开源晨会

2024年07月11日 开源晨会0711 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)汽车0.930 美容护理0.737 电子0.606 农林牧渔0.579 非银金融0.344 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-4.537 公用事业-2.143 石油石化-1.657 有色金属-1.620 传媒-1.580 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】消费增长延续以价换量——宏观经济点评-20240710 行业公司 【有色钢铁：紫金矿业(601899.SH)】铜、金量价齐升，公司2024H1中枢盈利预增46%——公司信息更新报告-20240710 【电子：顺络电子(002138.SZ)】2024Q2业绩同环比双升，多产品放量顺利——公司信息更新报告-20240710 【汽车：瑞鹄模具(002997.SZ)】汽车模具龙头，轻量化+装备制造双轮驱动前景可期——公司首次覆盖报告-20240709 【汽车：华测导航(300627.SZ)】公司发布中报预告，市场开拓成果显现——中小盘信息更新-20240710 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】消费增长延续以价换量——宏观经济点评-20240710 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017 事件：6月CPI同比+0.2%，预期+0.4%，前值+0.3%；PPI同比-0.8%，预期-0.8%，前值-1.5%。蔬果价格拖累食品CPI，上半年消费延续以价换量 6月CPI同比涨幅较前值下降0.1个百分点至0.2%，环比降幅扩大，环比较前值下降0.1个百分点至-0.2%。 1、蔬果价格回落，食品项环比降幅扩大 6月CPI食品项环比降幅扩大，环比较前值下降0.6个百分点至-0.6%。蔬菜方面，供给增加，生产成本降低，蔬菜价格延续季节性下行，往后看，7月暴雨天气或对供给产生影响，蔬菜价格或将见底回升。猪肉方面，供给收缩，二次育肥提振需求，猪肉价格环比较前值回升，往后看，下半年产能去化显现效果，能繁存栏量收缩，猪肉价格或将维持在高位区间。 2、核心CPI多数项目环比弱于季节性，消费延续以价换量 6月CPI非食品项环比较前值持平，为-0.2%。分项看，通信工具、生活用品及服务环比回升幅度较大。 我们将主要非食品细分项环比与季节性对比，观察各消费品类价格的中长期趋势性方向与短期边际变动。发现中长期看，出行娱乐类消费价格上行动力较强，是核心CPI的重要支撑；短期看，6月核心CPI环比降幅收窄，环比较前值上升0.1个百分点至-0.1%，但弱于季节性，在已公布的细分项目中，多数项目环比均弱于季节性。我们将商品零售与服务零售总额与其季节性进行对比，发现其趋势走向节奏与核心CPI与服务CPI基本一致，然而，从2024年2月-5月数据来看，商品零售与服务零售总额环比对季节性的偏离次数及程度均少于核心CPI与服务CPI，金额表现好于价格表现，或表明上半年消费增长延续以价换量模式。 PPI同比降幅收窄，大宗商品价格表现分化 6月PPI同比降幅收窄，同比较前值回升0.6个百分点至-0.8%，环比由正转负，环比较前值下降0.4个百分点至-0.2%。 1、多重复合指标显示，价格传导仍存梗阻 6月CPI-PPI同比剪刀差、PPI生活资料-生产资料同比增速差收窄；上游采掘工业、原材料工业、加工工业同比均有所回升，下游食品同比回升，衣着、一般日用品、耐用品价格同比回落。综合以上复合指标，若以同比为衡量基准，上游产品价格回升速度相对较快而下游产品价格多数回落，价格传导仍存梗阻。 2、大宗品价格环比走势有所分化：煤炭回升，黑色、原油、有色回落 能源方面，需求不及预期，石油链产品价格环比回落，高温催生电煤需求，PPI煤炭开采和洗选业环比回升。金属方面，基本面不及预期，黑色金属冶炼压延环比由正转负，市场利多兑现后有色价格高位回落，有色金属矿采选环比涨幅收窄；生产成本提高、供给收紧，非金属矿价格延续回落。 预计7月CPI同比回落，PPI同比回升 CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计7月CPI环比为0.1%左右，同比或在0.1%左右，再往后，猪价或将震荡回升，带动食品项回升，服务与实物消费或将平缓修复，核心通胀将温和回升，叠加低基数效应，CPI同比或将稳中有升，预计2024年全年平均同比在0%-1%区间。PPI方面，结合CRB现货指数等高 频数据，我们预计7月PPI环比有所回升，同比降幅延续收窄，再往后，大宗商品价格或将震荡上行，而国内需求仍有待提振，中短期内PPI或将温和回升，预计2024年全年平均同比在-1%左右。 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。 行业公司 【有色钢铁：紫金矿业(601899.SH)】铜、金量价齐升，公司2024H1中枢盈利预增46%——公司信息更新报告-20240710 李怡然（分析师）证书编号：S0790523050002 事件：紫金矿业发布2024H1业绩预告，归母净利同比预增41%-50% 公司发布2024H1业绩预增公告，预计2024H1实现归母净利润约145.5-154.5亿元，同比增加约42.48-51.48 亿元，同比增长约41%-50%，实现扣非归母净利润约148.5-157.5亿元，同比增加51.95-60.95亿元，同比增长约 54%-63%。我们看好铜、金价格维持高位及公司产量释放，并上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为319.7/367.7/414.0亿元（2024-2026年前预测值分别为303.6/366.1/413.1亿元），EPS分别为1.20/1.38/1.56元，当前股价对应PE分别为15.3/13.3/11.8倍，维持“买入”评级。 