开源晨会

2024年05月28日 开源晨会0528 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)电子2.142 煤炭2.050 交通运输1.705 有色金属1.689 家用电器1.443 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 观点精粹 行业公司 【电子】国家集成电路大基金三期成立，重点关注半导体设备及相关零部件投资机会——行业点评报告-20240527 【汽车】4月新能源、出口端闪耀，新能源车下乡重磅开启——行业点评报告 -20240527 【电力设备与新能源】业绩整体承压，底部区间明确——新能源汽车2024年中期策略报告-20240527 【银行】理财分级监管渐近，行业走向新格局——简评理财公司监管评级 -20240527 【社服】IP卡牌乘风起，国际业务贡献OTA增量——行业周报-20240526 【传媒】关注文旅设备更新，继续布局AI应用及内容互联网——行业周报 -20240526 【机械】人形机器人迎密集催化，关注板块布局机会——行业周报-20240526 【电力设备与新能源：儒竞科技(301525.SZ)】热泵控制器龙头，汽车热管理及工业自动化打造增长新曲线——公司首次覆盖报告-20240527 建筑材料 -0.648 【医药：艾迪药业(688488.SH)】HIV药物市场持续扩容，创新药艾诺米替有望进 房地产 -0.118 一步放量——公司首次覆盖报告-20240527 综合 -0.073 【机械：信捷电气(603416.SH)】实控人增持彰显信心，技术、销售双重加码助力 食品饮料 0.028 成长——公司信息更新报告-20240527 农林牧渔 0.210 【地产建筑：中国交建(601800.SH)】交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链 数据来源：聚源 掘金——公司首次覆盖报告-20240527【海外：贝壳-W(02423.HK)】政策密集有助主业企稳，新业务扩张驱动二次增长——港股公司信息更新报告-20240527 【有色钢铁：洛阳钼业(603993.SH)】国内有色金属矿业巨头，铜钴项目放量助成长——公司首次覆盖报告-20240527 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【电子】国家集成电路大基金三期成立，重点关注半导体设备及相关零部件投资机会——行业点评报告 -20240527 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002|王宇泽（联系人）证书编号：S0790123120028事件：国家大基金三期成立，注册资本达3440亿元 据财联社2024年5月27日消息报道，天眼查App显示，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司于2024 年5月24日正式成立，法定代表人为张新，注册资本3440亿元，经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务，以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，企业管理咨询。 国家大基金一、二期覆盖芯片全产业链，助力国内半导体产业链快速发展 据晶上联盟，2014年国务院印发了《国家集成电路产业发展推进纲要》，在工信部、财政部的指导下，国家集成电路产业投资基金设立，目的为扶持中国本土芯片产业国产化快速发展。其中，基金一期成立于2014年9月， 募集规模约1387亿元。投资主要聚焦集成电路芯片设计、制造、封装、测试等领域，投资特征以制造为主线，自 上而下带动产业链发展。