核心观点
- 利率债：地方债供给高峰接近尾声，央行净投放力度降低，资金面整体偏紧，流动性分层加大。国债、国开债收益率整体下行，1年期国债收益率下行19.0BP至1.16%，10年期国债收益率下行17.7BP至1.78%。年底重要会议释放政策再加码预期，利率中枢下移，但10年期国债收益率已创历史新低，市场对全年降息空间做了一次性计价，短期内继续向下突破需要新的利多因素，或转入震荡行情。
- 信用债：中短票及城投债收益率整体下行，7年期AA+、7年期AAA及5年期AAA品种收益率下行幅度较大。各类型企业债券及城投债信用利差整体走阔，央企公司债信用利差上行最多，城投债AAA品种信用利差上行7.71BP。债市做多情绪升温，利率债走势优于信用债，信用利差被动走阔。展望后续，信用债有望迎来补涨行情，可关注3-5年期二永债、中高等级信用债等类利率型品种，以及负债端稳定性不足机构的区域短久期城投下沉挖掘。
关键数据
- 货币市场：央行公开市场净投放1844亿元，R001收于1.63%，较前一周下行1.5BP；R007收于1.91%，较前一周上行6.9BP。
- 利率债收益率：1年期国债收益率1.16%（下行19.0BP），3年期国债收益率1.25%（下行13.3BP），10年期国债收益率1.78%（下行17.7BP）；1年期国开债收益率1.42%（下行13.2BP），5年期国开债收益率1.53%（下行19.3BP），10年期国开债收益率1.84%（下行18.7BP）。
- 中短票收益率：7年期AA+下行14.45BP，7年期AAA下行12.95BP，5年期AAA下行11.94BP。
- 城投债收益率：5年期AAA下行10.25BP，5年期AA+下行10.25BP，7年期AAA下行10.15BP。
- 信用利差：央企公司债上行5.62BP，城投债AAA上行7.71BP，AA+上行9.25BP，AA上行7.99BP。
- 债券发行：上周利率债总发行量7906亿元，净供给量6387亿元；信用债新发行3007.66亿元，净融资规模309.99亿元；城投债新发行1214.36亿元，净融资规模-48.88亿元。
研究结论
- 利率债短期下行空间有限，或进入震荡行情。
- 信用债信用利差存在边际压降机会，有望迎来补涨行情，可关注类利率型品种和区域短久期城投。
