：%）14 图表22证券公司杠杆率（单位：%）14 图表23保险机构杠杆率（单位：%）14 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升 2022年11月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回升0.31%，前值0.18%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 127.33、18.89万亿元，总计146.23万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.55万亿元，环比增加0.58%；上清所债券托管量较10月减少0.13万亿元，环比减少0.41%。 交易所债券托管量较上一月增加0.03万亿元，环比增加0.18%。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 140 2.0% 上清所 中债登 交易所市场 总托管量环比增长 1.8% 1201.6% 100 80 1.4% 1.2% 1.0% 600.8% 0.6% 40 0.4% 20 0.2% 0 202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211 0.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 3.02.5% 2.52.0% 2.01.5% 1.51.0% 1.00.5% 0.50.0% 0.0-0.5% (0.5)-1.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：国债放量明显，存单余额减少 分券种来看，11月利率债放量，信用债余额整体下滑，同业存单净融入继续减少。 11月国债托管规模环比增加6288亿元，地方债、政金债净增333、1189亿元。 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 券种/日期 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 国债 2615 2027 (7067) 2162 3094 2080 2929 1915 6736 (293) 6288 利率债 地方债 8184 14307 (23921) 1975 8152 14534 1688 1635 (512) 2932 333 政金债 1392 2709 (1715) (2299) 1207 2929 1265 3392 4103 2221 1189 企业债 29 355 48 (384) 223 364 171 9 (11) 190 (178) 超短融 2413 1214 937 802 (1168) (672) 51 (637) (1225) 381 (282) 信用债 PPN 短融 45515 112157 179 93 (243)176 (112) (79) (281) (173) (15) 48 92 175 316 (115) (377) 27 (143) (217) 中票 1250 1057 656 1217 320 1275 524 1110 989 924 181 公司债 1942 (37) 996 (88) 570 992 609 929 883 (598) (480) 同业存单 同业存单 (663) 6658 1489 (541) (1738) 2337 (2932) (3878) 5339 (3885) (3386) 金融债 商业银行债 非银债 194 1766 (3130) 1246 194 1766 (329) 2448 753 1399 48455 236 196 522 (279) (148) 1 (115) (251) (237) (325) ABS ABS (5619) 4449 247 (606) (727) (368) (557) (545) (663) (501) 145 可转债 336 (204) (6) 281 289 161 220 9 (93) 210 197 央票 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 其他 可交债 20 (8) (164) 57 11 96 (110) (20) 14 6 (17) 政府支持债 (60) (331) 140 251 (59) (330) (257) (480) 260 400 8 其他 (723) 774 124 109 610 821 569 792 233 106 185 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：国债托管额大幅上升 利率债整体托管规模为84.2万亿元，环比增加7810亿元。11月国债托管量增幅创 年内除10月新高，地方债与政金债增幅回落。 11月国债托管规模为25.81万亿元，环比增加6288亿元。分机构看，商业银行大额增持国债，广义基金增大减持。 地方政府债托管规模为36万亿元，环比增加323亿元。分机构看，商业银行与广义基金需求回落，券商托管余额减少。 政策性银行债托管规模为22.36万亿元，环比增加1189亿元。11月商业银行大幅增持，广义基金净卖出，机构分化明显。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/092022/102022/11 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/092022/102022/11 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/092022/102022/11 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：中票增额大幅下滑，其余债券余额减少 11月信用债总托管量为30.4万亿元，环比减少991亿元。中票余额增幅下滑，其余券种托管量均减少。 （1）发改委债券： 企业债托管规模为3.8万亿元，环比减少178亿元。广义基金为主要减配机构。 （2）协会产品：11月协会产品总托管量为13.9万亿元，较10月减少333亿元。 短融、超短融、PPN托管量减少，中票托管量增额回落。分机构来看，广义基金为主要减配机构，商业银行与券商较上一月加大增配。 （3）交易所债券： 11月公司债托管规模为12.7万亿元，环比减少480亿元。分机构看：广义基金为主要减配机构。 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/092022/102022/11 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/092022/102022/11 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 政策性银行商业银行广义基金证