股指期货周度报告：A股市场波动率下降，关注增量信息扰动

A股市场波动率下降，关注增量信息扰动 ——股指期货周度报告 1 2024.10.21-2024.10.27 海证期货研究所 2024年10月28日 周度市场观点 本周，A股呈震荡上行走势，全市场日均成交额为1.9万亿，量能较上周有所上升，个股赚钱效应明显，市场交投情绪向好。在宏观基本面稳定预期增强以及投资者情绪趋于稳定等因素的共同作用下，本周市场波动率相较前期有所下降。市场仍处于题材热点不断轮动的阶段，本周市场交易的热点主要集中于新能源、低空经济、数据要素等板块。后续需要重点关注10月底政治局会议的政策预期、11月初人大常委会的具体财政刺激方案以及美国大选结果公布下中美关系走向等增量信息对市场的扰动。股指期货端，本周IH及IF合约加权基差率有所下降，IC及IM加权基差率有所上升。日均成交量方面，各期指合约较上周均有所回落；日均持仓量方面，除IM外，其余期指合约较上周有所下降。期指端的交投情绪较上周进一步回落。 估值角度，本周主要宽基指数中，中证500及中证1000指数估值有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.20倍、1.37倍、1.77倍、2.04倍，均位于近五年中位数以下水平。流动性及资金面，本周1年期国债收益率下行2bp，市场流动性维持宽松。股票融资净买入额呈净流入，股票型ETF资金呈净流出，市场资金参与情绪相对较好。 宏观经济基本面，本周前三季度财政收支及规模以上工业企业数据出炉。财政收支方面，2024年9月财政收支数据均较前值改善，其中9月一般公共预算收入同比指标年内首次转正，非税收入同比大增，整体来看，支出增速显著高于收入增速，财政收支缺口扩大。全国规模以上工业企业数据方面，受有效需求不足、工业品价格下降及同期基数明显抬高等多重因素影响，工业企业利润数据表现疲弱。政策端，本周迎来LPR年内最大幅度下调，同时存量房贷利率也进行了集中下调，将有力激发企业的有效融资需求，促进个人消费需求的释放，推动房地产市场止跌回稳，提振经济增长动能。 第一部分 权益市场周度回顾 01 市场主要指数周度表现 本周，A股呈震荡上行走势，全市场日均成交额为1.9万亿，量能较上周有所上升，个股赚钱效应明显，市场交投情绪向好。在宏观基本面稳定预期增强以及投资者情绪趋于稳定等因素的共同作用下，本周市场波动率相较前期显著降低，市场热点轮动频繁，明确的投资主线仍未确立。 中证全指收盘价及成交额移动均值走势 本周，上证指数上涨1.17%，收盘点位为3299.70点。主要宽基指数延续上周的分化态势，上证50微涨0.05%，中证1000大幅上涨3.92%，中小盘相较大盘超额呈现出显著的超额收益，投资者风险偏好维持在近期较高水平。 中信风格指数表现规模细分风格表现 本周，细分板块层面，成长板块延续上周强势特征，周度上涨4%，领涨各类板块；金融板块本周回调明显，周度下跌1%，强势特征不再延续。市值方面，小盘股明显优于大盘股，风格层面，成长股明显优于价值股。 本周市场依然处于题材热点不断轮动的阶段，市场交易的热点主要集中于新能源、低空经济、数据要素等板块，其中表现最强的新能源板块主要受益于光伏行业在协会招标的最低价限制以及美商务部拟部分撤消中国光伏电池的反倾销税和反补贴税等利好因素。 申万一级行业周度表现 本周，申万一级行业多数实现上涨，31个行业中仅3个行业收跌，涨幅前三的行业为电力设备、综合、轻工制造，涨跌幅分别为9.10%、8.24%、6.95%；跌幅前三的行业为银行、非银金融、计算机，涨跌幅分别为-1.68%、-0.28%、-0.08%。 第二部分 股指期货周度回顾 02 期指近一年成交量期指近一年持仓量 本周，日均成交量方面，各期指合约较上周均有所回落；日均持仓量方面，除IM外，其余期指合约较上周有所下降。期指端的交投情绪进一步回落。 期指合约期末基差概况 本周，以收盘价计，IH及IF 合约加权年化基差率较上周有所下降，IC及IM加权年化基差率有所上升。 从历史分位数来看，各期 指合约期货加权年化基差仍位于近一年较高分位数水平。 本周，IH及IM基差整 体呈震荡回落走势；IC及IM基差呈震荡上升走势。 IH、IF、IC、IM近一年 加权年化基差均值分别为-1.7%，-2.0%、- 5.6%、-9.8%。期末除IM外，其余各期指合约加权年化基差率均处于历史1倍标准差以内水平，IM则接近偏 离均值2倍标准差水平。 IH合约持仓量加权年化基差走势IF合约持仓量加权年化基差走势 IC合约持仓量加权年化基差走势IM合约持仓量加权年化基差走势 空头套保头寸角度，期指合约展期收益概况 本周，以期指空头套保头 寸为展期计算对象，各期指合约展期收益较上周有所下降，其中IC合约下降幅度最高。 从历史分位数来看，除IF 外，其余各期指合约期末展期收益仍位于近一年80%分位数以上水平。 