铜金业务迎量价齐升，2024H2业绩增长可期 公司2024H1业绩预增主要受益于主产品量价齐增。产量方面，2024H1公司矿产金产量约35.4吨，同比增长9.6%；矿产铜产量约51.8万吨，同比增长5.3%；矿产银产量约210.3吨，同比增长1.3%。其中，2024Q2矿产铜产量25.5万吨，环比下滑2.8%；矿产金产量18.6万吨，环比增加10.7%；银产量108吨，环比增加6.1%。价格方面，铜、金、银价格均上涨明显，2024Q2LME铜/COMEX黄金/COMEX白银同比上涨18.6%/18.2%/18.8%，环比上涨15.0%/12.8%/23.2%。 2024Q2TC价格持续走低，铜精矿业务有望持续受益 2024Q2中国铜粗炼费（TC）均价仅2.67美元/干吨，同比下降96.95%，环比下降89.47%。TC为阴极铜与铜精矿差值的一部分，TC的持续收窄意味着铜精矿折价收敛，精矿价格更贴近于阴极铜价格，2024Q2铜TC费用的大幅下行预计将改善公司铜精矿销售折价，利好公司利润端。 巨龙铜矿及铜山铜矿增储效果可观，为公司长续发展注入动力 6月29日，公司公告披露旗下巨龙铜矿和铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7万吨，新增备案铜金属 储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%，彰显公司在我国新一轮找矿突破战略行动中取得重大成果。自主勘探可降低单位资源对价，公司在勘探方面的比较优势有望为公司长续发展注入动力。 风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。 【电子：顺络电子(002138.SZ)】2024Q2业绩同环比双升，多产品放量顺利——公司信息更新报告-20240710 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002|刘天文（分析师）证书编号：S0790523110001 2024Q2业绩预期同环比双增长，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润3.66亿元-3.76亿元，同比+43%-47%；扣非归母净利润3.46亿元-3.56亿元，同比+49%-53%。公司2024Q2营业收入创历史新高，首次单季度营收突破14亿元人民币，且毛利率与2024Q1基本持平，经营性现金流情况良好。2024Q2预计实现归母净利润1.96亿元-2.06亿元，同比+11.70%-17.40%，环比+15.09%-20.96%；扣非归母净利润1.88亿元-1.98亿元，同比+10.00%-15.83%，环比+19.61%-25.95%。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司坚持以客户为中心，持续拓展新型战略市场， 持续开发扩产战略新产品；(2)公司围绕业务规划贯穿全面经营预算合理管控，运营效率进一步提升。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应PE为22.4/17.8/15.1倍。我们看好公司被动元器件的长期发展，维持“买入”评级。 公司各大产品市场推广顺利，新产业园区如期建成，业绩增长未来可期 一体成型功率电感：公司积极与大客户应用项目推动，市场空间持续打开，增长快速，大量新产品已经实现批量化供货。应用市场覆盖面广,市场空间需求量大，未来前景可期。小型化高端精密叠层电感：公制0603高精密电感产品市场综合产销量目前居全球前列，是全球范围内极少数具备纳米级小型化、高精度电感量产能力的供应商之一。精细陶瓷产品:公司积极布局新应用领域，在新能源汽车、光伏等市场项目推动进展顺利,已经与全球众多电子行业前沿技术领导企业建立了长期战略伙伴关系,客户资源稳定。LTCC平台类产品目前仍保持着较高的增长率，正在推进覆盖射频模块、智能穿戴、车载等多类应用领域。未来销售空间将会进一步打开。截至2024年6 月18日，新工业园建设大都按期完成，并按照经营规划逐步投产，后期工业园建设支出将持续减少，资产结构进一步得到优化。随着新产品验证、新产能投放进程不断推进，公司未来业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 【汽车：瑞鹄模具(002997.SZ)】汽车模具龙头，轻量化+装备制造双轮驱动前景可期——公司首次覆盖报告 -20240709 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|张越（联系人）证书编号：S0790123090001公司深耕汽车装备制造领域二十年，布局轻量化开拓成长第二曲线 公司是汽车冲压模具龙头，是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业。汽车装备业务方面，公司凭借客户、技术等资源及优势，在手订单不断取得突破，截至2023年底已达到34.19亿元，同比增长+12.84%，为业绩增长贡献基本盘。零部件轻量化方面，公司与奇瑞深度绑定，共同投资设立芜湖瑞鹄汽车底盘科技，已形成“铝合金冲压+高压铸造+一体化压铸”三大细分板块。截至2024年Q1，轻量化零部件收入占比已达到20%左右，随着产线的利用率不断爬坡，以及重点车型销量逐步提升，该业务有望迎来业绩增速的拐点，盈利能力也有望不断提升。我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为19.8/14.7/11.3倍，公司客户结构优质，零部件轻量化业务迎来发展拐点，对此给予“买入”评级。 零部件轻量化成为新能源车发展的重要方向，市场空间广阔 铝合金是现阶段较好的轻量化材料，当前众多主流车型均采用全铝车身，前后悬架大部分材料也采用铝合金。一体化压铸引领新能源汽车轻量