股指期货周度报告：增量信息空窗之际，A股交投情绪有所降温

增量信息空窗之际，A股交投情绪有所降温 ——股指期货周度报告 1 2024.11.18-2024.11.24 海证期货研究所 2024年11月25日 周度市场观点 本周，A股市场呈缩量下跌走势，全市场日均成交额为1.7万亿，量能较上周下降，市场交投情绪持续降温。股指期货端，各期指合约持仓量加权年化基差率呈震荡下行走势。日均成交量及日均持仓量方面，各期指合约较上周均有所下降。期指端的交投情绪持续回落。 估值角度，本周主要宽基指数PB估值有所下行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.14倍、1.31倍、1.73倍、2.03倍，均位于近五年中位数以下水平。流动性及资金面，本周10年期国债到期收益率小幅下行，市场流动性维持宽松。股票融资净买入额呈净流出，股票型ETF资金呈净流入，市场资金参与情绪较前期有所回落。 宏观经济政策面，上周财政部等三部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，明确了与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策。本周，上海、北京、深圳、广州四地先后宣布取消普通住宅和非普通住宅标准。在此背景下，后续有望进一步促进房地产市场交易的活跃度提升，减少因住宅标准划分导致的交易环节复杂性，降低购房者与房企的交易成本，助力房地产市场止跌回稳。 总体来看，当前市场正处于政策及经济数据等关键增量信息的空窗阶段，投资者情绪趋于谨慎，市场观望氛围较为浓厚。在外部利空消息影响下，前期盈利筹码仍有较强兑现利润的需求，叠加杠杆资金的走弱，多头力量相对薄弱，本周市场行情整体表现乏力。展望后续，市场短期处在多空力量博弈的阶段，短期趋势难以形成明确且稳定的方向，市场或以震荡走势为主。长期来看，经济基本面、政策面等向好的态势仍未改变，市场中长期估值水平有较大提升空间。 第一部分 权益市场周度回顾 01 市场主要指数周度表现 本周，A股市场呈缩量下跌走势，全市场日均成交额为 1.7万亿，量能较上周下降，市场交投情绪持续降温。指数层面，上证指数下跌1.91%，收盘点位为3267.19。宽基指数中，大中盘指数跌幅显著高于小微盘指数。 中证全指收盘价及成交额移动均值走势 当前市场正处于政策及经济数据等关键增量信息的空窗阶段，投资者情绪趋于谨慎，市场观望氛围较为浓厚。在外部利空消息影响下，前期盈利筹码仍有较强兑现利润的需求，叠加杠杆资金的走弱，多头力量相对薄弱，本周市场行情整体表现乏力。展望后续，市场短期处在多空力量博弈的阶段，短期趋势难以形成明确且稳定的方向，市场或以震荡走势为主。长期来看，经济基本面、政策面等向好的态势仍未改变，市场中长期估值水平有较大提升空间。 中信风格指数表现规模细分风格表现 本周，细分板块层面，各类板块均有所回调，其中周期板块下跌1%，下跌幅度最小；消费板块下跌3%，下跌幅度最大。市值方面，小盘股优于大盘股，风格层面，价值股优于成长股。 本周市场各板块均出现了较为显著的跌幅，市场风格间的差异较前期有所缩小。 本周，申万一级行业中多数行业呈下跌走势，表现前三的行业为综合、商贸零售、纺织服饰，涨跌幅分别为5.08%、2.18%、0.06%；表现后三的行业为社会服务、食品饮料、通信，涨跌幅分别为-5.24%、-4.08%、-3.78%。 申万一级行业周度表现 第二部分 股指期货周度回顾 02 期指近一年周度日均成交量（万手）期指近一年周度日均持仓量（万手） 本周，日均成交量及持仓量方面，各期指合约较上周均微幅下降，期指端的交投情绪有所回落。 前五名会员多空净头寸（万手）前十名会员多空净头寸（万手） 本周，会员持仓方面： 前5会员持仓多空净头寸中，各期指合约均有所上升； 前10会员持仓多空净头寸中，各期指合约均有所上升。 期指合约期末基差（剔除预期分红）概况 本周，以收盘价计，各期指合 约对应的分红调整后的持仓量 加权年化基差率较上周均有所下降，IM回落幅度最大。 从历史分位数来看，各期指合 约对应的分红调整后的持仓量加权年化基差率位于近一年中位数以下水平。 注： 1）、期指基差计算公式为期货收盘价减去现货收盘价； 2）、期指基差计算中剔除指数成分股预期分红影响； 3）、年化基差率所处历史分位数水平越高，空头套保头寸建仓优势越大； IH合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红）IF合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红） IC合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红）IM合约持仓量加权年化基差（剔除预期分红） 本周，四个期指合约基差（分红调整）均呈震荡下降走势。 IH、IF、IC、IM近一年加权年化基差率 （分红调整）均值分别为1.6%，0.7%、-3.7%、-8.2%。