第三部分 周度市场展望 03 主要宽基指数PE、PB及ERP 本周主要宽基指数中，中证500及中证1000指数估值有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.20倍、1.37倍、1.77倍、2.04倍，均位于近五年中位数以下水平，其中证1000指数PB位于近五年17%分位数水平，低于其他宽基指数当前分位数。 从股权风险溢价角度来看，上证50、沪深300、中证500、中证1000期末ERR分别为6.91%、5.58%、1.85%、0.46%，除上证50外，均位于近五年中位数以上水平。 行业层面，本周，除上游资源、金 融地产以及信息技术相关板块对应行业外，其余板块对应行业估值多数有所上升。 相对估值角度，PE位于近五年10% 分位数水平以内的行业有食品饮料、纺织服饰、公用事业；PB位于近五年10%分位数水平以内的行业有农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、美容护理。 申万一级行业PE、PB 上证50指数ERP走势沪深300指数ERP走势 从滚动一年的股权风险 溢价走势来看，上证50及沪深300指数当前ERP均位于偏离历史均值2倍标准差下轨附近水平。 从滚动一年的股权风险 溢价走势来看，中证500及中证1000指数当前ERP均位于历史中枢附近水平。 中证500指数ERP走势中证1000指数ERP走势 国债收益率方面，本周10年期国债到期收益期末值为2.16%，较上周上行4BP；1年期国债到期收益率期末值为1.41%，较上 周下行2BP，国债长短期利差较上周上行6BP。 汇率方面，本周人民币兑美元有所贬值，期末离岸人民币汇率为7.14元，较上周变动+0.23%；美元指数较上周上涨0.82%。 国债到期收益率及长短期利差走势美元指数及人民币汇率走势 本周，融资净买入额为529亿 元，市场加杠杆情绪较上周上升。融资净流入额较高的行业为电子、电力设备、通信；融资净流出额较高的行业为房地产、食品饮料、建筑材料。 本周，股票型ETF资金净流入 额为-559亿，期末总规模为2.83万亿，较上周减少231亿。主要宽基指数对应的ETF周度净流入额为-314亿。 融资周度净买入额及融资余额 宽基指数对应ETF周度净流入 1、2024年9月财政收支数据 2024年1-9月，一般公共预算收入累计同比下跌2.2%，跌幅较前值收窄0.4%。9月单月，一般公共预算收入同比增长2.5%， 较前值增加5.3%。从收入分项来看，9月财政收入的提高主要源于非税收入的大幅增加。 2024年1-9月，一般公共预算支出累计同比增长2%，涨幅较前值扩大0.5%。9月单月，一般公共预算支出同比增长5.2%，较 前值增加11.9%。支出同比增速显著高于收入同比增速。政府性基金收入及支出累计同比均较前值改善，支出改善幅度较大。 财政收支数据（单位：%）一般公共收入及支出当月同比（单位：%） 2、2024年9月规模以上工业企业数据 规模以上工业企业数据（单位：%）利润总额及营业收入累计同比（单位：%） 2024年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%，较前值回落4%；9月单月，受去年同期高基数等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降27.1%，同比降幅较前值扩大9.3%。 规模以上工业企业利润累计同比有所下降，主要因素包括：1）、价格端，工业品出厂价格持续低迷，9月份工业生产者出厂价格指数降幅继续扩大，对企业收入和盈利形成较大压力；2）、成本端，企业成本增速快于营收增速，导致企业毛利下降，对利润增长支撑不足；3）、国内有效需求不足，收入端同比增速放缓；4）、同期基数较高； 2024年10月21日，央行官网显示，10月LPR报价出炉：1年期LPR报3.1%，上次为3.35%；5年期以上品种报3.6%，上次为3.85%。LPR1年期和5年期以上利率本次均下调25个基点，加上今年前两次LRP调整，2024年LPR1年期利率共计已下调35个基点，LRP5年期以上利率共计已下调60个基点。LPR下降后，将推动企业和个人的贷款利率进一步下降，有助于降低企业融资成本，激发企业有效融资需求，降低个人购房成本，促进个人消费需求的释放。 2024年10月25日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等多家银行，对符合条件的存量房贷利率进行了批量集中调整。调整后，符合条件的存量房贷利率在LPR基础上的加点幅度将调整至-30BP，预计存量房贷利率平均下降0.5个百分点左右，总体上将节省借款人利息支出约1500亿元，惠及5000万户家庭、1.5亿人口。LPR以及存贷利率下调有助于促进房地产市场止跌回稳，提振经济增长动能。 分析师介绍 唐翠婷（交易咨询号：Z0021179）：海证期货研究所金融期货研究员，西南财经大学经济学与管理学双学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。 法律声明   本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks! 22