开源晨会

2024年04月02日 开源晨会0402 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒3.382 汽车3.173 电力设备2.981 建筑材料2.840 社会服务2.618 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-1.036 公用事业-0.137 石油石化0.200 银行0.955 国防军工1.003 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】亮点在于外需回暖、供需结构改善——兼评3月PMI数据-20240401 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2024年3月）——金融工程定期 -20240401 【金融工程】券商金股解析月报（2024年4月）——金融工程定期-20240401 行业公司 【银行】2024年初中小银行存款增长乏力原因简析——行业点评报告-20240401 【计算机】交通信息化建设有望提速——行业点评报告-20240401 【地产建筑】2024年1-3月百强销售金额点评：3月百强销售金额环比涨超9成，同比降幅有所收窄——行业点评报告-20240401 【银行】压力中有韧性，配置价值不变修复逻辑可期——行业深度报告-20240401 【社服】K12寒春季高景气，关注时尚名流对小众高奢品牌圈层符号效应——行业周报-20240331 【机械】人形机器人重磅大会接踵而至，核心整机与零部件厂商有望深度受益— —行业周报-20240331 【建材】基建投资增速稳健，关注建材底部机会——行业周报-20240331 【机械：科新机电(300092.SZ)】下游需求迈向高端化，静待新产能释放——公司信息更新报告-20240401 【轻工：晨光股份(603899.SH)】2023业绩符合预期，线下渠道拓展持续下零售大店成长可期——公司信息更新报告-20240401 【地产建筑：城建设计(01599.HK)】收入微降盈利能力提升，全力推动回A上市 ——公司信息更新报告-20240401 【医药：海尔生物(688139.SH)】2023全年业绩承压，股权激励激发增长动力——公司信息更新报告-20240401 【地产建筑：张江高科(600895.SH)】业绩稳健增长，孵投联动加快产业培育力度 ——公司信息更新报告-20240401 【纺织服装：伟星股份(002003.SZ)】辅料龙头产能叠加品类扩张，国际份额提升可期——公司首次覆盖报告-20240401 【化工：黑猫股份(002068.SZ)】Q4炭黑价差环比继续扩大，公司业绩环比扭亏为盈——公司信息更新报告-20240401 【食品饮料：煌上煌(002695.SZ)】短期行业承压，稳步拓店静待恢复——公司信息更新报告-20240401 【家电：海信视像(600060.SH)】2023Q4营收增长稳健，彩电全球份额稳步提升 ——公司信息更新报告-20240401 【地产建筑：中国能建(601868.SH)】业绩同比稳健增长，新能源业务发展强劲— —公司信息更新报告-20240401 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】亮点在于外需回暖、供需结构改善——兼评3月PMI数据-20240401 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 事件：2024年3月官方制造业PMI50.8%，预期50.1%，前值49.1%；官方非制造业PMI53.0%，预期51.5%，前值51.4%。 制造业：供需结构改善，出口链定价权上升 1、3月制造业PMI环比超季节性改善，供需均回暖且供需结构延续改善。PMI作为环比扩散指数，“3月改善较快”容易归因至2月低基数，从历史数据来看，春节当月PMI与春节次月的改善幅度并非负相关，或指向经济确然边际向好。 2、最大亮点在于供需结构改善。近年来生产强于需求是常态，3月PMI订单好于PMI生产，自2021年10 月以来首次（不考虑1月、2月），供需结构改善与2月工业企业库销比斜率放缓相吻合。 3、出口链的定价权在上升，汽车景气度居历史高位。内需相关的高炉、焦煤等开工率偏弱，出口链相关开工率表现较好（汽车、PX、涤纶长丝等）。结合制造业PMI新订单＞PMI进口，1-2月工业企业数据中出口链利润改善较快，出口链可能是经济向好的重要贡献。 4、产成品延续以价换量，预计PPI同比仍负但降幅收窄。3月PMI原材料库存、产成品库存分别为48.1%、 48.9%，较前值变动了+0.7、+1.0个百分点，结合订单来看可能是进入补库阶段的前奏。根据高频数据，预计3月 PPI环比可能在0.1%左右，同比为-2.6%左右。非制造业：基建好于房建，服务业平稳回升 1、建筑业：气候转暖叠加节后集中开工，3月建筑业PMI小幅回升，结构上基建好于房建。截至3月31日专项债发行进度16.3%，显著低于往年平均水平；实物工作量方面，3月石油沥青、水泥开工率低位运行，挖掘机国内销量和开工小时数预计同比转正。考虑到固投基数调整，3月基建增速大概率仍较高。 2、服务业：PMI平稳回升，新订单处于荣枯线下。分行业来看，权益市场反弹提振货币金融服务景气度，新房销售弱、二手房以价换量，房地产商务活动指数低于临界点。 对年初定价的再修正：也论2024与2023的异与同 2024年和2023年的共性在于经济修复斜率不高、地产承压、价格水平偏弱、权益市场持续修正年初“错误定价”等，但是传导路径截然不同：前者年初过于乐观，在预期落空的过程中权益市场逐渐失去信心，对利空敏感、对利好钝感；后者则年初过于悲观，在情绪集中释放后对利好敏感、对利空钝感，对年初错误定价的修正形成了向上螺旋。因此，尽管经济实质性改善仍需更多数据来验证，但中长期来看积极因素正在积聚。 风险提示：政策变化超预期；美国经济超预期衰退。 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2024年3月）——金融工程定期-20240401 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002|盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 Barra风格因子表现跟踪 通过对Barra风格因子2024年3月收益测算可以发现：从大/小盘风格来看，小盘风格占优，3月市值因子录 得了-0.81%的收益。