固定收益周报：10年期国债延续窄幅震荡，信用利差被动走阔

10年期国债延续窄幅震荡，信用利差被动走阔 ——固定收益周报（02.09-02.15） 投资要点 2026年02月09日 央 行 公 开 市 场 净 回 笼7560亿 元 ，资 金 面 边 际 转 松 。截至2026年2月6日，R001收于1.36%，较前一周下行14.8BP；R007收于1.53%，较前一周下行11.1BP，上周央行公开市场操作最终净回笼7560亿元。 国 债 、国 开 债 收 益 率 多 数 下 行 。截至2月6日，1年期国债收益率收于1.32%，较前一周上行2.1BP；10年期国债收益率收于1.81%，较前一周下行0.1BP。1年期国开债收益率收于1.57%，较前一周下行1.3BP；10年期国开债收益率收于1.96%，较前一周下行2.2BP。 中 短 票 及 城 投 债 收 益 率 涨 跌 分 化 。截至2月6日，中短票收益率多数下行，3年期AA、3年期AA+和3年期AAA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行1.99BP、1.99BP和0.99BP。城投债收益率多数下行，5年期AA、7年期AA+及3年期AA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行4.89BP、1.93BP和1.59BP。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 各 类 型 企 业 债 券 及 城 投 债 信 用 利 差 整体上行。截至2月6日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差整体上行。其中，央企发行的债券信用利差上行较多，上行幅度为2.35BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体上行，其中AAA品种信用利差上行1.77BP，AA+品种信用利差上行0.83BP，AA品种信用利差上行0.3BP。 利 率 债 方 面 ，建议可考虑持券过节。展望后续，基本面方面，1月PMI重回荣枯线以下，叠加春节前国内基本处于数据及政策真空期，对债市构成偏友好环境。资金面方面，央行已重启14天逆回购操作，节前最后一周大概率仍将对资金面延续呵护态度，且从存单及票据发行情况来看，当前银行负债端仍相对稳定，预计资金面对债市影响偏中性。总体而言，在债市情绪回暖的背景下，预计春节跨年期间债市风险可控，建议可考虑持券过节，10年期国债收益率若向下突破1.8%点位，继续追涨性价比不高，可继续挖掘利差曲线上凸点，如5—7年期政金债等部分品种的利差压缩机会。 信 用 债 方 面 ，追涨动能放缓。上周信用债收益率多数下行，但信用利差大多被动走阔，表明相对利率债而言，信用债追涨动能走弱。展望后续，资金面宽松背景下，中短端品种套息确定性较高，可适度配合加杠杆策略。与此同时，鉴于当前除了二永债以外，5年期以内普通信用债信用利差大多处于相对偏低历史分位数，可关注如3年期以内弱资质城投债及国央企地产债等部分品种下沉的票息价值。对于负债端稳定的配置盘资金而言，当前3—5年大行二永债相对普通信用债仍有一定性价比，可适度增配。 风 险 提 示 ：经 济 超 预 期 ，资 金 面 收 紧 ，外围扰动，机构赎回超预期。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32货币市场..................................................................................................................33债券市场..................................................................................................................43.1利率债.......................................................................................................................................................43.2信用债.......................................................................................................................................................64风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：R001、R007（%）.............................................................................................4图2：央行公开市场操作（亿元）................................................................................4图3：国债收益率曲线变化（%、BP）.........................................................................4图4：国开债收益率曲线变化（%、BP）.....................................................................4图5：国债收益率走势（%）.......................................................................................5图6：国开债收益率走势（%）....................................................................................5图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）..................................................................5图8：中短票收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图9：城投债收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图10：中短票收益率走势（%）..................................................................................6图11：城投债收益率走势（%）..................................................................................6图12：分企业信用利差及变动（BP）..........................................................................7图13：城投债信用利差及变动（BP）..........................................................................7图14：主体评级方面行业超额利差及变动（BP）........................................................7图15：持续时间方面行业超额利差及变动（BP）........................................................7图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图17：城投债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图18：上周债券发行情况（亿元，按主体评级）.........................................................9图19：上周债券发行情况（亿元，按是否城投债）.....................................................9图20：上周债券发行情况（亿元，按企业性质）.........................................................9图21：上周债券发行情况（亿元，按券种）................................................................9 1核心观点 利率债方面，上周央行公开市场净回笼7560亿元，此外，央行重启14天逆回购积极呵护春节跨年流动性，资金面边际转松。截至2月6日，1年期国债收益率收于1.32%，较前一周上行2.1BP；3年期国债收益率收于1.38%，较前一周下行2.1BP；10年期国债收益率收于1.81%，较前一周下行0.1BP。 对债市而言，建议可考虑持券过节。上周随着交易盘入场，债市整体震荡走强，其中10年期国债收益率继续围绕1.8%这一关键点位博弈。展望后续，基本面方面，1月PMI重回荣枯线以下，叠加春节前国内基本处于数据及政策真空期，对债市构成偏友好的环境。资金面方面，央行已重启14天逆回购操作，节前最后一周大概率仍将对资金面延续呵护态度，且从存单及票据发行情况来看，当前银行负债端仍相对稳定，预计资金面对债市影响偏中性。总体而言，在债市情绪回暖的背景下，预计春节跨年期间债市风险可控，建议可考虑持券过节，10年期国债收益率若向下突破1.8%点位，继续追涨性价比不高，可继续挖掘利差曲线上凸点，如5—7年期政金债等部分品种的利差压缩机会。 信用债方面，追涨动能放缓。上周信用债收益率多数下行，但信用利差大多被动走阔，表明相对利率债而言，信用债追涨动能走弱。展望后续，资金面宽松背景下，中短端品种套息确定性较高，可适度配合加杠杆策略。与此同时，鉴于当前除了二永债以外，5年期以内普通信用债信用利差大多处于相对偏低历史分位数，可关注如3年期以内弱资质城投债及国央企地产债等部分品种下沉的票息价值。对于负债端稳定的配置盘资金而言，当前3—5年大行二永债相对普通信用债仍有一定性价比，可适度增配。 2货币市场 央行公开市场净回笼7560亿元，资金面边际转松。截至2026年2月6日，R001收于1.36%，较前一周下行14.8BP；R007收于1.53%，较前一周下行11.1BP。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金10055亿元，逆回购到期量为17615亿元，最终净回笼7560亿元。 资料来源：iFind，财信证券 资料来源：iFind，财信证券 3债券市场 3.1利率债 国债、国开债收益率多数下行。截至2月6日，1年期国债收益率收于1.32%，较前一周上行2.1BP；3年期国债收益率收于1.38%，较前一周下行2.1BP；10年期国债收益率收于1.8