而基金二期成立于2019年10月，募集规模2042亿元，定位为投资布局核心设备以及关键零部件，保障芯片产业链安全，主要涵盖晶圆制造、集成电路设计工具、芯片设计、封装测试、装备、零部件、材料以及应用等多个领域。相比于第一期，第二期基金更注重产业整体协同发展与填补技术空白，扶持龙头产业，提高国产替代化率。 国家大基金三期落地，半导体设备及零部件国产化加速突破 据晶上联盟，此前两期大基金合计募集超过3300亿元规模的引领下，预计撬动全国地方政府、私募股权投资等基金向集成电路产业投资额超过万亿元。现阶段半导体软件、主要设备、材料、及基础晶圆厂生态已经初步构成，我们预计未来国家大基金三期的主要投资方向将重点发力于先进晶圆制造、先进封装以及关键卡脖子设备、零部件及AI相关芯片研发、量产等方向。 投资建议： 国家大基金三期落地以及下游需求复苏，助力国内逻辑、存储晶圆厂坚定持续扩产信心，半导体核心设备及零部件国产化有望加速渗透。我们重点推荐先进制程关键设备相关标的：北方华创（刻蚀/薄膜/炉管/清洗设备）、中微公司（刻蚀/CVD/量测设备）、拓荆科技（PECVD/ALD/SACVD设备）、芯源微（涂胶显影/清洗/临时键合设备）、华海清科（CMP设备）、万业企业（离子注入机）、至纯科技（清洗设备）、华峰测控（SoC测试机）。 其他先进制程关键设备受益标的：微导纳米（ALD/PECVD设备）、盛美上海（湿法/电镀设备）、精测电子（量检测设备）、中科飞测（量检测设备）、精智达（DRAM测试设备）、赛腾股份（量检测设备）等。 半导体核心零部件相关受益标的：富创精密、新莱应材、英杰电气、正帆科技、江丰电子、华亚智能、汉钟精机等。 风险提示：半导体行业波动风险；国产设备推进不及预期；政策管控超预期。 【汽车】4月新能源、出口端闪耀，新能源车下乡重磅开启——行业点评报告-20240527 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|徐剑峰（联系人）证书编号：S0790123070014 5月观察：车市偏弱，“降价潮企稳+以旧换新+新能源车下乡”有望提振销量 4月终端优惠力度较大，但需求相对疲软。直接降价的效果正逐渐减弱，并且有损车企盈利能力，尤其是燃油车降价空间相对有限，后续降价潮有望企稳。 5月车市仍旧疲软，尤其是节后行业热度下滑明显。目前来看，以旧换新政策执行需要一定时间、效果尚未显现，燃油车受新能源车强烈冲击造成明显拖累。 展望后续，乘用车市场有望迎来复苏：(1)降价潮有望企稳，观望情绪逐步消除，切实的优惠有望提振销量；(2)中央层面报废更新政策、部分地方政府及车企叠加的置换更新政策有望形成合力；(3)2024年新能源车下乡活动开启，时间提前、范围扩大，叠加政府推动的补能基础设施建设，有望加速下沉市场新能源车渗透。 行业：4月乘用车零售偏弱、出口再创新高，新能源车渗透率再破40%大关 4月在消费者对降价潮观望情绪以及以旧换新政策较强预期等因素作用下，终端零售相对偏弱，尤其是燃油车造成明显拖累。车企方面，受荣耀版车型表现亮眼推动，比亚迪月销继续突破30万大关，奇瑞、吉利等车企销量同比也明显增长。 新能源方面，4月新能源车批发销量渗透率再破40%，同环比+6.00pct/3.25pct，预计与新能源车促销力度扩大有关。车企方面，长安、长城等传统车企也正积极推动电动化转型，在研半固态电池等新技术，理想等积极完善补能基础设施。 出口方面，4月乘用车出口量再创新高，同比增长35.9%，继续成为行业需求的重要驱动力。车企方面，比亚迪、长安、长城4月当月及累计海外销量同比高增。 智能化：小鹏XNGP完成全无图化；特斯拉通过国家汽车数据安全合规要求 4月，中国信通院发布国内首个汽车大模型标准，涵盖场景丰富度、能力支持度、应用成熟度3个能力域。目前，小鹏灵犀、比亚迪璇玑等车企自研大模型都已实现上车，百度、商汤等三方供应商也推出智驾大模型。大模型能够推动自动驾驶数据闭环自动化运行、助力仿真系统场景库构建及仿真测试，在算法迭代的同时实现降本增效，有望推动L3级智驾加速到来。车企端4月以来进展迅速：(1)特斯拉通过国家汽车数据安全合规要求，与百度就FSD地图和导航合作。