股指期货周度报告：A股交投情绪升温，财政增量预期强化

A股交投情绪升温，财政增量预期强化 ——股指期货周度报告 1 2024.12.02-2024.12.08 海证期货研究所 2024年12月09日 周度市场观点 本周，A股市场延续上周上涨走势，全市场日均成交额为1.7万亿，较上周增加2015亿元，投资者交投情绪回暖。股指期货端，各期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH及IF呈震荡下行走势，IC及IM呈震荡上升走势。日均成交量及日均持仓量方面，期指合约整体较上周均有所下降，期指端的交投情绪有所回落。 估值角度，本周主要宽基指数PB估值有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.18倍、1.35倍、 1.80倍、2.14倍，除中证500指数外，均位于近五年中位数以下水平。流动性及资金面，本周10年期国债到期收益率持续下行，市场流动性维持宽松。股票融资净买入额为194亿元，净买入额较上周上升；股票型ETF资金净流入额为121亿元，净流入额较上周下降。市场资金参与情绪持续向好。 宏观经济基本面，2024年11月制造业PMI为50.3%，较前值提升0.2%。从PMI分项指标来看，采购量、生产指数、生产经营活动预期环比均改善，显示企业生产预期有所改善；新订单、新出口订单等指标较前值改善显著，显示需求端的内需及外需均有所回升；受相关大宗商品价格下跌影响，出厂价格、主要原材料购进价格较前值有所回落。宏观政策端，在2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上，潘功胜行长表示，明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。 总体来看，在11月PMI数据渐趋向好，以及增量政策乐观预期升温等因素共同影响下，投资者入市信心显著提升，带动市 场放量上涨。展望后市，短期市场的风险偏好或在经济会议召开等因素影响下有所波动，中期市场的关注重点或将逐渐转移至企业盈利水平、行业发展趋势等核心基本面。数据来源：同花顺，海证期货研究所 第一部分 权益市场周度回顾 01 市场主要指数周度表现 中证全指收盘价及成交额移动均值走势 本周，A股延续上周涨势再度上扬，全市场日均成交额为1.7万亿，较上周增加2015亿元，量能较上周显著上升，投资者交投情绪回暖。 本周，三大指数均大幅收涨，其中上证指数上涨2.33%，收盘点位为3404.08点。主要宽基指数延续分化走势，沪深300周度上涨1.44%，中证2000周度上涨4.03%，小盘指数延续上周强势行情，投资者风险偏好持续回升。 在11月PMI数据渐趋向好，以及增量政策乐观预期升温等因素共同影响下，投资者入市信心显著提升，带动市场放量上涨。展望后市，短期市场的风险偏好或在经济会议召开等因素影响下有所波动，中期市场的关注重点或将逐渐转移至企业盈利水平、 行业发展趋势等核心基本面。 中信风格指数表现规模细分风格表现 本周，细分板块层面，各类板块均呈不同程度的上涨，板块风格较上周有所切换，其中稳定板块上涨2.49%，涨幅最高；消费板块上涨0.23%，涨幅最小。 规模细分风格层面，大盘股与小盘股分化较小，价值股则明显优于成长股。小盘价值风格周度上涨3.21%，表现最优；大盘成长风格周度上涨0.92%，表现最弱。 本周，申万一级行业集体收涨，表现前三的行业为钢铁、煤炭、机械设备，涨跌幅分别为5.61%、5.39%、5.31%；表现后三的行业为食品饮料、电力设备、农林牧渔，涨跌幅分别为0.19%、0.29%、0.67%。行业间的分化较上周缩小。 申万一级行业周度表现 第二部分 股指期货周度回顾 02 期指近一年周度日均成交量（万手）期指近一年周度日均持仓量（万手） 本周，各期指合约日均成交量及日均持仓量均较上周有所回落。期指端交投情绪有所回落。 前五名会员多空净头寸（万手）前十名会员多空净头寸（万手） 本周，会员持仓方面： 前5会员持仓多空净头寸中，各期指合约均有所上升。 前10会员持仓多空净头寸中，IH及IC合约有所上升，IF及IM合约有所下降。 期指合约期末基差（剔除预期分红）概况 本周，以收盘价计，IH及IF 合约对应的分红调整后的持仓 量加权年化基差率较上周有所下降，IC及IM则有所上升。 从各期指合约分红调整后的持 仓量加权年化基差率所处历史分位数来看，IM位于近一年60%分位数以上水平，其余期指合约均位于近一年30%分位 数以下水平。 注： 1）、期指基差计算公式为期货收盘价减去现货收盘价； 2）、期指基差计算中剔除指数成分股预期分红影响； 3）、年化基差率所处历史分位数水平越高，空头套保头寸建仓优势越大； IH合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红）IF合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红） IC合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红）IM合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红） 本周，IH及IF基差 （分红调整）呈震荡下降走势；IC及IM基差（分红调整）呈震荡上升走势。 IH、IF、IC、IM近一年加权年化基差率 （分红调整）均值分别为1.5%，0.5%、-3.7%、-8.2%。期末各期指合约加权年化基差率均处于历史1倍标准差及以内水平。 