开源晨会

2024年12月20日 开源晨会1220 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信3.306 电子1.824 计算机1.750 机械设备0.625 建筑装饰0.469 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 商贸零售-2.047 煤炭-1.959 食品饮料-1.306 公用事业-1.136 房地产-1.112 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】美联储迈入缓步降息新阶段——12月FOMC会议点评-20241219 行业公司 【食品饮料】11月电商数据分析：多品类线上延续良好销售表现，关注酒类及休闲零食——行业点评报告-20241219 【农林牧渔】白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格——行业点评报告-20241219 【计算机】豆包超预期，重视AI应用机会——行业点评报告-20241219 【传媒】豆包大模型家族再扩容，继续布局AI应用——行业点评报告-20241219 【传媒】足球产业再迎政策支持，关注相关产业链投资机会——行业点评报告 -20241218 【通信】豆包模型迎升级，重视字节跳动AI产业链机遇——行业点评报告 -20241218 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】美联储迈入缓步降息新阶段——12月FOMC会议点评-20241219 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 事件：美联储于北京时间12月19日凌晨3点发布12月FOMC会议声明，宣布降息25bp。声明及发布会要点 1.美联储宣布降息25bp至4.25%-4.5%，缩表将按照2024年5月计划有序进行。 2.再次降息25bp，但削减2025年降息幅度预测。在声明中，美联储的措辞同11月份相比几乎没有变化。但对后续降息进行展望方面，美联储表示在考虑进一步调整利率的幅度和时机时，将仔细评估后续的经济数据和风险平衡，11月份表述则相对简单。且BethM.Hammack倾向于本次不降息，再次出现反对票，说明美联储内部对于后续进一步降息的时间和幅度的分歧或较大。 3.经济预测上调经济与通胀预测，点阵图显示2025可能有50bp降息。美联储在此次会议上调2024、2025年PCE、核心PCE、GDP增速预测，下调2024、2025年失业率预测。点阵图显示2025年可能有50bp降息，与9月相比减少了降息幅度预测。 4.发布会上，鲍威尔表态较为鹰派，未来降息节奏有可能不及预期。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔表示对未来的降息没有任何的预设路线，降息前景仍然取决于后续数据。当前的利率水平对经济的限制性显著减弱，正在接近中性利率水平，因此在考虑进一步调整利率水平时，需要更加谨慎，明年降息步伐会放缓，但降息进程并未中止。美国经济过去2年总体表现强劲，目前为止已经避免了衰退。对于后续特朗普政策的可能影响，美联储需要等到政策出台后才会做出反应，相关的模型可能需要做出修正。 美联储或大幅放缓降息步伐，1月可能暂停降息 我们认为，结合鲍威尔的表态来看，美联储后续将大幅放缓降息步伐，即从当前的每月降息改为季度/半年度降息，且在2025年1月的FOMC会议上会暂停降息，以观察通胀水平的变化与特朗普经济政策的冲击。一则从11月非农就业以及CPI数据来看，虽然就业市场已基本完成再平衡，但去通胀进程出现了较为明显的停滞，美联储后续决策会更加谨慎；二则特朗普上任后的经济政策以及施政顺序有一定的不确定性，届时对美国经济和通胀或有明显影响，美联储需要时间来观察经济的走势，因此放缓或暂停降息的必要性提升。 短期内市场风险偏好或持续承压 决议及发布会后，市场剧烈波动，风险偏好回落明显。美股方面，在声明及发布会后，美股下跌较多。最终道琼斯指数收跌2.58%，纳斯达克指数收跌3.56%；美债方面，10年期美债收益率上升较多，目前回升至4.5%以上；美元方面，发布会后有所上行，目前已升破108；黄金则下跌较多，目前跌至约2600美元/盎司。我们认为由于短期内美国市场关于降息的预期将大幅收敛，市场风险偏好或持续承压。CME期货定价美联储将在2025年降息幅度不及50bp。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 行业公司 【食品饮料】11月电商数据分析：多品类线上延续良好销售表现，关注酒类及休闲零食——行业点评报告 -20241219 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003|张思敏（联系人）证书编号：S0790123070080酒类：线上销售额增长，白酒集中度环比上升 2024年11月阿里系酒类行业线上销售额达30.1亿元，同比增3.8%。销售量同比增10.3%，销售均价同比降 5.8%。11月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增5.4%。国产白酒类线上销售额占比最高，达85.1%。白酒行业头部品牌集中度环比+2.1pct至68.5%。啤酒行业头部品牌集中度环比-0.5pct至25.3%。 食品：休闲食品、粮油速食线上销售额均有增长 （1）休闲食品：2024年11月阿里系休闲食品行业线上销售额达34.1亿元，同比增5.9%，销售量同比降1.8%，销售均价同比增7.8%。11月子行业中巧克力表现较好，同比增17.2%。休闲食品行业头部品牌集中度环比-0.1pct至9.7%。 （2）粮油速食：2024年11月阿里系粮油速食行业线上销售额达32.5亿元，同比增8.3%，销售量同比增17.8%，销售均价同比降8.1%。分子行业来看，2024年11月米面杂粮表现较好，同比增33.5%。方便速食类线上销售额占比较高，达29.0%。