同时，马斯克表示美国车主在获得1个月FSD免费试用后的订阅率远高于2%；(2)小鹏表示XNGP城区智驾已完成100%无图化，智驾可用里程翻倍；(3)长城在保定直播全场景NOA，全程几乎零失误；(4)蔚来全域领航辅助NOP+城区路线全量推送，覆盖726座城市；(5)智己启动14城IMAD无图城市NOA体验活动。 新车前瞻：海狮07搭载比亚迪e平台3.0Evo，乐道L60打造蔚来第二曲线 海狮07系e平台3.0Evo首款车型，从整车安全、降低能耗、提升末端及低温场景充电速度等展现比亚迪纯电平台技术实力，并将搭载DiLink100智舱及DiPilot100高阶智驾，有望在中型SUV市场抢占燃油车的市场份额；乐道L60定位家庭智能电动中型SUV，进军20万级性价比市场，搭载全域900V架构及纯视觉城区领航方案，关键在于充分复用蔚来充换电服务体系等，形成强大的规模效应。 风险提示：乘用车销量不及预期、电动化不及预期、智驾技术进展不及预期。 【电力设备与新能源】业绩整体承压，底部区间明确——新能源汽车2024年中期策略报告-20240527 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|沈成宇（分析师）证书编号：S0790524040003 2023年&2024Q1锂电板块业绩整体承压 2023年锂电板块合计实现营业收入10345.6亿元，同比+2%，营收增幅大幅下降；合计实现归母净利润676.5亿元，同比-24%，为近两年首次出现下滑。2024Q1锂电板块合计实现营业收入2015.6亿元，同比-16%，环比-23%；合计实现归母净利润142.7亿元，同比-7%，环比-6%，大部分中游材料环节仍然处于通缩及盈利探底的过程中， 其中结构件、电池等环节体现出较强的盈利韧性，板块整体盈利承压，但我们判断已经步入底部区间。行业底部区间清晰，中游材料价格主跌浪已过 2023年行业供需出现大幅失衡，一方面是高渗透率基数下需求的大幅下滑，另一面是前期高额资本投入下产 能的集中释放，导致2023年产业链价格开始急速下跌，板块公司盈利中枢持续下降，大部分环节盈利已经跌至历史底部，甚至开始出现全行业亏损，因此我们判断行业底部区间清晰，材料价格主跌浪已经过去，后续价格继续探底的可能性与空间不大。 电池、结构件盈利韧性十足 分板块来看，在供给宽松的大背景下，电池与结构件环节仍然能够保持较强的盈利韧性。2023年电池板块合计实现归母净利润488.0亿元，同比+39%；2024Q1电池板块合计合计实现归母净利润118.3亿元，同比+14%，环比-25%；2023年结构件板块合计实现归母净利润12.4亿元，同比+24%；2024Q1结构件板块合计实现归母净利润3.6亿元，同比+40%，环比-8%。 投资建议：2024年锂电板块建议关注以下几条主线： （1）推荐盈利韧性强、产业链话语权强的电池/结构件环节：亿纬锂能、国轩高科等，受益标的：宁德时代、科达利等； （2）底部清晰，有望率先反转的中游材料龙头：中伟股份等；受益标的：天赐材料、湖南裕能、尚太科技等； （3）锂电出海的受益标的：龙蟠科技等； 风险提示：国内新能源汽车渗透率不及预期、海外新能源汽车政策不及预期、供需错配进一步加剧风险、下游需求不及预期风险。 【银行】理财分级监管渐近，行业走向新格局——简评理财公司监管评级-20240527 刘呈祥（分析师）证书编号：S0790523060002|吴文鑫（联系人）证书编号：S0790123060009事件：监管或对理财公司设置评级，弱化对理财规模的考核 财联社报道，监管部门近期正就银行理财公司评级办法向行业内征求意见，其中“在管规模不是得分项”，整体导向是“质量重于规模”，弱化对理财规模的考核。目前办法在内部征求意见阶段，是否落地尚无定论。 净值化转型尾声，理财分级监管落地时机较为成熟 金融监管总局资管机构监管司主要监管信托、保险资管、理财三大领域，前两者目前均已设置监管评级，理