开源晨会

2024年07月23日 开源晨会0723 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机1.573 国防军工0.760 医药生物0.619 非银金融0.407 汽车0.342 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化-1.974 食品饮料-1.713 银行-1.556 煤炭-1.301 有色金属-1.131 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】三中全会要点观察——一文速览《决定》重要信息——宏观经济点评-20240722 【固定收益】二十届三中全会的四个关注点——事件点评-20240722 行业公司 【传媒】政策助力文化产业发展，关注文化产品及业态创新——行业点评报告 -20240722 【通信】海风建设如火如荼，重视海缆龙头投资机会——行业点评报告-20240722 【地产建筑】北京开启以旧换新政策，后续更多城市有望跟进——行业点评报告 -20240722 【食品饮料】基金减仓食品饮料，低位建议加大关注——行业点评报告-20240722 【机械】锚定航向，聚焦新质生产力视角下的自主可控——行业周报-20240721 【医药：康龙化成(300759.SZ)】需求逐步恢复，2024H1新签订单稳健增长——公司信息更新报告-20240722 【电子：电连技术(300679.SZ)】消费电子叠加汽车双轮驱动，2024Q2业绩高增长——公司信息更新报告-20240722 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】三中全会要点观察——一文速览《决定》重要信息——宏观经济点评-20240722 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 事件：2024年7月18日党的第二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，下文简称《决定》。 重大意义和总体要求：新时代进一步全面深化改革的7点聚焦和6大原则 双数届别三中全会主要出台改革的纲领性文件，因此本次《决定》主导未来5-10年的改革方向。本次改革的总目标不变，仍旧是“完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化”；具体目标分三段，即2029年、2035年，本世纪中叶（2049年）；关注“7点聚焦”和“6个原则”。总体看，本次改革更加注重“系统集成，突出重点”，制度建设强调“破立并举、先立后破”。此外，对市场和政府的关系认识并无本质变化，即“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”，给市场吃了“定心丸”。 改革有14方面内容：重视高质量发展、绿色、安全 主要的改革内容，二十届与十八届对比，删去了现代市场体系、转变政府职能、深化财税体制改革，变成了高质量发展、全面创新、宏观经济治理；删去了强化权力运行制约和监督体系、社会事业改革创新、社会治理体制，变成了民生、安全。本文着重分析与经济有关领域的改革内容： 1、构建高水平社会主义市场经济体制，市场仍旧起决定性作用。 （1）市场和政府关系并无本质变化，虽指出“既‘放得活’又‘管得住’”，但落脚点是“激发全社会内生动力和创新活力”，态度偏正面；（2）公平放在效率前面，即提出“创造更加公平、更有活力的市场环境”；（3）国企与民企方面，坚持两个“毫不动摇”和要素、市场、法律平等，与之前并无太大变化，强调各种所有制经济的优势互补、共同发展。国企改革要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”，民企更强调支持和开放；（4）构建全国统一大市场有五点部署，包括基础制度建设，废除不合理规定，要素市场化，降低全社会物流成本，培育内需体系等，有助于更好促进供需均衡和国内大循环。 2、健全推动经济高质量发展体制机制，重视科技、创新、教育、人才。 （1）“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，要求“因地制宜”，就是根据各地实际情况，既要发展未来产业和战略性新兴产业，又要引领传统产业优化升级。对于生产力，要推动劳动者、劳动资料、劳动对象优化组合和更新跃升；对于生产关系，要加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。（2）指出了一些重点领域的建设，包括数字经济、服务业、新基建、产业链供应链安全等。（3）强调“统筹推进教育科技人才体制机制一体改革”，提升国家创新体系整体效能。 3、宏观治理强调宏观政策取向一致性，关注财税改革、金融改革、新型城镇化、土地制度改革等重点领域改革。 （1）强调“增强宏观政策取向一致性”，把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估”。（2）深化财税体制改革，分为预算制度完善、税制改革、央地财政关系三方面。强调健全直接税体系和拓展地方税源，个税或面临改革。消费税改革作为“拓展地方税源”的举措出现，基本符合预期。“优化共享税分享比例”或针对增值税、所得税等央地共享税的分享比例调整。央地财政关系方面，重点在于缓解地方财政压力，包括事权上收和适当下放权限。（3）关注城乡基本公共服务均等化的进一步推进和深化土地制度改革。 4、完善高水平对外开放体制机制，更加重视制度型开放，也要深化外商投资和对外投资管理体制改革。 5、健全保障和改善民生制度体系：关注基本公共服务制度体系建设、收入分配制度、就业政策、社会保障以及房地产政策等。其中，完善收入分配制度，符合共同富裕大方向，特别提出了国企工资决定机制改革。完善就业优先政策，核心是解决结构性就业矛盾。房地产方面，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式，期待更多供需端政策落地。 6、深化生态文明体制改革，重点关注绿色低碳、绿色产业发展。 7、推进国家安全体系和能力现代化，凸显对安全的重视，且包含的内容更为宽泛，包括国家安全、公共安全、社会治理、涉外国家安全等。本次《决定》删除了“以经济建设为中心”表述，且增加对广义安全的表述，对安全更加重视。 