粮油速食行业头部品牌集中度环比+0.6pct至16.1%。 饮料冲调：乳制品、包装饮料线上销售额均有增长，冲饮麦片下降 乳制品：2024年11月阿里系乳制品行业线上销售额达13.8亿元，同比增5.0%。拆分量价来看，销售量同比增15.3%，销售均价同比降8.8%，销售额增长主要由销量贡献。分子行业来看，2024年11月低温调制乳类表现较好，同比增226.7%。乳制品行业头部品牌集中度环比-2.1pct至27.6%。 冲饮麦片：2024年11月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.3亿元，同比降30.6%。拆分量价来看，销售量同比降6.2%，销售均价同比降25.9%。冲饮麦片行业头部品牌集中度环比-6.3pct至37.8%。 （3）包装饮料：2024年11月阿里系包装饮料行业线上销售额达5.8亿元，同比增16.0%。拆分量价来看，销售量同比增44.8%，销售均价同比降20.0%。分子行业来看，2024年11月碳酸饮料类表现较好，同比增55.6%；即饮茶类线上销售额占比较高，达15.9%。 投资建议：多品类线上延续良好销售表现，建议关注酒类及休闲零食 11月酒类及多数大众品类线上销售额延续良好表现，白酒集中度环比上升。酒类方面，我们判断当前白酒仍处于需求低谷阶段，各个酒企继续主动调整渠道压力，预期在经济回暖消费复苏阶段实现报表业绩持续修复；同时，看好啤酒行业2025年的复苏表现，关注青岛啤酒、华润啤酒等。大众品板块中，乳制品、休闲食品等品类进入四季度春节备货旺季，头部零食企业成长势能依然较好，预计业绩仍有超预期可能，建议关注出海战略初见成效的甘源食品等。 风险提示：宏观经济表现低于预期、食品安全风险、行业竞争力加剧。 【农林牧渔】白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格——行业点评报告-20241219 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|王高展（联系人）证书编号：S0790123060055|朱本伦（联系人）证书编号：S0790124060020 11月白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格 白羽鸡：价格上行叠加成本下降，11月养殖端盈利空间持续改善。（1）价格：2024年11月全国白羽肉鸡销售均价7.67元/公斤，环比+0.23元/公斤，养殖利润-1.50元/羽，环比+0.79元/羽。白鸡价格上行叠加饲料成本下降，盈利空间有望持续改善。（2）种鸡存栏：11月末行业白羽祖代种鸡总存栏量215.58万套，环比-3.2%，其中在产环比-8.1%，后备环比+4.4%。父母代种鸡总存栏3873.59万套，环比-0.3%，其中在产环比-3.8%，后备环比 +4.7%。据我们测算，2024Q4白羽肉鸡供给低于2023年同期，叠加降温背景下肉类消费进入旺季，白鸡价格具备 持续上行动力。 黄羽鸡：需求疲软及集中抛售致跌价，种鸡存栏低位有望支撑价格。11月我国中速黄羽鸡销售均价11.87元/公斤，月环比-8.03%，月初主销区寒潮未至导致市场需求疲软，叠加行业对价格预期悲观，冻厂压价收鸡，价格大幅下挫。月末养殖端加速在年前出栏最后一批毛鸡，短期抛货压力加剧致价格进一步下行。样本企业11月黄羽鸡父母代鸡苗销量526.46万套，环比-7.61%，商品代鸡苗销量1.24亿羽，环比-8.23%。11月末黄羽祖代种鸡总存 栏量269.20万套，环比-3.91%，父母代种鸡总存栏2134.76万套，环比-0.8%。考虑黄羽父母代种鸡存栏量处于2019 年以来低位，且黄鸡价格已跌至相对低位，预计价格进一步下跌空间不大。 蛋鸡：鸡蛋需求低迷致蛋价承压，蛋鸡增加或驱动鸡蛋供给上行。11月末蛋鸡苗价格4.10元/只，环比+7.89%，鸡蛋棚前批发价8.60元/公斤，环比-8.12%，蛋鸡养殖利润45.82元/羽，环比-17.12元/羽。11月上半月鸡蛋需求低迷，市场预期悲观致下游补货情绪低迷，蛋价承压下行。考虑鸡蛋需求端表现平稳，蛋鸡数量增加或驱动鸡蛋供给增加，预计后续蛋价存在下行压力。 11月白羽肉鸡苗销量、收入及均价环比上升 （1）益生股份：11月鸡苗销量5729.68万只，环比+7.82%；销售均价5.25元/羽，环比+0.39元/羽。（2）民和股份：11月鸡苗销量2339.44万只，环比+17.12%；销售均价4.38元/羽，环比+0.22元/羽。（3）晓鸣股份：11 月鸡产品销量2411.97万只，环比+2.71%；销售均价3.85元/羽，环比+0.17元/羽。 11月白羽鸡肉销量及收入下降，均价环比上升 （1）仙坛股份：11月鸡肉销量4.62万吨，环比-7.28%；销售收入4.09亿元，环比-4.23%；销售均价8863.12元/吨，环比+3.44%。（2）圣农发展：11月鸡肉销量12.44万吨，环比-1.45%；鸡肉销售收入12.13亿元，环比-0.65%；销售均价9750.80元/吨，环比+0.78%。 11月黄羽鸡销量、收入及均价环比下降 （1）温氏股份：11月肉鸡销量1.11亿只，环比-6.68%；销售均价12.74元/公斤，环比-4.43%。（2）立华股份：11月肉鸡销量4531.62万只，环比-1.84%；销售均价13.00元/公斤，环比-4.87%。（3）湘佳股份：11月活禽销售385.06万只，环比-11.27%；销售均价10.54元/公斤，环比-3.92%。 风险提示：禽业疫病不确定性；消费复苏不及预期等。 【计算机】豆包超预期，重视AI应用机会——行业点评报告-20241219 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|李海强（分析师）证书编号：S0790524070003事件：火山引擎发布豆包大模型家族全新升级 12月18-19日，2024年冬季火山引擎FORCE原动力大会于在上海举行，火山引擎总裁谭待公布了豆包大模型家族的全系列升级，涉及豆包视觉理解模型、豆包通用模型p