期末各期指合约加权年化基差率均处于历史-1倍标准差及以内水平。 IH合约基差期限结构（剔除预期分红）IF合约基差期限结构（剔除预期分红） 本周，IH及IF期限结构上，远月相对近月均呈升水结构，斜率较上周有所下降。 IC合约基差期限结构（剔除预期分红）IM合约基差期限结构（剔除预期分红） 本周，IC及IM期限结构上，远月相对近月均呈贴水结构，斜率较上周微幅扩大。 本周，以期指空头套保头寸为 展期计算对象，IH及IF合约持仓量加权年化展期收益率 （分红调整）较上周有所上升， 其余有所下降。 从历史分位数来看，IH及IF 合约期末年化展期收益率位于近一年70%分位数及以上水平，IC及IM合约位于近一年50% 分位数以下水平。 空头套保头寸角度，期指合约展期收益（剔除预期分红）概况 注： 1）、年化展期收益率为买入平仓近月合约，同时卖出开仓远月合约对应的展期收益率； 2）、年化展期收益率的计算剔除指数成分股预期分红影响； 3）、年化展期收益率所处历史分位数水平越高，空头套保头寸展期优势越大； 第三部分 周度市场展望 03 主要宽基指数PE、PB及ERP 本周主要宽基指数PB估值有所下行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.14倍、1.31倍、1.73倍、2.03倍，均位于近五年中位数以下水平，其中证1000指数PB位于近五年18%分位数水平，低于其他宽基指数当前分位数。 从股权风险溢价角度来看，上证50、沪深300、中证500、中证1000期末ERR分别为7.52%、5.98%、1.78%、0.43%，沪深300及中证1000ERP位于近五年70%分位数以上水平，上证50及中证500ERP上升至近五年中位数以上水平。 申万一级行业PE、PB 行业层面，本周，除必需消费板块部分行业外，其余申万一级行业PE及PB估值均有所下降。 相对估值角度，PE位于近五年10%分位数水平以内的行业有食品饮料（6%）、纺织服饰（9%）、公用事业（4%）；PB位于近五年10%分位数水平以内的行业有农林牧渔（6%）、食品饮料（6%）、纺织服饰（9%）、美容护理 （7%）。 上证50指数ERP走势沪深300指数ERP走势 从滚动一年的股权风险溢 价走势来看： 上证50指数当前ERP 位于位于历史中枢附近水平。 沪深300、中证500及 中证1000指数当前 ERP位于历史中枢以下水平。 中证500指数ERP走势中证1000指数ERP走势 国债收益率方面，本周10年期国债到期收益率期末值为2.08%，较上周下行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.35%， 较上周下行4BP，国债长短期利差较上周上行3BP。 汇率方面，本周人民币兑美元有所贬值，期末离岸人民币汇率为7.26元，较上周变动+0.32%；美元指数较上周上涨0.77%。 国债到期收益率及长短期利差走势美元指数及人民币汇率走势 本周，融资净买入额为-42亿元，市场加杠杆情绪有所减缓。申万一级行业中，融资净流入额较高的行业为计算机、汽车、医药生物；融资净流出额较高的行业为非银金融、房地产、食品饮料。 本周，股票型ETF资金净流入额为70亿，期末总规模为2.79万亿，较上周减少443亿。主要宽基指数对应的ETF周度净流入额为-260亿。 融资周度净买入额及融资余额 宽基指数对应ETF周度净流入 2024年11月13日，财政部等三部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，明确了与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策。在此背景下，本周，上海、北京、深圳、广州四地先后宣布取消普通住宅和非普通住宅标准。 2024年11月22日，国务院新闻办公室举行了国务院政策例行吹风会。会上记者抛出了关于特朗普竞选美国总统期间宣称计划对中国征收60%关税一事的提问。对此，商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文作出了有力回应。他指出，中国经济已经表现出非常强的韧性，潜力大、活力足。中国正在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，有能力化解和抵御外部冲击带来的影响。同时，历史已经表明，一个国家对中国加征关税并没有解决这个国家自身所存在的贸易逆差问题，相反，它推高了这个国家从中国以及从其他国家进口产品的价格。因为最终关税是由进口国的消费者和最终用户来支付，它必然导致了消费者支付价格的上升，用户成本在提高，物价上涨导致了通货膨胀。 分析师介绍 唐翠婷（交易咨询号：Z0021179）：海证期货研究所金融期货研究员，西南财经大学经济学与管理学双学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。 法律声明   本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks! 22