8、《公报》罕见指出短期问题，为完成年内目标，逆周期政策加码的可能性趋增。风险提示：经济超预期下行；政策执行不及预期。 【固定收益】二十届三中全会的四个关注点——事件点评-20240722 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|刘伟（分析师）证书编号：S0790524070008 2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议召开。充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用” 关注点一：充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用”。 2013年11月12日，第十八届第三次全体会议公报提法“市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。 2024年7月18日，第二十届第三次全体会议公报中无“市场在资源配置中起决定性作用”表述。但是2024 年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。对比上看，政府作用仍是“更好发挥”，市场作用则变为“充分发挥”，对于市场的重要性提高。 公有制的重点是集中于“国家战略、公共公益、战略新兴”领域 关注点二：公有制的重点是集中在国家战略、公共公益、战略新兴等领域，其他领域则是增强市场化、竞争性。 2013年11月12日，第十八届第三次全体会议公报提法“坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。 2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能”、“推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中”。 中央和地方的财事平衡，长期改革和短期需求的互补 关注点三：增加地方财权和增加中央事权是中央、地方财事平衡的重要抓手。2024年7月19日，中共中央新闻发布会介绍和解读全会精神，中央财办副主任韩文秀“要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配的程度，适度加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，研究与新业态相适应的税收制度”。 关注点四：长期改革的意义是提升全要素生产率，短期需求侧的意义是确保经济平稳向上，两者互相补充。 2024年7月18日，公报提法“因地制宜发展新质生产力”、“深化供给侧结构性改革”，反映长期供给侧改革的重 要性。另一方面，7月18日公报同时提出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，以及7月19日国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金”，7月22日央行“7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%”，反映短期注重需求平稳向上。 维持观点：债市利率“短期下行、长期上行”，以及转债市场上涨行情 债券市场：2024年4月以来，我们强调，只要资金面不收紧，央行预期调控不会改变债市利率下行，此次央行降息10BP，中短端下行空间继续打开，继续看好中端。同时，密切关注资金面，如果资金利率出现上行，类似于2022年8月降息和资金利率上行，或者2016年8-10月大幅上行，则需要防范债市收益率上行的“反转风险”。 转债市场：当前投资者对政策预期过低、忽视房地产微观的积极变化、对转债信用风险过度担忧，转债市场存在显著的估值上升机会。 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 行业公司 【传媒】政策助力文化产业发展，关注文化产品及业态创新——行业点评报告-20240722 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001政策助力文化产品及业态发展，关注优秀文影游漫IP及线下文娱 据新华社，7月20日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“决定”）提出“聚焦建设社会主义文化强国，坚持马克思主义在意识形态领域指导地位的根本制度，健全文化事业、文化产业发展体制机制，推动文化繁荣，丰富人民精神文化生活，提升国家文化软实力和中华文化影响力。健全文化产业体系和市场体系，完善文化经济政策。探索文化和科技融合的有效机制，加快发展新型文化业态。深化文化领域行政审批备案制度改革，加强事中事后监管。深化文娱领域综合治理”等。我们认为文化产品与文化业态是文化的载体，推动文化产业发展，需要不断丰富和创新文化产品与文化业态，提升其吸引力与竞争力，文学、影视、游戏、动画、漫画等文化娱乐产品以及线上线下演艺、实景娱乐、展会等文化业态作为文化产业的重要组成部分，有望持续受益于政策助力，而优质IP作为文化内核，具有丰富的拓展及变现空间。我们建议积极关注拥有广泛IP影响力的文学、影视、游戏、动漫公司及线下文娱投资机会，重点推荐心动公司、网易-S、腾讯控股、哔哩哔哩-W、创梦天地、恺英网络、神州泰岳、阅文集团、芒果超媒、上海电影、奥飞娱乐、姚记科技、锋尚文化等。 新质生产力赋能文化产业长期成长，积极关注AI应用商业化 “决定”还提出“加快适应信息技术迅猛发展新形势，培育形成规模宏大的优秀文化人才队伍，激发全民族文化创新创造活力。健全因地制宜发展新质生产力体制机制。完善推动人工智能等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展”等。文化创新离不开科学技术的发展，AI等新兴技术的在文化领域的应用一方面有望赋能文化内容生产降本提效，扩大文化产品供给，另一方面有望带来文化产品与业态创新，创造新的需求。我们建议积极关注AI应用商业化投资机会，重点推荐腾讯控股、快手-W、上海电影、盛天网络、云音乐，受益标的包括昆仑万维、捷成股份、美图公司、华策影视、中文在线、光线传媒、世纪天鸿、南方传媒、盛通股份、引