12月信用债交易热度不减 信用利差被动走阔

债市成交概况

12月，债券二级市场总成交金额349,670.44亿元，环比增长4.92%。其中，利率债成交205,089.07亿元，环比增长5.03%；信用债成交75,456.84亿元，环比减少0.61%。产业债和城投债成交均受信用利差被动扩大影响，成交金额分别环比下降6.70%和8.30%，且市场风险偏好下降，成交债券向更高信用等级集中，AAA级和AA+级债券成交比例提升，久期明显延长。

信用利差走势分析

12月，利率债收益率加速下探，信用债收益率先下行后持平，信用利差整体被动走阔。截至12月末，信用利差较去年同期收窄11.42bp，但较11月底扩大4.69bp，年末利差水平为63.66bp，与年初持平。主要受经济会议政策预期影响，市场对货币供应和财政支出预期增强，强化弱复苏预期，支撑债市上涨。

产业债：

• 下游消费类行业利差普遍高位，纺织服饰、房地产、家用电器等行业利差居高位，环比增幅较大。
• 环比看，多数行业利差走阔，尤其是下游需求行业，其中纺织服饰行业利差涨幅最大。
• 工业品类中，机械设备和电力设备利差上行幅度较大，高技术工业品类利差涨幅较小。
• 材料类和上游能源类行业利差涨幅较低。

城投债：

• 多数区域城投债利差环比波动较大，2024年整体信用利差缓慢收窄10.43bp。
• 区域分布上，贵州、青海、云南利差居前，北上广、江浙等地利差较低。
• 一级市场发行持续缩量，供需矛盾主导利差下行但幅度甚微；化债政策加码推动利差短暂快速收窄，年末多数区域利差大幅波动。

展望后市

在“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策驱动下，市场流动性将保持充裕，央行或实施降准降息。基本面修复程度将主导信用利差走势，结合基准利率可能进一步下探和弱复苏预期，预计信用利差将延续走阔。