IH合约基差期限结构（剔除预期分红）IF合约基差期限结构（剔除预期分红） 本周，IH及IF期限结构上，远月相对近月均呈升水结构。 IC合约基差期限结构（剔除预期分红）IM合约基差期限结构（剔除预期分红） 本周，IC及IM期限结构上，远月相对近月均呈贴水结构。 本周，以期指空头套保头寸为 展期计算对象，IH及IF合约持仓量加权年化展期收益率 （分红调整）较上周有所上升， 其余有所下降。 从历史分位数来看，IH及IF 合约期末年化展期收益率位于近一年50%分位数及以上水平，IC及IM合约位于近一年50% 分位数以下水平。 空头套保头寸角度，期指合约展期收益（剔除预期分红）概况 注： 1）、年化展期收益率为买入平仓近月合约，同时卖出开仓远月合约对应的展期收益率； 2）、年化展期收益率的计算剔除指数成分股预期分红影响； 3）、年化展期收益率所处历史分位数水平越高，空头套保头寸展期优势越大； 第三部分 周度市场展望 03 主要宽基指数PE、PB及ERP 本周主要宽基指数PB估值有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.18倍、1.35倍、1.80倍、 2.14倍，除中证500指数外，均位于近五年中位数以下水平，其中证1000指数PB位于近五年25%分位数水平，低于其他宽基指数当前分位数。 从股权风险溢价角度来看，上证50、沪深300、中证500、中证1000期末ERR分别为7.36%、5.86%、1.77%、0.44%，沪深300及中证1000ERP位于近五年60%分位数以上水平，上证50及中证500ERP位于近五年中位数以上水平。 申万一级行业PE、PB 行业层面，本周申万一级行业PE 及PB估值均有所上升。 相对估值角度，PE位于近五年10%分位数水平以内的行业有食品饮料（8%）；PB位于近五年10%分位数水平及以内的行业有食品饮料（8%）。 上证50指数ERP走势沪深300指数ERP走势 从滚动一年的股权风险溢 价走势来看： 上证50指数当前ERP 位于位于历史中枢附近水平。 沪深300、中证500及 中证1000指数当前 ERP位于历史中枢以下水平。 中证500指数ERP走势中证1000指数ERP走势 国债收益率方面，本周10年期国债到期收益率期末值为1.95%，较上周下行7BP；1年期国债到期收益率期末值为1.34%， 较上周下行3BP，国债长短期利差较上周下行4BP。 汇率方面，本周人民币兑美元有所升值，期末离岸人民币汇率为7.28元，较上周变动0.49%；美元指数较上周上涨0.19%。 国债到期收益率及长短期利差走势美元指数及人民币汇率走势 本周，融资净买入额为194亿元，市场加杠杆情绪有所回暖。申万一级行业中，融资净流入额较高的行业为机械设备、计算机、电子；融资净流出额较高的行业为银行、非银金融、交通运输。 本周，股票型ETF资金净流入额为121亿，期末总规模为2.92万亿，较上周中增加525亿。主要宽基指数对应的ETF周度净流入额为-14亿。 融资周度净买入额及融资余额 宽基指数对应ETF周度净流入 1、2024年11月PMI指数 制造业及非制造业PMI指数环比变动（单位：%）制造业PMI分项指标（单位：%） 2024年11月，制造业PMI为50.3%，较前值提升0.2%。制造业PMI已连续2月位于荣枯线以上，经济边际企稳态势明显。 从不同规模企业景气度变动来看，小型企业PMI较前值改善幅度最大，且位于2024年5月以来新高水平。 从PMI分项指标来看，采购量、生产指数、生产经营活动预期环比均改善，显示企业生产预期有所改善；新订单、新出口订单等指标较前值改善显著，显示需求端的内需及外需有所回升；受相关大宗商品价格下跌影响，出厂价格、主要原材料购进价格较前值有所回落。 2024年12月2日，2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在北京开幕。潘功胜行长表示，今年以来，中国经济运行总体平稳，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，数次实施货币政策调整，特别是9月下旬以来，推出了一揽子增量政策，全力推动实现全年经济发展预期目标。明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展。 2024年12月5日，财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》公开征求意见。文件提出，政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品的报价给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。平等对待各类经营主体，国有企业、民营企业、外商投资企业等各类经营主体平等享受本国产品的政府采购支持政策。 2024年12月5日，《时事报告》杂志刊登财政部部长蓝佛安署名文章：《加快落实一揽子隐性债务化解政策》。文章指出，财政部将切实提高政治站位，密切配合地方，会同有关部门强化政策协同，形成工作合力，推动化债政策落地见效，把党中央出台的隐性债务化解政策好事办好。 分析师介绍 唐翠婷（交易咨询号：Z0021179）：海证期货研究所金融期货研究员，西南财经大学经济学与管理学双学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。 法律声明   本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks! 23