从价值/成长维度看，成长风格占优，账面市值比因子录得了-0.06%的收益，成长因子录得了 0.83%的收益。 开源交易行为因子概述 稳健的交易行为模式中，蕴藏有稳健的alpha源。循着这一研究理念，我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子，受到量化投资同行的认可。其中：理想反转因子的交易行为逻辑是，A股反转之力的微观来源是大单成交，通过每日平均单笔成交金额的大小，可以切割出反转属性最强的交易日；聪明钱因子的交易行为逻辑是，从分钟行情数据的价量信息中，可以识别出机构参与交易的多寡，进而构造出跟踪聪明钱的因子；APM因子的交易行为逻辑是，在日内的不同时段，交易者的行为模式不同，反转强度也相应有所不同；理想振幅因子的交易行为逻辑是，基于股价维度可以对振幅进行切割，不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异。我们将上述因子汇总在一起，做定期的跟踪，以及时监控交易行为类因子的动态表现。 开源交易行为四因子的全历史表现 在全历史区间，理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子的IC分别为-0.051、-0.036、0.031、-0.055，rankIC分别为-0.062、-0.059、0.035、-0.073，信息比率分别为2.54、2.69、2.34、3.05，多空对冲月度胜率分别为78.6%、82.3%、77.7%、84.4%。 开源交易行为合成因子在全历史区间的IC均值为0.068，rankIC均值为0.092，多空对冲信息比率3.32，多空对冲月度胜率为83.6%。 3月份：聪明钱、理想振幅录得正收益，理想反转、APM录得负收益 理想反转因子3月份多空对冲收益为-3.57%，近12个月的多空对冲月度胜率为41.7%。聪明钱因子3月份多 空对冲收益为4.48%，近12个月的多空对冲月度胜率为58.3%。APM因子3月份多空对冲收益为-1.33%，近12个月的多空对冲月度胜率为58.3%。理想振幅因子3月份多空对冲收益为1.58%，近12个月的多空对冲月度胜率为50.0%。交易行为合成因子3月份多空对冲收益为-3.29%，近12个月的多空对冲月度胜率为50.0%。 风险提示：模型测试基于历史数据，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 【金融工程】券商金股解析月报（2024年4月）——金融工程定期-20240401 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 4月份券商金股特征解析 4月份宁德时代、美的集团、中国海油、中国中铁、招商南油、协创数据、中科星图等金股推荐次数靠前。4 月份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场43家券商发布的金股，去重后金股数量合计为289只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，4月份推荐次数靠前的金股为：宁德时代（14次）、美的集团（6次）、中国海油（6次）、中国中铁（5次）、紫金矿业（5次）等；在新进金股中，4月份推荐次数靠前的金股为：招商南油（3次）、协创数据（3次）、中科星图（3次）、开润股份（2次）、深南电路（2次）等。 4月份电子、电力设备、机械设备、食品饮料等行业金股数量占比靠前。4月份金股权重靠前的行业分别为：电子（9.8%）、电力设备（8.2%）、机械设备（7.2%）、食品饮料（6.7%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：有色金属（+3.4%）、电力设备（+3.2%）、食品饮料（+2.1%）；权重减少最多的行业为：医药生物（-2.0%）、家用电器（-1.8%）、传媒（-1.5%）。 4月份券商金股的市值水平上升，估值水平下降。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，4月份券商金股的市值水平上升，估值水平下降，或表明4月份券商金股转向价值风格。 3月份券商金股绩效回顾 3月份券商金股组合整体收益率为2.3%，2024年以来收益率为-2.3%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为10.7%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合3月份收益率分别为2.3%、2.6%、2.0%，2024年以来收益率分别为-2.3%、 -5.5%、0.7%。 3月份华策影视、普天科技、思维列控、洛阳钼业、四川九洲等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：华策影视、普天科技、思维列控、洛阳钼业、四川九洲等金股月度收益靠前，3月份收益率分别为69.5%、50.0%、34.6%、34.0%、31.5%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合3月份收益率为3.5%，相对中证500超额收益5.9%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为20.7%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合3月份收益率为3.5%，2024年以来收益率为4.3%。 4月份开源金工优选金股组合持仓明细：甘源食品、川仪股份、中信银行、科伦药业、赛腾股份、时代电气等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【银行】2024年初中小银行存款增长乏力原因简析——行业点评报告-20240401 刘呈祥（分析师）证书编号：S